Danske aktier i europæiske superrekord, men hvad nu?

Velkendt er det, at den vestlige verden står midt i den værste recession siden 2. verdenskrig, og alligevel er aktierne siden bunden midt i marts 2020 gået stærkt frem.

Oplagt ville det være at konkludere, at det herfra kun kan gå én vej, nemlig nedad. Men så enkel er verden ikke. Afgørende for retningen på aktiemarkederne herfra bliver om åbningen af de vestlige samfund går godt, uden optræk til nye smittebølger. Det vil nemlig give det sidste startskud til industriaktierne, skriver chefredaktør Morten W. Langer i denne aktiekommentar

Som det fremgår af afkast tabellen er danske aktier i år steget fire procent, ifølge MSCI. Og det er markant bedre end alle andre europæiske landeindeks. Det svenske aktieindeks er i år dykket 15 procent, og det norske aktieindeks er fortsat 25 procent nede.

Men betyder de danske aktiers himmelflugt så, at danske aktier er vildt overvurderede, og at danske aktier er løbet foran alle andre vestlige aktiemarkeder. Svaret er et klart og tydeligt: nej.

Forklaringen er den enkle, at aktiemarkederne i den vestlige verden i dag er så internationaliserede, at det er lige meget om en aktie er noteret i det ene eller det andet land. De store investorer har ikke fokus på enkeltlande, men de har fokus på brancher, sektorer og værdiansættelserne i sammenlignelige børsnoterede konkurrenter på tværs af landegrænser.

Og så kommer vi til den afgørende forklaring: Det danske large cap indeks er tungt vægtet med healthcare aktier, som har præsteret et usædvanligt stærkt comeback siden bunden på det vestlige aktiemarked midt i marts. Faktisk ligger det europæiske Stoxx 600 Healtch care indeks to procent højere end ved årets start, så i virkeligheden er det danske aktieindeks blot fulgt med dette sektorindeks op.

Hertil kommer, at vi herhjemme har haft nogle virkelige hurtigløbere, som midt i denne vanskelige periode har præsteret opjusteringer af ledelsens årsforventninger, blandt andet Ambu, Chemometec og ALKabello. Mens langt hovedparten af de danske aktier fortsat ligger i et stort minus for afkastet i år, så har disse mellemstore og store healthcare aktier formået at trække det danske aktieindeks tilbage i plus: År-til-dato er Ambu steget 95 procent, Chemometec 74 procent, Bavarian 46 procent, Genmab er steget 36 procent, Coloplast 33 procent og Novo Nordisk 17 procent.

Bundlinjen er, at det danske aktieindeks er trukket frem af halvanden håndfuld aktier, og hvis man ikke har været med her, står man med et solidt kurstab i 2020. Aktiemarkedet har altså været alt andet end let, og det bliver det heller ikke fremover.

Meget tyder på, at healthcare aktier efter det stærke comeback siden medio marts er stort set fuldt prissat, og at der ikke er meget mere at hente her, på den korte bane i hvert fald.

Det store spørgsmål bliver: Hvad med de europæiske industriaktier, som fortsat ligger underdrejet på grund af usikkerhed om den makroøkonomiske udvikling. Ret sikkert er det, at investorer ser gennem de aktuelle sorte skyer, hvor den vestlige verden er i dyb recession.

Men håbet er, at de vestlige samfund genåbner helt hen over sommeren eller efteråret, og at forbrugere og virksomheder derefter ikke er blevet så bomberamt, så de holder igen med forbrug og investeringer de næste år. Det er en klar risiko.

Den seneste måned har de europæiske industriaktier ligger underdrejet. Men der har været klare indikationer på, at de er ved at blive ramt af en ny optimisme. Industriaktierne er som bekendt konjunkturfølsomme, så en forudsætning for fremgang her, er at der igen kommer rigtigt godt gang i hjulene.

Udviklingen i smittetallene i de store økonomier peger nu i den rigtige retning, og der er derfor lagt op til, at industriaktierne kan trække det næste store ben op på aktiemarkederne. I Økonomisk Ugebrevs Portefølje har vi fortsat en lav vægtning mod cykliske aktier. Men vi er parate til at skrue markant op, fordi de næste gevinster helt oplagt kan ligge her. Risikoen er selvfølgelig også høj, da en længerevarende økonomisk recession også kan sende de cykliske aktier langt ned igen.