Uddrag af Svend Jørgen Jensens analyse af rentemarkederne i seneste udgave af tidsskriftet “Business Cycle & Aktiestrategi” fra Demetra:
Hvad er konsekvenserne på rentesiden? I figur 3 har vi vist den 10 årige rente tilbage til 1800. Vi ved, at der var en bund i byggecyklen i 1805 og en top i 1816 (Edward Deweys bog: ”The Science of Prediction” .
Efterfølgende kan vi se et markant rentefald, der først bundede ud i 1840. Den næste rentetop ses i 1862. Her bunder renten først ud i 1905. I denne periode har vi som tidligere beskrevet et markant fald i byggeaktiviteten og en dyb økonomisk krise. Næste større rentefald er i 1920.
Også her forstærkes rentefaldet på grund af boligboblen fra 1922-1929. Renten bunder ud omkring 1950. Dermed kan vi konstatere, at renterne ligger lavt i meget lang tid i forbindelse med en boligog kreditkrise.
Vi ved samtidig, at der var markant deflation i 1870erne og i 1930erne. Derfor har vores forventninger i adskillige år været, at den nuværende bolig- og kreditboble vil medføre deflation. Hvordan ser boligkonjunkturerne ud i dag i USA og i Danmark? Vi har vist udviklingen i figur 4.
Her har vi vist udviklingen i constructions i USA. Denne tidsserie måler antallet af kvadratmeter i nye kontrakter i erhvervsbyggeri. Det er meget cyklisk. Vi kan se, at denne tidsserie er i fase 2. Samme udvikling ser vi i de danske byggekonjunkturerne, idet der er meget stærk korrelation mellem de to tidsserier.
Vi ser næsten samme udvikling i byggetilladelserne i USA og Danmark med USA som ledende. En ny svækkelse i byggeriet og dermed en ny konjunkturnedgang med recession vil føre til et nyt rentefald med yderligere negative renter. Det vil presse banksektoren alvorligt. Konklusion: Både det amerikanske og det danske byggeri er i gang med en svækkelse.
Vi betegner det indtil videre som en ”slow down”, fordi vi endnu ikke har set udviklingen bevæge sig i fase 3. Situationen antyder, at vi står overfor et nyt rentefald med yderligere negative renter. Det sker måske også i USA. Her er de 10 årige renter nu i 1,6%. De har været i 1,36%.
