Heartlands købmandskab udfordres af bugnende lagre

Trods stærk vækst i omsætning og bundlinjeresultat lyser der gule advarselslamper i den aktuelle årsrapport fra Heartland. Ejer Anders Holch Povlsens centrale selskab må konstatere stærkt stigende lagre i sine detailkæder, der udfordrer koncernens traditionelle kernekompetence: Evnen til hurtigt at sende varer gennem systemet til de tusinder af butikker. Lageropbygningen kommer samtidig med, at den europæiske modebranche, ifølge McKinsey, dette efterår er løbet ind i en meget hård opbremsning, skriver fagredaktør Morten A. Sørensen.

Der er kommet grus i Anders Holch Povlsens hidtil enestående indtjeningsmaskine. Man kan ganske vist konstatere, at hans centrale holdingselskab Heartland i det seneste regnskabsår har præsteret et reelt niveauskifte, der gør koncernen væsentligt større. Heartland kan melde om et salg, der i regnskabsåret 2021/22 (til og med juli) er steget til 35,2 mia. kr. fra 26,4 mia. kr. og en overskudsgrad, der er steget til 17,8 pct. – det højeste i mere end fem år.

Den udvikling, der er opnået i koncernens egentlige drift – i de detailforretninger, som Heartland selv kontrollerer, for eksempel modekæderne i Bestseller samt Normal, WhiteAway (med bl.a. Skousen hvidevarer) og internetforretningen Nemlig.com – ser dermed imponerende ud.

Men samtidig indikerer årsrapporten, at der er underliggende udfordringer i forhold til Heartlands centrale kompetencer.

For det første har koncernen hidtil været en meget effektiv detailhandler, fordi den forstår at satse på de rigtige varer og kollektioner, der i hastigt tempo kan sælges videre til kunderne. Købmandskabet har været eminent. Varerne har ikke tidligere på den måde hobet sig op i lagrene.

Men i 2021/22 er varelagrene i Heartlands egne kæder steget endnu mere end omsætningen, og koncernen går ind i 2022/23 med et lager, der modsvarer 21 pct. af omsætningen i de forudgående 12 måneder. Et år før var dette nøgletal 17,5 pct., og i tidligere år lå det omkring 14 pct. Her går det altså klart den forkerte vej for Heartland, herunder det vigtigste datterselskab Bestseller.

For det andet er koncernens evne til at akkumulere kontanter dermed blevet forringet. Især fordi der er bundet forholdsvist større beløb i lagre, er pengestrømmen fra driften faldet til 2,4 mia. kr. fra 4,9 mia. kr. året før. Det er det laveste niveau i mindst fem år.

Det påvirker naturligvis Heartlands evne til at akkumulere kapital, der så kan investeres og købes nye virksomheder for – altså så den ekspansion kan fortsætte, som har kendetegnet Heartlands og Anders Holch Povlsens forretningsvirksomhed i mange år.

For det tredje er også evnen til at skabe afkast af disse investeringer påvirket. Værdien af og indtægten fra de betydelige investeringer i internetforretningerne Zalando, About you og Asos er faldet i løbet af regnskabsåret.

Finansposterne trækker nu kraftigt ned, så nettoresultatet – i grel modsætning til driftsresultatet – lander på 1,3 mia. kr. mod 5,9 mia. kr. året før. Dette afkast er afhængigt af blandt andet udviklingen på børserne, hvor netop internetbaserede selskaber har været hårdt ramt, så her kan udviklingen sagtens vende igen.

Udviklingen i driften i den del af koncernen, som Heartland selv kontrollerer og driver, er på længere sigt nok så væsentlig. Også andre store modekæder som for eksempel svenske Hennes & Mauritz må konstatere stigende lagre og en faldende pengestrøm fra driftsaktiviteter. Hennes & Mauritz forklarer til dels udviklingen med, at de seneste års problemer med forsyningskæderne har fået koncernen til at fremskynde bestillinger hos underleverandører. Det fænomen præger formentlig det meste af branchen.

Heartlands Bestseller-kæde vil nu ifølge dagbladet Børsen effektivisere sin forsyningskæde ved at investere milliardbeløb i store nye logistikcentre. Det bliver en milliardsatsning, der yderligere vil presse den frie pengestrøm i de kommende år, men kan give fordele på længere sigt.

Morten A. Sørensen