UDSENDES VIA ØKONOMISK FLASH NEWS PÅ GRUND AF TEKNISK OMLÆGNING AF AKTIEUGEBREVETS ADMINISTRATIONS OG UDSENDELSES SYSTEM.
Flere abonnenter af Aktieugebrevet har undret sig iver, at vi netop nu har reduceret investeringsgraden markant i Pensionsporteføljen.
Vi gav en kort begrundelse i salgsbeskeden, som grundlæggende handler om markant øgede risici på aktiemarkederne. Vi vil i det følgende uddybe vores synspunkt.
For det første synes risici omkring Grækenland at være markant forøget de seneste dage. Vi handle ventet en endelig afklaring mandag-tirsdag. Men den græske regering har som sædvanlig ikke vist nogen indikation på viljen til at opnå en løsning. Vi ser nu kun en løsning inden for de næste dage, hvis Euro toppen med Merkel i spidsen bøjer af og lægger sig fladt ned, med en betydelig gældseftergivelse og accept at en mindre beskæring i det græsk pensionssystem. Hårdt pres fra USA gør, at vi ser en 20 % sandsynlighed for dette. Vi har dog svært ved at se, at der nu skulle komme en løsning i 13. time, med den historik den græske regering har bag sig. Noget andet er så, at et græsk exit på den lange bane kan være langt det bedste for Europrojektet. Men den politiske elite vil se det som en fiasko. Det vil et knæfald for den relativt umulige græske regering også være. Men vi ser altså 80 % sandsynlighed for et græsk exit fra Euroen.
For det andet er nedturen på det kinesiske aktiemarked ikke inddæmmet, heller ikke efter myndighedernes forbud mod at store aktionærer sælger aktier. Eftersom de seneste måneders massive aktiekursfremgang er drevet af private investorer, vil netop de private investorer forsøge at redde, hvad reddes kan. Samtidig er der risiko for, at de betydelige gearede spekulationstab smitter negativt af på nogle banker, som får vanskeligheder. Det vil være naivt at tro, at det kinesiske aktiemarked vender nu. Måske er der positive takter de kommende dage, men det vil antageligt kun betyde, at større investorer vil indlægge store shortpositioner for at beskytte deres beholdninger af kinesiske aktier, hvoraf næsten halvdelen af dem fortsat er i tvungen børspause.
For det tredje ser USA aktiemarked stadig mere skrøbeligt ud. Analytikere har de seneste måneder nedjusteret deres forventninger til selskabernes Q2 overskud, og den tendens ser ud til at fortsætte. Samtidig har amerikansk økonomi efter nogle svage måneder igen vist styrketegn, blandt andet understøtte af den ledende indikator fra ECRI. Det understøtter, at den amerikanske centralbank tidligere end forventet vil sætte den korte rente op. Vores holdning har været, at det næppe var realistisk indtil for 2-3 uger siden, hvor de økonomisk nøgletal var svage. Også Citigroups Economic Surprise indeks har de seneste uger vist ny fremgang, efter et par måneders svaghed.
