Annonce

Log ud Log ind
Log ud Log ind
Ledelse

Hvor forsigtig skal ISS være? Stabiliteten har sin pris

Morten Sørensen

fredag 24. marts 2023 kl. 11:15

Hvor forsigtig skal ISS være? Stabiliteten har sin pris

Opdatering: Siden denne artikel er skrevet, har Carlsberg udpeget Jacob Aarup-Andersen som deres nye CEO

Genopretningen af ISS kører på skinner. Men koncernen er stadig langt fra den historiske topform. Først i 2024 og 2025 vil det vise sig, om CEO Jacob Aarup-Andersen kan skabe et nyt ISS, der leverer lige så gode resultater, som koncernen kunne frem til og med 2019. Forsigtighed og stram styring kan formindske de pludselige overraskende tab, der før har plaget ISS. Men en formindsket risikolyst kan også betyde, at ISS’ afkast får svært ved at måle sig med koncernens bedste år, skriver fagredaktør Morten A. Sørensen i denne analyse.

Jacob Aarup-Andersens plan for ISS kører på skinner. Årsrapporten for 2022 viser, at koncernen har nået delmålene for året og endda præsterer lidt oveni. På den anden side må ISS-chefen erkende, at centrale nøgletal stadig er ringere end før coronakrisen.

Omsætningen er igen på niveau med 2018 og 2019, men ISS er stadig ikke en lige så god forretning som dengang. Især overskudsgraden ligger med 3,7 pct. klart under de 4-6 pct, der blev opnået i årene før coronakrisen, men også den frie pengestrøm og aktiekursen ligger lavere.

ISS udbetaler nu igen udbytte, men udbyttet for 2022 udgør under en fjerdedel af, hvad der blev udbetalt for 2019. Nettogælden i forhold til EBITDA-driftsresultatet ligger højere end i 2018, men under 2019.

Turnaround-opgaven har været stor, fordi ISS i 2018-2020 fik alvorlige vanskeligheder med nogle af sine store landeorganisationer og med betydelige kontrakter, hvoraf nogle var tabsgivende. De strategiske mål tilsiger nu, at i 2024 skal overskudgraden igen være over fem pct., og den frie pengestrøm skal kunne måle sig med i hvert fald 2018. Målene skal nås samtidig med, at koncernen vælger en forsigtig risikoprofil. ISS er blevet mere omhyggelig med kontrakterne og planlægningen, tager tilsyneladende færre chancer og er alt i alt tilsyneladende mere forsigtig – om end selskabets ledelse tilsyneladende foretrækker ord som ”systematisk” og ”struktureret.”

Ikke flere grimme overraskelser
Risikovalget bør forhindre store ubehagelige overraskelser som dem, ISS før har vartet op med, og det har foreløbig forhindret dem. Det interessante spørgsmål kan blive, om et mindre risikolystent ISS så også kan presse overskudsgraden op på det niveau mellem 6 og 6,5 pct., som blev nået i den tidligere topchef Jeff Gravenhorsts bedste år – fra 2012 til 2016. Både indtjening og kapitalafkast er foreløbig moderat. I 2022 blev afkastningsgraden på beherskede 6,1 pct.

Set med kapitalmarkedets (og sandsynligvis også med storaktionæren Kirkbis) øjne har en virksomhed som ISS en særlig værdi som en stabil pengemaskine, der – når den ellers er kørt ind – leverer et nogenlunde konstant let stigende afkast, solide pengestrømme, og et godt dividendeafkast. ISS vil udbetale 20-40 pct. af nettoindtjeningen som udbytte, og servicekoncernen holder sig med udbyttet for 2022 lige i underkanten af denne ramme, blandt andet fordi den nettorentebærende gæld stadig ligger lige over den strategiske målsætning.

Udbyttet for 2022 på 2,1 kr. per aktie giver et beskedent dividendeafkast på 1,4 pct. For 2018 var udbyttet 7,7 kr. per aktie, dengang svarende til et dividendeafkast på omkring 4 pct.

Cirklens kvadratur i servicebranchen
Hvis ISS fra 2024 og fremover kan levere den forventede omsætningsstigning og den varslede overskudsgrad på over fem pct., så kan koncernen – ud fra en ”bagsiden af en konvolut” udregning – nå en udbyttedividende på 4,5 pct., vel at mærke ud fra den nuværende aktiekurs på omkring 150. Det er heller ikke ringe, men bliver sat i relief af de seneste måneders rentestigninger, der for eksempel har løftet renten på realkreditobligationer til omkring fem pct. ISS-aktien har siden Jacob Aarup-Andersen blev ny CEO i 2020 haft svært ved at komme op over kurs 150. Så ISS skal ikke blot bevise, at virksomheden kan opfylde planen – der skal noget mere til.

ISS-chefen kan sætte ny dynamik i aktien ved at forstærke forventningen om, at han fortsat – og måske i stigende grad – kan overindfri de mål, som han har sat.

Kan virksomheden fra 2024-2025 vokse moderat, mens overskudgraden stiger til over 5 og måske 6 pct. samtidig med, at risikoprofilen holdes under stram kontrol?

I givet fald har Jacob Aarup-Andersen løst en slags cirklens kvadratur for ledelse af virksomheder af ISS’ type – ved at forene lav risiko med højt afkast.

Morten A. Sørensen

Vær et skridt foran

Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.

399,-

pr. måned

Allerede abonnent? Log ind her

Tilmeld dig vores gratis nyhedsbrev
ØU Bestyrelsesguiden

Få de vigtigste nyheder om praktisk bestyrelsesarbejde, ledelse og strategi i SMV.
Udkommer hver onsdag.

Jeg giver samtykke til, at I sender mig mails med de seneste historier fra Økonomisk Ugebrev. Lejlighedsvis må I gerne sende mig gode tilbud og information om events. Samtidig accepterer jeg ØU’s Privatlivspolitik.

Du kan til enhver tid afmelde dig med et enkelt klik.

[postviewcount]

Følg virksomhederne fra denne artikel
Skriv dig op her, og modtag en mail direkte i din indbakke, så snart vi skriver om virksomhederne, du følger.

Jobannoncer

Direktør for Forsvarsministeriets Personalestyrelse
Region Hovedstaden
Finance Controller – få sparringspartnere fra hele Europa (fuldtid)
Region Syddanmark
Er du økonom, og drømmer du om at bidrage til et bedre sundhedsvæsen og være tæt på beslutningerne på en af landets største børne- og ungeafdelinger?
Region Hovedstaden
Erhvervsministeriet søger kontorchef til analyse på det erhvervsøkonomiske område
Region Hovedstaden
Udløber snart
Leder af Løn og Vilkår
Region Hovedstaden
Udløber snart
Forsker eller seniorforsker til økonomiske analyser af arbejdsmarked, sundhed og arbejdsmiljø
Region Hovedstaden
Udløber snart
Økonomikonsulent til fagforbund
Region Hovedstaden

Mere fra ØU Ledelse

Log ind

Har du ikke allerede en bruger? Opret dig her.

*Tilbuddet gælder ikke, hvis man har været abonnent indenfor de seneste 6 måneder

Tilmeld dig vores nyhedsbrev

Og modtag ØU’s rapport om Top 40 Ledelseskonsulenter gratis.

FÅ VORES STORE NYTÅRSUDGAVE AF FORMUE

Her er de 10 bedste aktier i 2022

Tilbuddet udløber om:
dage
timer
min.
sek.

Analyse af og prognoser for Fixed Income (statsrenter og realkreditrenter)

Direkte adgang til opdaterede analyser fra toneangivende finanshuse:

Goldman Sachs

Fidelity

Danske Bank

Morgan Stanley

ABN Amro

Jyske Bank

UBS

SEB

Natixis

Handelsbanken

Merril Lynch 

Direkte adgang til realkreditinstitutternes renteprognoser:

Nykredit

Realkredit Danmark

Nordea

Analyse og prognoser for kort rente, samt for centralbankernes politikker

Links:

RBC

Capital Economics

Yardeni – Central Bank Balance Sheet 

Investing.com: FED Watch Monitor Tool

Nordea

Scotiabank