Den økonomisk skrantende servicekoncern nærmer sig en situation, hvor den kan blive tvunget til at nedskrive milliardværdier i goodwill. Det kan betyde, at bankernes lånevilkår ikke længere er opfyldte, hvorefter der ikke er langt til, at koncernen bliver sat under administration af bankerne.
Ifølge det aflagte regnskab for 2016 har Falck aktuelt bogført goodwill for 9,9 mia. kr. og en bogført egenkapital på 5,5 mia. kr. Det betyder, at hvis koncernen efter en ny impairment-test bliver tvunget til at nedskrive goodwill med blot en tredjedel, forsvinder mere end halvdelen af egenkapitalen.
Det er ikke i sig selv et problem, men Falck er ifølge regnskabet tillige underlagt såkaldte covenants – altså lånevilkår over for bankerne – der løbende skal være opfyldt. Overholdes de ikke, kan bankerne bag lånene på samlet 7 mia. kr. i princippet opsige lånene. I praksis vil det antageligt betyde, at bankerne tager styringen i Falck for at sikre sig sine penge. Det er denne virkelighed, den nye CEO Jakob Riis, som netop er tiltrådt, kan stå over for. Som tidligere beskrevet i Økonomisk Ugebrev er sådanne lånevilkår typisk en kombination af flere regnskabsmæssige nøgletal, som skal overholdes, blandt andet soliditet eller rentebærende bankgæld i forhold til EBITDA. Med en milliardstor nedskrivning af goodwill vil egenkapitalen blive udhulet.
Ifølge Falcks regnskab for 2016 er den aktuelle impairment test blandt andet baseret på forudsætninger om en årlig vækst i cash flow-overskud på 7,2 pct. i ”Emergency”, altså forretningsenheden med ambulancekørsel, i perioden fra 2011 til 2016. Fremadrettet forventes en årlig vækst på 6,0 pct. i årerne 2016 til 2021.
En gennemgang af de seneste års regnskaber viser dog, at forudsætningen om en årlig vækst på 6 pct. er meget optimistisk for ambulanceforretningen. Faktum er nemlig, at Falck de seneste fire år netop her har præsteret faldende lønsomhed og EBITDA.
Hele artiklen blev udgivet i Økonomisk Ugebrev Finans nr. 16/2017.
- Er du abonnent kan du tilgå udgivelsen og læse hele artiklen. (Hent adgangskode)
- Er du ikke abonnent kan du prøve 3 uger gratis nedenfor, hvorefter du får adgang til hele udgivelsen.
