Fra Citigroup bearbejdet til dansk
positive Q1-regnskaber, forsigtig tone fremadrettet
Med 35 % af S&P 500-selskaberne, der har aflagt regnskab i denne uge, har 74 % overgået forventningerne for 1. kvartal – omtrent på niveau med det historiske gennemsnit. Det gennemsnitlige overskud i forhold til estimaterne for Q1 ligger over 10 %. Men som vi forudså før regnskabssæsonens begyndelse, er investorernes opmærksomhed i høj grad rettet mod de fremadskuende udmeldinger.
Globale indtjeningsrevisioner er faldet markant i løbet af denne måned – med de største nedjusteringer i USA og Europa. Men eftersom vi stadig befinder os i den tidlige fase af Q1 2025-regnskabssæsonen, og virksomheder fortsat vurderer omfanget og timingen af potentielle chok mod indtjeningen, forventer vi yderligere nedjusteringer af fremtidige kvartaler og vurderer, at konsensusforventningerne stadig er for høje.
Ikke overraskende ser vi langt flere nedjusteringer end opjusteringer i guidance. Forholdet mellem opjusteringer og nedjusteringer over de seneste tre måneder ligger på 0,3x – betydeligt under det historiske gennemsnit på 0,8x. Dog er det samlede antal nedjusteringer i denne regnskabssæson hidtil ikke stort. Kun 24 % af de S&P 500-selskaber, der har rapporteret, har sænket eller trukket guidance tilbage.
Vi har set enkelte tilfælde af fuld guidance-suspendering, men det er ikke udbredt. Bortset fra under COVID er det meget sjældent, at man ser gennemgribende suspenderinger. Når det er sagt, har samtlige af de virksomheder, der har trukket guidance fuldstændigt, henvist til usikkerhed omkring toldsatser som årsag.
28 selskaber i S&P 500 har fremlagt særskilt guidance relateret til told for regnskabsåret 2025. I visse tilfælde er disse estimater inkluderet i den officielle guidance, men oftest præsenteres de som særskilte scenarieanalyser. Eftersom hverken økonomer eller CFO’er på nuværende tidspunkt kan modellere den fulde effekt af toldsatser på aktiviteterne, giver det mening at fastholde den planlagte guidance for nu.
Capex-guidance (investeringsudgifter) forbliver stærk – indtil videre. Blandt de selskaber, der allerede har rapporteret, forekommer overvejende opjusteringer af capex dobbelt så ofte som nedjusteringer. De fleste af de syv største teknologiselskaber (“Mag 7”) har endnu ikke rapporteret, men Alphabet har gentaget deres capex-guidance for FY25, trods udbredte bekymringer om potentielle nedskæringer i investeringer i datacentre. Det er væsentligt, da hyperscalers udgør 22 % af S&P 500’s samlede capex, og konsensus forventer 36 % vækst fra disse i 2025.
Kommentarer på sektorniveau efter nøglerapporter i denne uge
Halvledere: Efter en vanskelig begyndelse på april for halvledersektoren, stabiliserede en ledende analog chipproducent markedet efter at have overgået forventningerne og rapporteret stigende efterspørgsel fra industrien og bilbranchen.
Kapitalgoder: Flere virksomheder inden for kapitalgoder – fx luftfart, energi og materielle udlejningsaktiver – gentog deres fuldårs-guidance trods usikkerheden omkring toldsatser.
Flyselskaber: Mens ét større flyselskab valgte at trække guidance helt tilbage, blev andre belønnet for at præsentere scenariebaseret guidance for både recession og ikke-recession.
Detailhandel: Guidance-nedjusteringer har været mere udbredt, især blandt virksomheder inden for takeaway, snacks, fødevarer og drikkevarer, som alle rapporterer svækket forbrug – særligt blandt lav- og mellemindkomstgrupper.
Sundhedssektor: De førende aktører inden for managed care og pharma har udsendt forsigtig guidance, mens diagnosticering og medicinsk udstyr klarer sig bedre.
Teknologi, Medier og Telekom: Den eneste hyperscaler, der indtil videre har rapporteret (Alphabet), gentog deres capex-guidance og overgik forventningerne på søgeannoncer.
Finans: Finansaktier, som er faldet 7 % siden markedets top i februar, har alligevel klaret sig bedre end andre cykliske sektorer – især takket være stærk performance fra forsikring og betalingsformidling. Siden bunden den 8. april har solide regnskaber fra storbankerne også genoprettet tilliden i sektoren, mens investorerne afventer potentielle meldinger om dereguleri
