Gubra – ny spændende dreng i Life Science klassen

Gubra er den nye Life Science dreng i klassen på Nasdaq i København med specialisering indenfor diabetes, fedme og stofskiftesygdomme, som i øjeblikket oplever høj markedsvækst. Aktien tilbyder en attraktiv afkast- og risikoprofil.

Gubra er en nichespiller i et fragmenteret landskab af konkurrenter, og Gubra meddelte ved børsnoteringen, at der ligger potentielle milepælsbetalinger fra partnerskaber på op til 420 mio. kr. i perioden 2023-2026. Gubra har indtil børsnoteringen været finansieret via organisk vækst, men de 500 mio. kr., som blev rejst, ønsker selskabet at anvende til at accelerere væksten.

30 pct. skal anvendes til at udvikle egen pipeline, 10 pct. til den fortsatte udvikling af teknologiplatformen samt 10 pct. til geografisk ekspansion. Endeligt allokeres 50 pct. af provenuet fra børsnoteringen til opkøb af synergiske forretningsområder.

Gubra vil inden årets udgang etablere kontor på den amerikanske østkyst, hvor biotek- og pharmaindustrien er stor. Det sker for at øge væksten på det amerikanske marked, hvor produkterne allerede har vundet et godt fodfæste.

At selskabet overhovedet kunne bryde flere års biotek-IPO-tørke i en usikker tid, skyldes sandsynligvis selskabets hybride forretningsmodel baseret på to forretningsben, som gør selskabet betydeligt mindre kapitalafhængig end et konventionelt pure play biotekselskab.

Det ene forretningsben er baseret på kontraktforskning (CRO), hvor der laves præ-klinisk kontraktforskning indenfor fedme, fibrotiske sygdomme og andre sygdomme, der er relateret til stofskiftet. Denne forskning sælges som en service til medicinalselskaber, som har til hensigt at hjælpe det respektive selskab med den mest optimale version af en given lægemiddelkandidat.

Kunderne er både større pharma- og biotekselskaber. Gubra har eller har haft aftaler med 15 af de 20 største pharmaselskaber, hvilket i vore øjne indikerer et stærkt gennembrud i markedet. Positionen understøttes også af, at 66 pct. af sidste års 101 kunder var tilbagevendende kunder.

Den anden side af forretningen – Discovery & Partnerships – består af Gubras egne forskningsprogrammer, baseret på peptidbaseret lægemiddelopdagelse. Udviklingen er baseret på selskabets StreaMLine-platform, hvor kunstig intelligens og maskinlæring anvendes til at identificere og udvikle nye peptidbaserede lægemiddelkandidater.

Risici i aktien

Den største risiko ved en investering i Gubra relaterer sig efter vores vurdering til Discovery & Partnerships forretningen, hvor forretningsmodellen er bundet op på indgåelse af partnerskabsaftaler på et tidligt stadie, som er karakteriseret ved en større risiko.

Det kan være vanskeligt at finde partnere på dette udviklingsstadie og samtidig fastholde en større/”interessant” andel af projekters potentielle værdi. Ligeledes er der en vis risiko koblet til den traditionelle lægemiddelopdagelse både i relation til effekt og safety. Aktiekursen har over de sidste måneder vist sig at være forholdsvis volatil, og vi ser risiko for, at likviditeten i aktien kan blive presset i tilfælde af en recession.

Børsnoteringen viste, at investorerne, som udgangspunkt har forstået og købt ind i den særegne konstruktion af to forretningsben.

Kursmål 132

Vi anbefaler investorer at købe Gubra med et kursmål på 132. Vores købsanbefaling skyldes, at vi ser en unik mulighed for at blive eksponeret mod kombinationen af den (stabile) cash flow genererende kontraktforskningsforretning (CRO) med høje marginer, som allerede er blevet valideret af aftaler med 15 ud af de 20 største pharmaselskaber og den traditionelle lægemiddelopdagelsesaktivitet i Discovery & Partnerships forretningen, hvor indtjeningspotentialet på sigt er betydeligt mere lukrativt med betalinger relateret til milepæle og royalty.

Dernæst er Gubra med sine egne pipelineprojekter indenfor fedme solidt eksponeret mod den stærke underliggende vækst i fedmemarkedet, som bør kunne nå en markedsværdi på mere end 50 mia. USD i 2030, hvilket forventes at kunne generere betydelige potentielle royalties.

Endelig står Gubra med sin børsnotering, som rejste 500 mio. kr., godt eksponeret til at accelerere både organisk og akkvisitiv vækst.

Frank Hørning Andersen

Som nyt selskab på børsen er der endnu ikke til­strækkeligt datagrundlag til oversigten over aktuelle signaler.