Fra Danske Bank:
Fokus i den kommende uge
Vi venter, at Sveriges Riksbank sætter renten op med 0,25 procentpoint til 0 % på mødet
torsdag til trods for den økonomiske afmatning.
Norges Bank vil formentlig signalere uændrede renter i lang tid fremover både i den
pengepolitiske udmelding og via rentefremskrivningerne.
Den kommende uge vil gøre os klogere på, hvordan stemningen er ved
forhandlingsbordet mellem USA og Kina. Vi ser stadig chancerne for, at der i 2020
bliver indgået en fase 2-aftale om samhandlen, som fifty-fifty.
De foreløbige PMI-tal for december i USA, Japan og euroområdet vil formentlig pege
på en lille stigning i industriaktiviteten.
Den japanske centralbank ventes at fastholde den lempelige pengepolitik med styring
af rentekurven på mødet torsdag, og de vil formentlig også signalere, at de er parate til
at lempe igen, hvis økonomien forværres.
Ugens overblik
Det ser ud til, at USA og Kina er blevet enige om en fase 1-aftale. Hvis det bekræftes,
kan det bidrage til en gradvis bedring i den kinesiske og den globale økonomi i 2020.
Den britiske premierminister Boris Johnson vandt en jordskredssejr ved valget i går, og
dermed kan briterne gøre klar til at udtræde af EU den 31. januar.
Centralbankmødet i USA bød ikke på overraskelser, da Federal Reserve tydeligt
signalerede, at renten ikke vil blive ændret det kommende år.
Der var heller ingen kursændringer på ECB’s møde, men ECB sætter nu gang i en
revurdering af den pengepolitiske strategi og inflationsmålsætningen.
Handelsforhandlingerne mellem USA og Kina vil fortsat stå højt på dagsordenen, og
den kommende uge vil give os et indtryk af stemningen mellem forhandlingspartnerne
og chancerne for, at der bliver indgået en fase 2-aftale i 2020. Vi sætter stadig
sandsynligheden for, at det sker, til 50 %.
På nøgletalsfronten bliver det især interessant at se de foreløbige PMI-tal for december,
som udsendes mandag. Selvom de amerikanske PMI-tal er steget lidt, er det
overordnede indtryk stadig, at den økonomiske vækst er lavere her i 4. kvartal end i 3.
kvartal. Jobvæksten har været høj på det seneste, men vi vil fortsat holde øje med
beskæftigelsesindekset for at se, om udviklingen ventes at fortsætte.
I euroområdet får vi PMI-tal for december på mandag. PMI-indekset for industrien
steg i november for anden måned i træk – både i Tyskland og euroområdet som helhed.
Mens det værste altså nu ser ud til at være ovre for europæisk industri, så fortsatte PMI
for servicesektoren ned i november, og euroområdet har alt i alt udsigt til økonomisk
vækst, der vil ligge ned omkring 0,1 % i 4. kvartal opgjort på kvartalet.
Konjunkturbarometret ZEW steg dog markant i december, både når det gælder
vurderingen af den aktuelle situation og forventningerne til fremtiden. Det giver håb
om, at PMI fortsætter med at stige gradvist ind i 2020. Vi venter samlet set, at PMIindekset for industrien stiger til 47,0 i december, og at serviceindekset stabiliserer sig
omkring det aktuelle niveau.
Den tyske erhvervstillidsindikator Ifo for december offentliggøres onsdag. Ifo-tallene
har i de seneste måneder indikeret, at Tyskland stille og roligt lægger afstand til
recessionsområdet, og det bliver interessant at se, om denne udvikling er fortsat her i
december.
Storbritannien har taget hul på en æra med Boris Johnson ved roret, og det første man
bør holde øje med, er, om parlamentet kommer til at stemme om hans Brexit-aftale
allerede fredag den 20. december, der er den først mulige dato, da de nye
parlamentsmedlemmer tages i ed på tirsdag, og parlamentet træder sammen på torsdag
(Queen’s Speech).
Vi tror, at Brexit-aftalen glider relativt let gennem parlamentet med
det store flertal til De Konservative. Læs mere i UK election review Big Conservative
victory means the end of the beginning of Brexit, 13. december.
Men ugen står ikke kun i Johnsons tegn. Vi får faktisk en del nøgletal, der er interessante
set i lyset af afmatningen i britisk økonomi. De foreløbige PMI-tal for december
udsendes på mandag, og de er interessante i og med, at de ligger under 50 og dermed
peger på recession. Arbejdsmarkedsrapporten for oktober udsendes tirsdag, og den
bliver også interessant læsning, da mange af tillidsindikatorerne peger på en kraftig
opbremsning i jobvæksten, hvilket endnu ikke kan læses ud af de faktiske nøgletal.
Bank of England holder møde på torsdag. Trods den svagere økonomi og lidt ‘blødere’
pengepolitiske signaler forventer vi ikke, at centralbanken ændrer kursen, da der er tale
om et ‘lille’ møde, hvor der blandt andet ikke udsendes ny inflationsrapport. Vi
forventer en rentenedsættelse på det efterfølgende møde i januar.
Næste uge byder på Danmarks sidste nøgletal i år. Mandag kommer Finans Danmarks
boligpriser for tredje kvartal. Danmarks Statistiks månedlige tal har vist, at den
hidtidige tendens i år med pæn vækst i huspriserne, og mere beskeden vækst i
lejlighedspriserne er fortsat de seneste måneder, og selvom opgørelsesmetoderne er
forskellige, peger det mod omtrent samme tendens i de nye tal fra Finans Danmark.
Fredag kommer der tal for lønmodtagerbeskæftigelsen i oktober, detailsalget i
november samt forbrugertilliden i december. Beskæftigelsestallene har de seneste
måneder peget mod et arbejdsmarked, som er gået et gear ned set i forhold til de seneste
års pæne vækst.
Der er således kun kommet 1340 flere beskæftigede per måned i snit
over de seneste fem måneder, hvilket er et godt stykke under de omtrent 3500, der i snit
er kommet hver måned siden 2017. Det billede vil formentlig ikke ændre sig synderligt
i den kommende tid, men en decideret tilbagegang forventer vi heller ikke, da dansk
økonomi fortsat synes sund.
For detailsalget venter der formentlig en pæn vækst i november oven på faldet i oktober.
Som følge af Black Friday kan mange have udskudt forbrug fra oktober, og
Stabiliserer den udenlandske
efterspørgsel efter japanske varer
sig?
Kilde: Det japanske kabinetskontor, Macrobond
Financial
Pæn inflation i de kinesiske boligpriser
Kilde: Macrobond Financial, Kinas Statistik
Fortsætter opbremsningen på
arbejdsmarkedet?
Kilde: Danmarks Statistik, Macrobond Financial
4 | 13. december 2019 www.danskeresearch.com
Ugefokus
fremskyndet forbrug i december for at udnytte dagens særlige tilbud. Da dagen er et
forholdsvist nyt fænomen i Danmark, vil de fulde sæsoneffekter formentlig ikke blive
fanget af sæsonkorrektionen, og månedens tal kan derfor være pustet midlertidigt op.
Underliggende er der ikke meget, der peger mod, at opsvingets forholdsvist beskedne
forbrugsvækst vil ændre sig synderligt i hverken op- eller nedadgående retning.
Vi venter, at forbrugertilliden vil stige til 2,5 fra 1,4 i november. Danskerne har generelt
haft et meget negativt syn på dansk økonomi på det seneste, men da dansk økonomi
langt fra er i bakgear, og vi også så småt er begyndt at se bedring internationalt, vil
forventningerne formentlig blive justeret opad i den kommende tid.
Det bliver centralbankmødet, der kommer til at trække de største overskrifter i Sverige
i den kommende uge. Inflationen lå tæt på Riksbankens prognose i november, så der er
ikke megen tvivl om, at vi får den varslede renteforhøjelse. Og dog – i hvert fald to
direktionsmedlemmer er i tvivl om, hvorvidt en renteforhøjelse er den rette medicin
lige nu. De fleste nøgletal indikerer faktisk, at Sveriges økonomiske vækst er på vej ned
mod nul, at arbejdsmarkedet er i kraftig tilbagegang til trods for revisionerne i AKUundersøgelsen, og at de langsigtede inflationsforventninger nu kommer under 2 %. Der
er reelt set ikke meget, der kan retfærdiggøre en renteforhøjelse. Vi har da heller ikke
fundet overbevisende argumenter, når vi lytter til udtalelser fra Riksbankens direktion
eller nærlæser mødereferaterne. Desuden går de fleste store centralbanker i modsat
retning.
Ugen byder desuden på nyt om erhvervstilliden fra det svenske konjunkturinstitut (KI).
Her bliver det især interessant at se virksomhedernes planer for rekrutteringen af nye
medarbejdere set i lyset af den ringe kvalitet i arbejdsmarkedstallene fra Sveriges
Statistik (SCB). Rekrutteringsplanerne i svensk erhvervsliv peger samlet set på færre
nyansættelser. Det skyldes først og fremmest udviklingen i industrien og den private
servicesektor, mens rekrutteringsplanerne i detailhandlen og byggeriet stadig peger
opad. I sidste måned så vi desuden et stort fald i eksportordrerne – hvilket tyder på, at
den svenske udenrigshandel snart kan blive ramt af den globale økonomiske
opbremsning. Der vil derfor være stor opmærksomhed om, hvordan det er gået med
eksportordrerne i december.
