Fra Danske Bank:
Risikoappetitten har været rimelig positiv i den forgangne uge med generelt opløftende nøgletal og positive indikationer om mulige nye finanspolitiske lempelser i USA. I Europa handler renterne fortsat i et snævert interval, og vi venter, at den tyske statsrente fortsat vil ligge mellem -60bp og -40bp i de kommende måneder som følge af rekordhøj overskudslikviditet, efter at ECB’s likviditetstildelinger har presset de korte renter ned.
ECB-præsident Christine Lagarde holdt en dybdegående tale om den igangværende strategiske gennemgang, hvor hun åbnede op for at undersøge fordelene ved en såkaldt “make-up strategi” i forhold til inflation, som den amerikanske centralbank er begyndt på (AIT). Hun kom ikke med nogen umiddelbar konklusion på udfaldet. Potentielt vil kerneinflationen spille en mere fremtrædende rolle. Lagarde gav ikke nogen indikation om det pengepolitiske syn på den korte bane.
ECB offentliggør referatet fra sit rentemøde i september på torsdag, som vil kaste lys på debatten om økonomien og inflationen i starten af 4. kvartal og ind i 2021. Vi forventer fortsat ikke, at ECB vil rekalibrere sit pandemi-opkøbsprogram (PEPP) i år, men at det først vil ske næste år. ECB’s vice-præsident Luis de Guindos udlagde i går reaktionsfunktionen til evt. rekalibrering af PEPP som vil afhænge af en af de finansielle betingelser, inflationsforventninger og finanspolitikken.
Der kommer også referat fra FOMC-mødet i september, og vi vil rette fokus mod drøftelserne om inflationsmålsætningsstrategien og om yderligere kvantitative lempelser.
I USA var der ikke meget nyt at hente fra den første debat mellem Præsident Donald Trump og Joe Biden, da de blev ved med at afbryde hinanden. Der var således ikke megen debat om politiske emner, og der sås ingen reaktion i markederne.
Med udnævnelsen af den konservative højesteretsdommer Amy Coney Barrett ser det ud til at blive svært at godkende en ny støttepakke i USA forud for præsidentvalget til trods for positive toner fra formanden for Repræsentanterne Hus, Nancy Pelosi, da Demokraterne synes at have slækket på deres krav. Der er fortsat et beløb på ca. 1.000 mia. dollars, der adskiller.
Brexit-forhandlingerne bliver fortsat mere udfordrende, da EU for nyligt har åbnet en sag mod briterne for brud på den allerede godkendte udtrædelsesaftale. Vi ser en 60 % sandsynlighed for en aftale og 40 % for “no deal”. Bank of England (BoE) er i gang med en undersøgelse om mulighederne for at indføre negative renter.
Hvis der bliver tale om et hårdt Brexit, kan centralbanken meget vel få brug for det værktøj. Hvis det skal have nogen markant indvirkning på markederne, tror vi, at BoE er nødt til at sænke renten med helt op til 50bp. Vores basisscenarie er, at der bliver indgået en aftale i november.
I næste uge venter vi, at der vil være fokus på spredningen af coronavirus, og hvorvidt de lokale nedlukninger begynder at få effekt. Det bliver en relativt stille uge på nøgletalsfronten, og på den globale scene venter vi, at Kinas PMI-tal vil tiltrække sig størst opmærksomhed med PMI-tal fra Caixin for september. Kinesisk økonomi er kommet stærkt igen på det seneste, og aktiviteten er stigende.
Vi forventer derfor relativt høje tal på torsdag med PMI omkring 54. I euroområdet ventes de ‘hårde’ indikatorer at give en indikation om, hvordan økonomien har klaret sig i 3. kvartal med detailsalg for august (som vi tror vil se pæne ud) og endelige PMI-tal for servicesektoren for september (hvor vi ikke forventer så gode tal som denne uges PMI-tal for industrien).
Ugen, der kommer:
I Danmark får vi på mandag september-tallene for konkurser og tvangsauktioner, som
der hidtil har været bemærkelsesværdigt få af. Vurderet ud fra de seneste ugers
konkursbegæringer er der heller ikke tegn på, at en stigning i konkurser er kommet i
den forgangne måned på trods af nye både ind- og udenlandske restriktioner, der
rammer i forvejen udsatte virksomheder så som barer, restauranter samt inden for
rejsebranchen.
Likviditet fra hjælpepakker hjælper uden tvivl stadig disse virksomheder, men ikke desto mindre får vi formentlig en overnormal udvikling i konkurserne at se de kommende måneder. Det er tilsvarende muligt, at vi får en stigning i antallet af tvangsauktioner, men tallet vil også blive holdt nede af et boligmarked, som stadig viser fin form, og et arbejdsmarked i fremgang.
Tirsdag udgiver vi vores kvartalsvise analyse af de nordiske økonomier, Nordic
Outlook, hvori vi kommer med vores bud på, hvor vi står nu, samt hvordan de
kommende år vil udfolde sig for de fire nordiske økonomier.
Onsdag får vi tal for industriproduktionen i august, hvor det er sandsynligt, at vi får en
stor genopretning at se, efter produktionen tog et massivt dyk i juli som følge af et fald
på 24,9 procent i medicinalproduktionen. I den resterende del af industrien har der de
seneste måneder været bedring at spore, men fratrukket medicinalindustrien lå
produktionen i juli fortsat 7,2 procent under februar, så vi er fortsat et godt stykke fra
udgangspunktet.
Ugen sluttes af med tal for eksporten i august, som for tiden er en af de største
usikkerhedsfaktorer i dansk økonomi. Som indikeret af vores eksportbarometer (se:
Eksportbarometer: Bedringen fortsætter – men i begrænset tempo, 3. september 2020)
var der generelt fremgang på de danske eksportmarkeder i løbet af august, men relativt
til krisens dybde er fremgangen ganske begrænset.
Kronen ligger på sit højeste niveau i ti år, hvilket vil have presset danske eksportører yderligere. For tiden peger pilen dog generelt opad, men vi kommer også fra et lavt udgangspunkt, og usikkerheden er stor.
