Aktiemarkederne har de seneste uger bevæget sig næsten lodret nedad. Økonomisk Ugebrevs Aktiebarometer stod allerede ved seneste opdatering for to uger siden på minus 0,5 i det samlede udfaldsrum mellem minus to og plus to. Med andre ord har signalerne i barometeret altså været ganske brugbare til at indikere en kommende nedtur på aktiemarkederne.
I denne opdatering falder den samlede score kun til minus 0,6, hvilket skyldes to modsatrettede bevægelser i de forskellige signaler. To af de to signaler, der for to uger siden viste en overoptimistisk stemning, er kommet ned på jorden igen, og det betyder, at to signaler får to pluspoint.
Det drejer sig om dels SKEW index, det såkaldte tail risk indeks, som afspejler omfanget af put optioner out-of-the-money på det amerikanske aktiemarked. SKEW indeks har tidligere ligget rekordhøjt, hvilket har afspejlet en forventning om den større aktienedtur, som vi har set de seneste uger. Og dels er målingen af optimismen blandt institutionelle investorer i II Bull Bear Ratio også igen kommet ned på jorden efter en lang periode med meget stor optimisme. Den lavere score her afspejler, at denne stemningsindikator ofte skal aflæses omvendt af, hvad den fortæller: Altså hvis der er ekstremt stor optimisme kan det være et signal om en svarlig vending.
Den negative score i Aktiebarometer skyldes nu i høj grad, at aktiemarkederne er ved at bevæge sig over i en bekræftet langsigtet nedtrend, som normalt defineres af et brud ned gennem 200 dages glidende gennemsnit. Aktietendensen i Tyskland og USA er i barometeret i en klar nedtrend, da vi her tager udgangspunkt i en lidt anden definition, nemlig ved at aflæse MACD på dagsbasis og ugebasis. Dette signal er lidt tidligere end det lange glidende gennemsnit. Barometerstanden trækkes også nedad af de seneste ugers sektorrotation i USA: Investorerne trækker nu meget klart deres kapital væk fra vækstaktier og sætter dem i defensive og mere stabile brancher som forsyning, health care og stabile forbrugsvarer.
Fortsætter nedturen på aktiemarkederne de næste uger, er det i langt højere grad stemningen og markedspsykologi under en nedtur man skal se på. Vi har på Økonomisk Ugebrev Flash News netop startet en serie af indlæg om ”Faser i en aktienedtur”, som tager udgangspunkt i faglitteraturen på området.
Der er næppe tvivl om, at vi i denne omgang har rundet toppen i aktiemarkedet, i hvert fald med de makroøkonomiske udsigter, vi har lige nu. Derfor bliver det afgørende for aktieinvestorer at tage bestik af situationen ud fra den grafik, vi linker til. Hvor forventer man, at vi er på kurven? Realiteten er, at der udmærket godt kan komme en alvorlig langsigtet nedtur på aktiemarkederne, uden at den underliggende makroøkonomi tilsvarende forværres. I starten af nedturen handler det langt hen ad vejen om stemning og psykologi: hvis sælgerne i omfang langt overstiger køberne kommer det til at gå hurtigt ned. Og hvem ønsker ikke at hjemtage gevinster efter tre år stigende aktiemarkeder, for at være på den sikre side?
Ikke fordi dette er særlig langhåret, men en generel aktienedtur er uomtvisteligt ofte styret mere af selvforstærkende markedspsykologi end af så mange andre forhold. Ofte er det først langt senere, at man kan se, hvorfor aktiemarkederne overhovedet startede den store nedtur. Forklaringen er den enkle, at aktiemarkederne ofte er 6-9 måneder foran den makroøkonomiske virkelighed, vi kan aflæse i de konkrete nøgletal.
Prøv Økonomisk Ugebrev Formue gratis i 3 uger her
