Porteføljen trækker over i ikke-cykliske aktier

Økonomisk Ugebrevs Portefølje har den seneste uge holdt forspringet til det generelle aktiemarked. Porteføljens afkast er år-til-dato minus to procent mod Copenhagen Benchmark cap på minus elleve procent.

Vi har på det seneste foretaget en del omrokeringer i porteføljen:

For det første er vi gået ud af flere af de cykliske konjunkturfølsomme aktier, blandt andet FLS-midth, A.P. Møller-Mærsk og Ørsted. Det er fortsat aktier, vi gerne vil være i på den lange bane.

Men som det fremgår af aktiestrategianalysen ser vi forude en hård recession, tenderende til en økonomisk depression, med masser af konkurser i erhvervslivet og markant stigende arbejdsløshed i den vestlige verden. Vi forventer det især vil ramme de cykliske aktier.

For det andet vil vi reducere aktieandelen i porteføljen, hvis det generelle marked fortsat viser svaghed. Vi har sat nogle pejlemærker, som vil betyde, at vores finger rykker tættere på salgsknappen. For den toneangivende tyske aktiefuture, DAX Future ligger dette pejlemærke omkring 9.400, og det er vi ikke langt fra. Vi ser også på andre risikoindikatorer.

Vores basisscenarie er nu, at vi sandsynligvis kommer til at teste den tidligere bund et godt stykke længere nede. Men vi forventer de ikke-cykliske aktier kommer til at klare sig markant bedre denne gang, fordi der ved den seneste nedtur blev solgt alt, hvad der overhovedet kunne sælges, for at skaffe likviditet. Denne gang ser vi et mildere forløb for de store defensive aktier.

Fokus på meget likvide aktier
For en sikkerhedsskyld bør man dog være mest i meget likvide aktier, som man kan manøvrere i ved store bevægelser ned. Vi har på det seneste købt blandt andet Novo Nordisk, Coloplast og Ambu, som lever op til disse krav.

Og så skal vi ikke undlade at forklare vores salg af Bavarian Nordic, som dagen efter salget viste sig at være ekstremt dårlig timing. Vi havde netop beholdt posten i Bavarian, efter meddelelsen om at Nordea og Citi brændte inde med Bavarian-aktier for 800 mio. kr. efter emissionen, fordi vi forventede, at posten hurtigt ville blive placeret hos institutionelle investorer eller shortfonde.

Vi ventede nogle dage, men der skete intet. Og derfor solgte vi. Dagen efter blev det indberettet, at der i en intern handel var flyttet 6,5 mio. aktier, og det viste sig så, at køberen var ATP. Ja, dårlig – og uheldig – timing, men vores første overvejelse var god nok.