Fra Morgan Stanley: ”Why Stocks’ Rally Could Keep Slowing Down” af Lisa Shalett. Læs hele analysen HER
Det vigtigste at notere sig
- Med inflationsjusterede renter på 10-årige statsobligationer på omkring 2 pct. kan dagens høje aktievurderinger vise sig at være uholdbare.
- Forværret vækst i Kina og et blandet økonomisk billede i USA kan være en yderligere hæmsko for aktieudviklingen.
- Investorer bør overveje at balancere aktieeksponeringen mellem offensiv og defensiv med fokus på kvalitet.
Opsvinget på det amerikanske aktiemarked ser ud til at have taget en pause efter årets hurtige stigninger. S&P 500-indekset, og Nasdaq er faldet med henholdsvis 4 pct. og 6 pct. fra deres år-til-dato-højdepunkter i juli. De optimistiske investorer vil måske tilskrive det sommerdvalen, hvor august typisk er en træg periode for amerikanske aktier. Men Morgan Stanleys globale investeringskomité mener, at sådanne investorer er selvtilfredse og, når de ser fremad måske har brug for et realitetstjek af tre risici for nutidens markeder og økonomi:
1: De “reelle”, eller inflationsjusterede, statsrenter er steget kraftigt, hvilket kan presse aktievurderingerne.
Især steg realrenten på 10-årige statsobligationer til over 2,0 pct. i sidste uge, det højeste niveau siden finanskrisen i 2008. Hvorfor betyder det noget? Det 10-årige afkast på statsobligationer er den grundlæggende “risikofrie” benchmark-rente, som ligger til grund for den måde, hvorpå investorer værdisætter de fleste aktivklasser. Hvis investorer kan få højere afkast fra en lavrisikoinvestering som statsobligationer, har de mindre incitament til at påtage sig større risiko fra investeringer som aktier. Desuden sænker højere afkast værdien af aktiers fremtidige indtjening i udbredte prisfastsættelsesmodeller. Det betyder, at den gennemsnitlige S&P 500-virksomheds høje pris/indtjeningsmultipel på omkring 20 måske ikke er bæredygtig, da realrenter på 1, 5-2,0 pct. historisk set har været forbundet med nøgletal tættere på 17.
Investorerne håber måske, at den seneste stigning i renterne er midlertidig, men den kan afspejle varige faktorer. Disse omfatter strukturelt højere amerikanske underskud, som kan øge statens låneomkostninger, samt politisk usikkerhed, da Federal Reserve kan holde renten højere i længere tid end tidligere forventet.
