De globale markeder befinder sig i et sjældent krydspres. Ifølge Goldmans makrotrader Bobby Molavi bevæger “flere tektoniske plader sig samtidig” – vækst, renter, geopolitik, AI, kapitalstrømme og markedsstruktur ændrer sig parallelt og i et tempo, der udfordrer selv erfarne investorer
Overfladisk ser alting relativt stabilt ud. S&P 500 ligger blot få procent fra rekordniveauer
. Men under overfladen er volatiliteten eksploderet, positionering ændres, og kapitalen flytter sig geografisk og sektorielt i en hastighed, der signalerer strukturelt skifte.
Nedenfor er de ti vigtigste konklusioner.
1. Kapitalen forlader USA – “rest of world” tager føringen
År til dato halter USA markant efter resten af verden. S&P er stort set flad, mens Europa, Japan, Taiwan og Sydkorea har leveret tocifrede afkast
.
Der er tale om en bred rotation væk fra amerikansk tech-dominans mod realaktiver, råvarer og markeder uden tung AI-eksponering
. Det er et regimeskifte i global kapitalallokering.
2. Defensiv drejning: Fra “AI” til “Guns, Buns and Rocks”
Molavi beskriver et skifte fra “Banks, Tanks and AI” til “Guns, Buns and Rocks”
Top Goldman Macro Trader Warns …
.
Det betyder:
Ud af cykliske aktier
Ind i sundhed og forbrugsstabile selskaber
Ind i realaktiver og råvarer
Ind i valutaer som schweizerfranc
Teknologi og finans – tidligere overfyldte segmenter – oplever salgspres
.
3. AI skaber usikkerhed om hele værdiansættelsesmodellen
AI-debatten har bevæget sig fra eufori til eksistentiel usikkerhed. Investorer kæmper med at vurdere:
Hvem bliver vindere?
Hvem bliver disruptet?
Hvad er terminalværdien på SaaS-modeller?
Markedet er præget af “whack-a-mole”-reaktioner, hvor frygten for disruption flytter sig fra sektor til sektor
.
Usikkerheden omkring fremtidige cash flows skaber kortsigtet volatilitet.
4. Creative destruction: Den virkelige AI-risiko er data
Første fase af AI reducerer omkostningen ved softwareudvikling. Men den egentlige strukturelle risiko ligger i dataejerskab og muligheden for at flytte data mellem systemer
.
Hvis friktionen ved dataskift fjernes, accelererer disruption markant. SaaS-modellers switching costs kan blive svækket.
5. Overfladen er rolig – under overfladen er der kaos
VIX ligger omkring 19, og indeksene bevæger sig i snævre intervaller
.
Men enkeltaktier og sektorer handler med ekstrem realiseret volatilitet – i nogle tilfælde 7-25 gange højere end indeksniveauet
.
Det er en klassisk “to byer”-situation:
Stabil indeksvolatilitet
Eksplosiv aktievolatilitet
6. Indtjeningssæsonen viser træthed
Indtjeningen i S&P ligger ca. 12 pct. over estimaterne
.
Alligevel:
“Beats” belønnes ikke som tidligere
“Misses” straffes hårdere
Kursbevægelser på 10 pct. på regnskabsdage er blevet hyppigere
Top Goldman Macro Trader Warns …
Markedet udviser tegn på udmattelse.
7. Europa fremstår strukturelt stærkere end narrativet tilsiger
Europa viser stigende PMI-tal og stigende momentum, især drevet af Tyskland
.
Sydlige økonomier – tidligere PIGS-lande – leverer nu sunde balancer og stærk vækst
.
Samtidig kan EU stå foran strukturelle reformer, der kan styrke energipolitik og konkurrencevilkår
.
Europa mangler tech, men har:
Værdi
Realaktiver
Defensive kvaliteter
8. En ny inflationsbølge – før mulig deflation
Onshoring, forsvarsudgifter, AI-investeringer og realaktiver skaber et inflationspres her og nu
.
Men når investeringsbølgen er gennemført, kan resultatet blive strukturel deflation – særligt på intelligens, services og viden
.
Vi kan altså stå over for:
Inflationsfase
Investeringstop
Deflationært slutstadie
9. Markederne er blevet gamificerede
Retail-investorer fylder mere end tidligere. Markedsadgang via mobil, optionshandel, 24/7-handel og prediction markets ændrer markedsstrukturen
.
Meme-dynamikker, stop-loss-kaskader og “buy the dip”-adfærd spiller større rolle.
Spørgsmålet er: Hvad sker der, hvis arbejdsløsheden stiger, og husholdningerne vender fra stabile til flygtige investorer?
10. “Stores of value” fragmenteres
Formue måles ikke længere entydigt i dollar. Afkast varierer dramatisk afhængigt af referencevaluta og aktivklasse – euro, CHF, bitcoin eller guld
.
Hvis reservevalutaens dominans svækkes, bliver formuebeskyttelse tredimensionel:
Valuta
Realaktiver
Alternative værdilagre
Konklusion: Et regimeskifte – ikke en korrektion
Molavis hovedpointe er ikke, at krisen er her nu. Tværtimod ligger indeks tæt på rekord
.
Men noget “føles off”. Kapitalen flytter sig. AI skaber strukturel usikkerhed. Europa overrasker positivt. Retail ændrer markedsdynamikken. Inflations- og deflationskræfter arbejder parallelt.
Det ligner ikke en almindelig cyklisk korrektion.
Det ligner begyndelsen på et nyt markedsregime.
