Ledelse

Analyse Hartmann: Nu skal transformationen til vækstvirksomhed lykkes

Morten Sørensen

onsdag 24. marts 2021 kl. 11:30

2021 og 2022 vil afgøre, om emballagevirksomheden Brdr. Hartmann tager det afgørende spring fra stabil cash cow for aktionærerne til egentlig vækstvirksomhed. Der forudses en vækst i 2021 på mellem 5 og 17 procent. Det er et bredt spænd, som illustrerer usikkerheden om, hvor Hartmann ender. Lykkes transformationen? spørger fagredaktør Morten A. Sørensen.

Kan man forvandle en traditionel industrivirksomhed til en dynamisk vækstvirksomhed?

Det er i hvert fald, hvad Torben Rosenkrantz-Theill forsøger. Han har været CEO for Brdr. Hartmann siden marts 2018 og er ved at omskabe selskabet fra en stabil udbyttebetaler til en virksomhed, der udnytter stærke tendenser i det globale fødevaremarked til at ekspandere væsentligt hurtigere end hidtil. Der skal satses hårdt på vækst, og for fremtiden skal pengestrømmene gå til investeringer og ikke direkte til ejerne.

Mange investorer tror på projektet. Over det seneste år er aktiekursen steget 86 procent.

Men trods et enestående godt 2020 er det i realiteten stadig svært at sige, om Brdr. Hartmann har bevæget sig ind i en ny mere dynamisk epoke. De private husholdningers forbrug af æg, solgt i æggebakker, er steget markant i en verden, hvor restauranter og kantiner har været lukkede, og mange trængte familier har spist mere af det billige protein, som netop æggene tilbyder. Først 2021 og 2022 kan levere et indtryk af, om virksomheden kan øge sine vækstrater.

Den prognose, som ledelsen har udsendt for 2021, efterlader foreløbig en vis usikkerhed. Omsætningen kan, vurderer den, i 2021 stige til 2,7 – 3,0 mia. kr. Det er et bredt spænd, som vil indebære, at omsætningen kan stige med mellem 5 til 17 procent fra 2020.

En vækst på over 10 procent i 2021 vil betyde, at tempoet fortsat øges – fra nul procent i 2018, til 6,7 procent i 2019 og videre til 9,0 procent i det helt særlige 2020 – hvor væksten i øvrigt ville have været tæt på 20 procent, hvis man korrigerer for en hård valutamodvind.

En lav vækst i 2021 vil betyde lidt mere tvivl om virkningen af den nye ekspansive strategi. Så står Brdr. Hartmann som en virksomhed, der ikke vokser betydeligt, men heller ikke leverer udbytte. Siden 2019 har ledelsen forladt den strategi, der indtil da havde gjort Hartmann til en stabil cash cow, en af de bedste leverandører af udbytte på den danske børs, med et direkte udbetalt afkast på 3-4 procent om året. I 2019 og 2020 har udbyttet været sat ned til nul.

Til gengæld er investeringerne skruet op. Investeringsaktiviteten er ifølge pengestrømsopgørelsen steget fra niveauet 130-200 mio. kr. i årene 2017 til 2019 til 436 mio. kr. i 2020, og i 2021 vil den nå over en halv milliard kroner. Der er købt nye datterselskaber i Indien og Rusland, og produktionskapaciteten i Europa samt Nord- og Sydamerika bliver udvidet betydeligt. Der bliver altså satset.

Hartmann-ledelsen ser grundlaget for sine væksthåb i en række underliggende tendenser i markedet: Verdens befolkning og dermed ægforbruget er stigende, og brugen af støbepapemballage er i særlig grad for opadgående stigende, fordi den ses som mere miljøvenlig end plasticemballage. Desuden vil der i fremtiden blive udbudt flere forskellige ægtyper, hvilket vil øge efterspørgslen efter flere forskellige og nyudviklede papemballage-typer. I 2020 har satsningen på Brdr. Hartmanns særlige markeder bragt virksomheden frem i spidsen af emballagebranchen, når det gælder vækst og indtjening.

Den finske konkurrent Huhtamaki er en langt større aktør, der udbyder mange flere forskellige typer fødevareemballage af pap og papir, herunder også ægemballage. Og en sammenligning med Huhtamakis præstationer i 2020 antyder, at Brdr. Hartmann i hvert fald i 2020 har siddet på en særlig lukrativ og hurtigt voksende niche.

Huhtamaki har i 2020 måttet konstatere en organisk vækst på minus to procent mod Hartmanns vækst, der var op mod 20 procent korrigeret for valuta. Huhtamakis driftsmargin (EBIT-margin) blev 9 procent hvor Brdr. Hartmanns blev 17 procent.

Kan Brdr. Hartmann bevare noget af sin særlige nichefordel i en post-covid-verden, hvor de private husholdningers ægforbrug igen normaliseres? Det er det, der skal bevises i 2021 og 2022.

Det er tænkeligt, at det hele kan lykkes. Under alle omstændigheder fremstår Brdr. Hartmann som et spændende forsøg på at sætte mere gang i en af Danmarks mange mellemstore industrivirksomheder.

Vær et skridt foran

Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.

Første måned

1 kr.

Herefter 299 kr. om måneden

Allerede abonnent? Log ind her

Del på facebook
Del på twitter
Del på linkedin
Del på email
Del på print

[postviewcount]

Jobannoncer

SEGES søger specialist i ejendomsbeskatning
Aarhus
31-05-2021
Forsyningstilsynet søger analytisk økonom til udvikling, overvågning og regulering af elmarkederne
Frederiksværk
25-05-2021
SEGES søger Skattespecialist
Aarhus
31-05-2021
Compliance Officer til Compliance i Sydbank
Aabenraa
16-05-2021
Obligationsanalytiker til Sydbank i Aabenraa
Aabenraa
21-05-2021
Sparekassen Kronjylland søger virksomhedsanalytiker
Randers
17-05-2021
Landbrug & Fødevarer søger CHEFØKONOM
København
20-05-2021
Kreditmedarbejder til bankens hovedkontor i Ringkøbing
Ringkøbing
31-05-2021
Orifarm Group A/S søger Finance Process Specialist
Odense
31-05-2021
ATP søger leder med juridiske kompetencer til Udbetaling Danmark & helhedsorienteret kontrol
Hillerød
09-05-2021
SAGRO søger dygtig og topmotiveret skatte- og selskabsspecialist
Holstebro, Herning, Billund, Esbjerg
31-05-2021
Kreditanalytiker med fokus på creditscore til Sparekassen Kronjylland
Randers
17-05-2021
Finanstilsynet søger økonom til krisehåndtering
København
10-05-2021

Mere fra ØU Ledelse

Seneste nyt

Mest læste

Få dit daglige nyhedsoverblik i din indbakke

Seneste rapporter fra eksterne rådgivere

Dybdegående og original 
journalistik siden 1994

Økonomisk Ugebrev har i mere end 25 år leveret indsigtsfuld og dagsordensættende journalistik og analyser til læserne og den brede offentlighed. 

Vi tager ansvar for vores indhold og er tilmeldt:

OM ØU

Log ind

KONTAKT

Telefonisk henvendelse: 70 23 40 10
Telefonerne er åbne alle hverdage fra: 10-15
Salgschef: Sidsel Bogh

Skriv til os på: kontakt@ugebrev.dk.
Vi bestræber os på at besvare henvendelser indenfor 24 timer.

Økonomisk Ugebrev A/S
CVR-nr.: 31760623
Forbindelsesvej 12, 2. tv
2100 København Ø

Log ind

Har du ikke allerede en bruger? Opret dig her.

Analyse af og prognoser for Fixed Income (statsrenter)

Direkte adgang til opdaterede analyser fra toneangivende finanshuse:

Goldman Sachs

Fidelity

Danske Bank

Morgan Stanley

ABN Amro

Jyske Bank

UBS

SEB

Natixis

Handelsbanken

Merril Lynch 

Analyse og prognoser for kort rente, samt for centralbankernes politikker

Links:

RBC

Capital Economics

Yardeni – Central Bank Balance Sheet 

Investing.com: FED Watch Monitor Tool

Nordea

Scotiabank

 

Log ind

[iteras-paywall-login paywallid="qwerty123"]