Aktiemarkederne er for tiden total rundforvirrede. I slutningen af september og starten af oktober tog markederne det største dyk i flere år, men nærmest på et splitsekund efter at en amerikansk centraldirektør luftede tanken om en QE4, sprang aktiemarkederne i løbet af få uger direkte op i nye højder. Efter at have nået nye toppe i den første uge af december, startede en runde varsler om en ny relativt stejl nedtur, som huggede 5 procent af det amerikanske aktiemarked i løbet af syv handelsdage. Efter moderate meldinger fra den amerikanske centralbank om kommende renteforhøjelser og indgreb fra den russiske centralbank for at understøtte den kriseramte valuta, genvandt markederne igen næsten hele tabet på to handelsdage. Udviklingen blev understøttet af ny stabilisering af olieprisen, som har været ude på en lang og dyb glidebane de seneste uger.
Mens volatiliteten på aktiemarkederne de seneste år har været meget afdæmpet, er der igen for alvor kommet gang i karrusellen. De seneste måneders hurtige op- og nedture afspejler helt klart, at der er stigende nervøsitet om, hvad der ligger forude. Der er ekstremt stærke kræfter, der trækker i begge retninger, og det synes at være små nyheder, som vender stemningen i et ellers meget kompliceret billede. Vigtigste kræfter til at trække aktiemarkederne frem lige nu er den økonomiske stimulans, der ligger i markant lavere oliepriser, samt de forventede likviditetsstimulanser, som både den kinesiske og den europæiske centralbank har udmeldt. I Kina har markedet i høj grad reageret på de forventede stimulanser, idet det toneangivende Shanghai-indeks er steget 50 procent på nogle få uger. I Europa er det den tiltagende usikkerhed om nye sydeuropæiske statsgældsproblemer, rubelkrisen og negativ afsmitning på europæisk økonomi og fortsat økonomisk afmatning, der præger billedet. Samtidig er der nu markant stigende risiko for europæisk deflation, hvilket indikeres af daglige dyk i den europæiske inflations-swap.
Bedst indikation på, hvad der er forude, fås nu af de signaler, som aktiemarkedet selv udsender: For det første er den stigende volatilitet ikke umiddelbart noget godt signal, da det afspejler øget usikkerhed. Der vil helt sikkert komme flere hurtige korrektioner ned på 5-7 procent de kommende 3-6 måneder, da hovedparten af de aktuelle risici fortsat vil være der.
For det andet kan der blive udløst finansielle chok inden for den olierelaterede industri, som vil sætte sig negativt i den finansielle sektor og på high yielderhvervsobligationer, på grund af lavere risikovillighed hos de professionelle investorer. For det tredje er der fortsat en usund, underliggende optimisme – som ikke ser ud til at have meget med virkeligheden at gøre – i aktiemarkedet. Den skyldes, at markedet efter hver nedtur de seneste tre-fire år er kommet hurtigt tilbage. For det fjerde viser amerikansk økonomi nu underliggende svaghedstegn, som muligvis først kommer op til overfalden i løbet af tre-seks måneder, blandet andet udviklingen i ECRI og Consumer Metrics.
Endelig er det naturligvis helt afgørende, hvad de børsnoterede selskaber kan præstere fremadrettet. Analytikerne har fortsat ganske optimistiske forventninger til selskabernes i overskud i fjerde kvartal 2014 og de første kvartaler i 2015. Det er også tilfældet, selvom analytikerne de seneste måneder massivt har nedjusteret deres positive forventninger. Begynder tempoet i disse nedjusteringer at tage til i fart, kan det ændre den grundlæggende opfattelse af en sund overskudsudvikling i selskaberne. Det vil i givet fald være startskuddet til en større aktienedtur. Men der er vi altså ikke endnu.
