Kommentar: Europæisk økonomi bevæger sig hastigt mod en ny økonomisk recession, som det fremgår af nedenstående analyse fra finanshuset ABN Amro, der påviser, at markedet nu forventer en mulig rentenedsættelse, altså endnu større minusrenter.
Også selvom den europæiske centralbank nu har anvendt kriseredskaber, i form af minusrenter i over ti år, siden finanskrisen i 2008.
EU’s økonomi har ret beset været – og er – en katastrofe, på grund af manglende strukturreformer og en manglende dynamisk erhvervspolitik, der kunne fremme underskoven af virksomheder i europæisk – og dansk – erhvervsliv.
Det kan undre, at dette tema ikke er altdominerende i den aktuelle valgkamp op til EP-valget.
Rentemarkederne har efterhånden ingen tillid til, at der skabes solid økonomisk vækst i Euroland de næste mange år.
Skulle der alligevel komme lidt mere gang i væksten, med efterfølgende stigende renter, står hele EU-systemet foran en ny eksistenskrise.
Flere sydeuropæiske stater har nemlig så stor statsgæld, at de i disse år kun holdes oven vande af kunstigt ekstremt lave obligationsrenter, som gør det muligt at finansiere og refinansiere deres statsgæld. De lave renter er alene et resultat af den europæiske centralbanks minusrenter og obligationsopkøb.
Eksempelvis er den italienske tiårige statsgældsrente på 2,6 %, som hurtigt kan blive konkurstruet – sammenlignet med den tiårige amerikanske statsrente på 2,4 %, der ses som verdens mest solide obligation. Misforholdet skriger til himlen, og afspejler effekten af de kunstige stimulanser i Europa.
Når – og hvis – obligationsrenterne normaliseres, vil blandt andet Italiens statsgæld eksplodere, og Grækenlands tidligere statsgældskrise vil, sammenlignet med dette, ligne en storm i et glas vand.
Det kunne være rigtig fint, at EP politikerne kom ud af hullerne, hvor de forholder sig til, hvordan EU på den lange bane skal håndere disse problemer.
De kan også blot udmelde, at minusrenter i Europa er den nye virkelighed, som vi blot skal vænne os til. Altså lige indtil, at boben på finansmarkederne springer med et brag.
Fra ABN Amro:
So how likely are ECB rate cuts? We agree with the notion that the chances that the ECB implements another round of stimulus have risen and are now significant. Although a recession in the eurozone economy as whole over the next few quarters does not seem very likely, continued sluggish economic growth for a longer period is plausible.
Together with depressed inflation expectations, this could see underlying inflationary pressures remaining weak. So there is a clear case for additional monetary stimulus. However, we doubt it will take the form of rate cuts. Although ECB officials have rightly played down the impact of negative rates on bank profits recently, they have also expressed concerns that the adverse effects could rise over time.
We think on balance, fresh stimulus is likely to come in the form of another round of quantitative easing. To do this the ECB would need to raise its issue(r) limit from the current 33% on sovereign bonds. It was introduced so that the ECB would not have a deciding vote in case of a debt restructuring due to collective action clauses. However, the ECB has shown some flexibility on issue(r) limits in the past.
For instance, the issue(r) limit on supranational bonds was raised to 50%. Although raising the limit would likely be an uncomfortable situation for the ECB, it would be willing to do this in our view given the lack of other alternatives. If the ECB were to go for QE-II rather than rate cuts, yield curves would likely flatten even more aggressively reflecting further term premium compression, while swap spreads would likely widen further
