Aktier set i bakspejlet: 2021 var et fantastisk år for aktier med et afkast på 21% målt på MSCI World-indekset. Det var dog meget store regionale forskelle, hvor amerikanske aktier gav et afkast på næsten 30%, mens kinesiske aktier (Hang Seng) faldt næsten 15%. Energi var den sektor, der klarede sig bedst sidste år med et afkast på 44%, mens forsyningssektoren lå i bund med et afkast på 13 %. Det var interessant at se, at momentum klarede sig dårligst med et afkast på kun 10 % efter at have klaret sig meget bedre i 2020. Kvalitet, cykliske aktier og value var de typer af aktier, som gav bedst afkast i 2021.

En stille start på året: Året begynder som sidste år endte; mange af de samme temaer fortsætter, og denne uge vil næppe bringe meget nyt. Amerikanske og europæiske aktier handler således tæt på rekordniveauerne, mens vi fortsat ser nogen turbulens i emerging markets. De vigtigste temaer i de kommende seks måneder er fortsat covid-19, høj inflation, flaskehalse i forsyningskæderne, en cyklisk afmatning og centralbankpolitik.

Dollaren: På grund af dødvandet i de makroøkonomiske nyheder fortsætter dollaren (USD/DKK) sin overvejende sidelæns bevægelse, som vi så i december. Vi vurderer på den ene side, at styrken i amerikansk økonomi i forhold til EM-landene styrker dollaren, men de amerikanske aktier har også svinget ganske meget i de seneste uger. Den manglende mere solide (kortsigtede) udvikling i de relative aktier er gået hånd i hånd med en mindre svækkelse af de globale råvarepriser. Da sidstnævnte har været et væsentligt EUR-negativt element i de seneste måneder, begynder vi at se en mere sidelæns og let risiko på nedsiden for USD/DKK på dage, hvor aktier og råvarer rammes. Vi forventer, at USD/DKK vil stige yderligere i de kommende kvartaler.