Kort rente: Nationalbanken har i den forløbne uge sendt det første signal til markedet om, at vi stille og roligt nærmer os en normalisering af den danske pengepolitik efter den markante spekulation i en stigende kronekurs først på året. Signalet består i, at Nationalbanken fra den 7. oktober igen vil begynde at udstede statsobligationer, og den samlede udstedelse i resten af 2015 og hele 2016 ventes at blive 100 mia. kr. Annonceringen omfatter også, at der i efteråret bliver åbnet for en ny toårig statsobligation med udløb i 2018.
Bag de nye signaler fra Nationalbanken er det faktum, at Nationalbanken gennem de seneste firefem måneder har solgt udenlandsk valuta for nu 154 mia. kr. for at undgå en svækkelse af kronen. Denne enorme intervention, med 30-40 mia. kr. om måneden, ventes at fortsætte indtil valutareserven er kommet så langt ned som Nationalbanken gerne vil have den. Chefanalytiker Tore Stramer fra Nykredit vurderer, at Nationalbanken sigter mod at få valutareserven ned på omkring 450 mia. kr. Seneste opgørelse fra udgangen af juli viste en reserve på 583 mia. kr., og dermed mangler der altså fortsat salg af 133 mia. kr. fremmed valuta før reserven er nede på dette niveau. Renten på indskudsbeviser er fortsat -0,75 procent, og det er altså den, der i første omgang står til en forhøjelse.
Tore Stramer vurderer, at det meget vel kan komme til at ske allerede til oktober. Danske Bank forventer en forhøjelse af denne rente på 15 basispoint inden for de næste knap tre måneder, dvs. oktober eller november, og det er på baggrund af en forventning om, at reserven skal ned mellem 450 og 500 mia. kr. Handelsbanken vil ikke udelukke, at der endda kan komme en lille renteforhøjelse før oktober.
Samtidig med signalet om udstedelse af statsobligationer har Nationalbanken reduceret den såkaldte folioramme fra 174 mia. kr. til 63 mia. kr. Det er det beløb pengeinstitutterne kan have stående i nationalbanken til en rente på nul i stedet for en rente på -0,75 procent. Tore Stramer peger på, at det teknisk set virker som en rentenedsættelse, men at det skal ses i lyset af, at sektorlikviditeten er faldet markant i takt med faldet i valutareserven.
