Aktien i et af de få tilbageværende konglomerater på børsen – NKT – er på rekordniveau indenfor de seneste par år. Således skal vi tilbage til præ-finanskrisetid i 2007-2008 for at finde højere kursniveauer. Ser vi på markedsværdien på 10 mia. kr. betyder det, at der er ved at være bygget ganske høje forventninger ind i kursen. Det illustreres bl.a. ved at flere kursmål er blevet løftet efter aflæggelsen af regnskabet for 2014, som på bundlinjen viste et overskud på 280 mio. kr. I det lys når P/E et niveau på 34 for 2014, og det må bestemt siges at være dyrt for en virksomhed, hvis ene forretningsområde Nilfisk udviser en lav encifret vækst, mens det andet forretningsområde Cables er i tilbagegang på toplinjen. Udbyttet på 4 kr. svarer til en yield på 1 % hvilket heller ikke er imponerende. Og selv hvis man fratrækker engangsomkostninger i niveauet 200 mio kr. vil P/E stadig være på den forkerte side af 20.
Stor kapitalreserve til opkøb
NKT har fokuseret kraftigt på at nedbringe gælden over de sidste par år fra et niveau på 4-5 mia. kr. i 2011. Man sluttede 2014 med et meget stærkt 4. kvartal, hvor arbejdskapitalen blev nedbragt med 867 mio. kr., og dermed var den primære årsag til at man kunne notere et cash flow fra driften på 1,14 mia. kr. Efter kvartalets investeringer var der 1 mia. kr. tilbage, hvilket har bragt den nettorentebærende gæld ned til 1,1 mia. kr. svarende til 0,9 x EBITDA. Dermed er gearingen meget konservativ – også hvis det viser sig at 4. kvartal var helt ekstraordinært godt – og det betyder, at man har betydeligt rum til at foretage opkøb. Også i milliardklassen.
