Sydbank fastholder Sælg-anbefalingen på Chr. Hansen-aktien. Chr. Hansen leverer en god årsafslutning på 2019/20, som dog skæmmes af væsentlig valutamodvind. Indtjeningsprognosen er efter vores vurdering til den svage side og vi vurderer, at Chr. Hansen ikke kan leve op til de høje forventninger, der er indregnet på det aktuelle kursniveau.
Stor valutamodvind presser omsætningsvæksten i 4. kvartal: Omsætningen lander på 254,3 mio. EUR i 4. kvartal 2019/20, hvilket er 3,5% under vores estimat (-5,3% ift. markedsforventningerne). Den lavere omsætning skyldes væsentlig valutamodvind på 6%-point fra en svag udvikling i dollarkursen og flere latinamerikanske valutaer. Den organiske vækst ender dog på 9% i 4. kvartal 2019/20, hvilket er 3%-point bedre end vores estimat (+0,5% ift. markedsforventningerne). Resultatet af primær drift før særlige poster på 97,7 mio. EUR, rammer vores estimat på 97,9 mio. EUR, men er under markedsforventningerne på 100,5 mio. EUR. Den lavere indtjening skyldes primært den væsentlige valutamodvind. Chr. Hansen forventer, at levere en organisk vækst på 5-8% i 2020/21 og en EBITmargin før særlige poster på 27-28%. Vi havde forventet en organisk vækst på 6-8% og en EBIT-margin før særlige poster på 32%. Efter vores vurdering skuffer indtjeningsprognosen, også selvom man tager højde for de ca. 2,5%-point øgede afskrivninger, som er indregnet i den nye indtjeningsprognose, som følge af de seneste opkøb.
