Formue

Finanshus: Vild ridt fortsætter i 2021, men omvendt af 2020: Økonomisk vækst op, aktier ned

Morten W. Langer

fredag 01. januar 2021 kl. 22:08

 by Alliance Bernstein,

2020 has proved to be a wild ride for the economy and finance. The economy posted its sharpest one-quarter decline to be followed by the largest quarterly gain. Meanwhile, the Dow Jones Index recorded the 10 largest daily percentage point declines and the 8 largest gains.

2021 could prove to be just as wild. But ending with opposite outcomes with the economy up and the equity markets down.

Here’s why.

First, in 2020 the divergence between the economy and finance has never been this wide. When the final numbers are in, the US economy will shrink 2% to 3%, while the broad equity market will record a gain of around 15%, twice its annual average.

Finance often records double historic annual gains, but not during a recession. During the prior three recessions, the equity market declined each time, with declines as small as 6% and as big as 38% for a calendar year.

So in 2020 finance is far ahead of the economy or the economy is far behind finance. A reversal with the economy growing and markets stalling or declining would bring about a better alignment.

Second, the 15%-plus gain in 2020 comes on the heels of a near 30% gain in 2019. The back-to-back large gains have increased the market value of equities by a record $12 trillion. That’s roughly twice the two-year gain that followed the Great Financial Recession when equities were cheap on all valuation metrics.

Market valuations increase over the course of the cycle as investor’s optimism increases. For example, over the course of the 1990s expansion, the market value of domestic equities to nominal GDP rose from .6X times at the start to 1.86X at the end. And during the economic expansion of 2001 to 2007, the market peak valuation reached 1.45X times, well up from the cycle low of below 1.

The market value of domestic equities to nominal GDP currently stands at a record 2X+times. Starting a new economic cycle with a record high valuation is unprecedented. Two of the past three economic expansions started with a market valuation to nominal GDP below 1.

Investors apparently believe that policymakers have all the tools and wits to prevent the equity market from declining ever again. The contrarian in me will take the other side of that bet; economic and market cycles live on, and policymakers are not wizards of finance.

Third, the medical vaccine could be a big positive for the economy and a big negative for monetary policy. That’s because as more and more people get vaccinated risk of business closures and layoffs subside quickly and substantially. As a result, the economic rebounds forcing monetary policy at some point in 2021 to end its unprecedented easy money policy.

Admittedly, policymakers have linked policy decisions to the outlook on inflation, not growth dynamics. But core inflation at 1.7% is 100 basis points above the low point following the Great Financial Recession. So a fast economic recovery could push inflation up above the 2% mark much sooner than many, including policymakers, now expect.

Investors seem to overlook or forget how sensitive equity prices and valuations are to the slightest change in monetary policy. It wasn’t too long ago when the Fed announced the end of the asset purchase program equity markets reversed course and recorded larger declines when policymakers talked about lifting official rates above the 2% mark.

There is no precedent for the uneven economic and financial outcomes of 2020. As a result, there is no precedent for what happens next. Even though the downside risks for equities from a recession were reversed in 2020 by unprecedented policy actions does not automatically mean the equity market should trade even higher when the economy recovers. 2021 could very well play out the opposite of 2020; the economy growing and the equity market falling.

Del på facebook
Del på twitter
Del på linkedin
Del på email
Del på print

[postviewcount]

Finans

PKA og PFA hemmeligholder afkast på verdens største vindmøllepark

Åbenheden og gennemsigtigheden er på retur i pensionsbranchen, der ellers i de seneste 20 år har arbejdet hårdt på at oplyse stadigt mere om ordninger og af­kastet på dem….
Finans
Børsprofessor: Certified Advisors på First North bør godkendes af Finanstilsynet
Samfundsansvar
ØU’s Klimabarometer: Det danske samfund i solid fremgang på klimahensyn
Samfundsansvar
Globale ESG-tendenser 2021: Fokus på virksomheders ESG risici og modstandsdygtighed overfor klimarisici, samt ESG effekter på obligationsmarkedet
Finans
Bankekspert: Bankerne overkapitaliserede, ”sparer op” til kæmpeudbytter næste år
Samfundsansvar
A.P. Møller Holding øjner gennembrud for grønne børsnoteringer
Aktieugebrevet Invest Logo
Formue
Investeringsfonden AktieUgebrevet Invest gav et afkast på 32 % i 2020
Formue
Norwegian afslører detaljer i redningsplan: Her er vores opdaterede kursmål
Samfundsansvar
AkademikerPension hæver barren for aktivt ejerskab
Formue
Bullish eksperter? Derfor får vi ikke et januar rally i år
Formue
Analytikerne udpeger her 43 danske udbytte-aktier i 2021
Finans
Venture: Nyt marked for salg af ejerandele med kæmperabat
Samfundsansvar
Sasja Beslik: Danske virksomheder langt fra Parisaftalens klimamål
Ledelse
Mærsk går enegang, udskyder grøn flådefornyelse og satser på cash flow
Finans
First North-rådgivere: De har haft succes, og de har haft fiasko

Seneste nyt

Samfundsansvar
Globale ESG-tendenser 2021: Investorenes dilemma, incitamentsordninger og nye EU-regler
Samfundsansvar
EU Sustainable Finance truer den danske ledelsesmodel
Samfundsansvar
Store forskelle i landes tilgang til grøn finanspolitik
Ledelse
Trends 2021: Danske Largecap lagde i 2020 byggeklodser til nye strategier
Formue

ØU Trader: Økonomisk Ugebrevs Portefølje slutter 2020 med +44%, 7%-point bedre end markedet

Økonomisk Ugebrevs Portefølje slutter 2020 med et afkast på 44 % – mod  afkastet i Copenhagen Benchmark på 36,9%. Altså godt syv procentpoint bedre end benchmark. Ca. 70 procent…

Aktuel artikelserie

Finans

J.P.Morgan venter kraftigt fald i indtjeningen i 2020 - men optur i 2021

J.P.Morgan har analyseret de første regnskaber for fjerde kvartal sidste år. Endnu er der kun kommet regnskaber for virksomheder, der står for under 5 pct. af markedsværdien, men de tyder på dårlige resultater for 4.

Andre artikelserier

KlimaBarometer for Dansk Økonomi
ESG analyser
Sustainable Finance
Samfundsansvar
Pensionsselskaber har milliarder investeret i globale selskaber, som ignorerer klima
Finans
Rating: Her er vinderne blandt de 100 største unoterede selskaber
Ledelse
Erhvervslivets resultatskabere: Topchefer, vi lagde mærke til
Ledelse
MT Højgaard næsten i mål med turn around: Problemprojekter tæt på afviklet
Formue
Waturu ejere forsøger ny børsnotering, denne gang i Norge
Finans
Engelsk crowdfunding-platform på vej med seks danske startups
Ledelse
NYTÅRSBREV FRA CHEFREDAKTØREN: Vi skærper profilen og tilpasser os ny omverden
Samfundsansvar
Exxon offentliggør scope 3-emissioner for første gang
Ledelse
Få gratis adgang til Bestyrelsesguiden med 700 artikler om Praktisk Bestyrelsesarbejde
Formue
Langers Skarpe: Sådan gik det mine fem vinderaktier 2020, udpeget primo januar 2020
Ledelse
2021: Her er årets Temaer, Surveys og Kortlægninger i Økonomisk Ugebrev Ledelse
Finans
Temaer 2021: Her er årets temaer og brancheanalyser i ØU Finans
Samfundsansvar
2020 blev rekordår for bæredygtige fonde
Finans
Provinsbanker i fusionsspillet fik aktieplusser i 2020, stort set resten dykkede

Seneste nyt

Finans
Tema: Store skadesforsikrings selskaber smadrer de fleste mindre selskaber
Finans
Bagmænd bag store forsikringskonkurser i gang med nyt forsikringseventyr

Mest læste

Få dit daglige nyhedsoverblik i din indbakke

Seneste rapporter fra eksterne rådgivere

Hvordan skal erhvervsejendomme vurderes i fremtiden?
Fødevarestyrelsen påbegynder udbetalinger til minkavlerne – her er vores guide i forbindelse med den påbegyndende udbetaling
Ny normalvedtægt for ejerforeninger
Dybdegående og original 
journalistik siden 1994

Økonomisk Ugebrev har i mere end 25 år leveret indsigtsfuld og dagsordensættende journalistik og analyser til læserne og den brede offentlighed. 

Vi tager ansvar for vores indhold og er tilmeldt:

KONTAKT

Telefonisk henvendelse: 70 23 40 10
Telefonerne er åbne alle hverdage fra: 10-15

Skriv til os på: [email protected]
Vi bestræber os på at besvare henvendelser indenfor 24 timer.

Økonomisk Ugebrev A/S
CVR-nr.: 31760623
Sundkaj 125, 3. sal
Nordhavn 2150

Log ind

Har du ikke allerede en bruger? Opret dig her.

Analyse af og prognoser for Fixed Income (statsrenter)

Direkte adgang til opdaterede analyser fra toneangivende finanshuse:

Goldman Sachs

Fidelity

Danske Bank

Morgan Stanley

ABN Amro

Jyske Bank

UBS

SEB

Natixis

Handelsbanken

Merril Lynch 

Analyse og prognoser for kort rente, samt for centralbankernes politikker

Links:

RBC

Capital Economics

Yardeni – Central Bank Balance Sheet 

Investing.com: FED Watch Monitor Tool

Nordea

Scotiabank

 

Log ind

[iteras-paywall-login paywallid="qwerty123"]
X