Cheføkonom Ulrik Bie fra Nykredit advarer oven på det seneste ECB-møde om, at de massive obligationsopkøb fra ECB’s side meget vel kan forsinke nødvendige reformer, fordi det er med til at forvride markedet. Samtidig peger han på uheldige konsekvenser af, at det er kommet for sent i gang. Situationen er, at da opkøbene gik i gang, var de tiårige statsrenter allerede ekstremt lave, og de er nu pres- set yderligere ned mod nul. Dermed har man ramt muren allerede efter en enkelt måneds opkøb. Efter planen skal opkøbene fortsætte frem til september næste år i uændret tempo, det vil sige med 60 mia. EUR om måneden.
”Det er ikke et sundhedstegn, at prissætningen af risiko i det finansielle marked bliver undertrykt. Europa risikerer, at de reformmodvillige lande vil bruge de ultralave renter til at udskyde upopulære beslutninger. Selv i et af succeslandene – Spanien – betyder kombination af begyndende vækst, historisk lave renter og valg mod udgangen af året, at man holder reformfrit år. Som meningsmålingerne er nu, kan det være en tilstand, der varer længe. Netop fordi prissætningsmekanismen er sat ud af spillet, er det ekstra kritisk, at EU- kommissionen har givet køb på princippet om noget for noget i forhold til de finanspolitiske regler. Det giver mening, at krav om budgetforbedringer sættes ud af kraft, når der gennemføres dybdegående økonomiske reformer. Men løfter om reformer burde ikke være nok til at tilfredsstille det europæiske system. Uden en pris- sætningsmekanisme er det primært ratingbureauerne, der kan advare,” skriver Ulrik Bie i en kommentar.
De ekstremt lave renter, kombineret med lidt mere positive udsigter for europæisk økonomi, betyder, at der i markedet op til ugens ECB-møde var spekulationer om, at programmet måske bliver stoppet før tid. Disse overvejelser blev manet i jorden af centralbankchef Draghi, der fastslog, at programmet skulle implementeres fuldt ud, og at der er basis for de økonomiske udsigter, ECB selv fremlægger.
Der er dog næppe tvivl om, at markedet igen og igen vil stille spørgsmål til de fortsatte opkøb. Ulrik Bie peger på, at ved den kommende amerikanske renteforhøjelse, som han forventer til oktober, da vil der igen kunne komme spekulation omkring ECB’s opkøb. ”Det er ikke entydigt, at den tiårige tyske rente skal ligge på 0,14 procent i mange år, hvis inflation og vækst er over 2 procent,” skriver han.
