Geopolitik. Den politiske uro i USA vil fortsat trække overskrifter frem mod indsættelsen af Joe Biden i næste uge. I Europa begynder CDU-partikonventet fredag, hvor en ny leder skal vælges, da Angela Merkel træder tilbage senere på året.

Finanspolitik: Jose Biden lovede fredag yderligere finanspolitiske lempelser for “billioner af dollar”. Han lovede at fremlægge sit forslag på torsdag, som bl.a. går ud på at øge stimuli-checken til amerikanske borgere fra 600 til 2.000 dollar. Løftet kom efter, at jobrapporten viste et fald i beskæftigelsen på 140.000 personer i december. Selvom Demokraterne får flertallet i begge kamre, når Biden overtager magten, tvivler politiske analytikere på, om han kan overbevise alle demokraterne om at støtte forslaget. Ifølge Bloomberg forventer amerikanske banker en ny finanspolitisk pakke på omkring 1 billion dollar.

Stigende renter: Finansmarkederne retter nu opmærksomheden mod de stigende amerikanske renter. De 10-årige amerikanske statsobligationsrenter steg til over 1,10 % fredag, hvilket er det højeste niveau siden marts 2020. Kurvestejlingen og stigningen i de lange amerikanske renter understøttes af den forventede finanspolitiske ekspansion under Biden og af stigende inflationsforventninger (break-evens). Sidstnævnte er sket hurtigere end stigningen i de nominelle renter og 10-årige implicitte renter er forblevet under -1,0 %.

Fed re-prisning: Lave realrenter og ekspansiv finanspolitik understøtter risikobetonede aktiver og er negativt for dollaren. På det seneste har billedet dog ændret sig lidt. I fredags faldt break-evens trods en højere oliepris, mens de nominelle renter steg. Dermed steg real-renterne.

Desuden er markedet nu begyndt at indprise en tidligere første renteforhøjelse fra Fed. Tidspunktet er rykket fra begyndelsen af 2024 til begyndelsen af 3. kvartal 2023, og de 5-årige amerikanske swap-renter er nu steget omkring 12bp i år. Fredag understøttede ændringen i Fed-prisningen dollaren, og EUR/USD kom under 1,22 for første gang i år.

Amerikanske aktier performede fortsat fredag trods højere renter. Bemærk dog, at amerikanske aktiefutures peger ned her til morgen, og udviklingen i de asiatiske markeder har været blandet. Vi holder bestemt øje med Fed-prisningen. Hvis markederne fortsat fremrykker tidspunktet for en første renteforhøjelse, kan det potentielt skabe modvind for risikobetonede aktiver 2021 og understøtte dollaren. Der er stor forskel på, om de højere renter understøttes af finanspolitikken, højere break-evens, eller som vi har set for nylig, en ændring i forventningerne til Fed.

Rigsretssag mod Trump: Formanden for Repræsentanterne hus, Nancy Pelosi, sagde i nat, at Demokratiske ledere vil indlede en rigsretssag mod Trump, hvis ikke vicepræsident Pence bruger det 25. amendment i denne uge til at fjerne Trump fra embedet. Begge udfald vil yderligere splitte det politiske landskab i USA, men fra et markedsperspektiv er Trump-æraen allerede slut.

Aktier: Aktier fortsatte op fredag trods svage makroøkonomiske data. Value- og cykliske aktier klarer sig generelt bedst, men med massive forskellige på tværs af sektorer.