Schouw & Co har søsat et stort investeringsprogram, der frem mod 2020 skal øge aktiviteten betydeligt i de 6 forretningsben i porteføljen.
Det Århus-baserede konglomerat afholdt i ugens løb kapitalmarkedsdag for analytikere og investorer for første gang i mange år. Programmet fokuserede på fiskefoderproducenten BioMar og det næstnyeste ben i konglomeratet, EMS-virksomheden (Electronic Manufacturing Services) GPV samt en generel opdatering på hele koncernen og det nyeste tilkøb Borg Automotive.
Bestyrelsen vedtog i january 2017 en 2020 ambition, der lyder på en omsætning på >20 mia. kr., et EBIT-resultat på 1, x mia. DKK og en ROIC (Return On Invested Capital) på >15%. Det sidste nøgletal er meget vigtigt for Schouw, hvilket er med til at understrege fokus på ”profitabel vækst”.
Med udgangspunkt i en omsætningsforventning for 2017 på mindst 16,4 mia. kr. er der altså stillet en årlig gennemsnitlig vækst på mindst 10 % i 2018 og 2019 i udsigt. Det bør som minimum føre til en tilsvarende vækst i EBIT, som må forventes at gå fra et normaliseret niveau tæt på 1,1-1,2 mia. kr. til mindst 1,4 mia. kr.
Ser vi på perioden 2011-2016 formåede Schouw at vækste omsætningen med 8% om året, mens EBIT voksede med 13%. Det vil således på den baggrund være mere oplagt – og fuldt ud legitimt – at vente en vækst i indtjeningen, der er noget højere end omsætningsvæksten. Vi venter, at EBIT bør kunne nå niveauet 1,5-2,0 mia. kr. i 2020.
Det strategiske mål skal opnåes gennem et omfattende investeringsprogram på 6,0-6,5 mia. kr, som skal profitere af, at den ventede markedsvækst for Schouws 6 porteføljevirksomheder i perioden ligger omkring 4-8% p.a, mens den globale BNP-vækst kun forventes på 3,5%. Investeringerne kommer i kølvandet på en meget lav gældsætning og forventes fordelt på
• 2-3 mia. kr. til CAPEX-investeringer i organisk vækst. Dvs. nye produktionslinjer, fabrikker, m.m.
• x mia. til mindre ”bolt on”-opkøb til porteføljevirksomhederne. Vi udleder det til 2-3 mia. kr.
• 1,0-1,5 mia. kr. til at udvide porteføljen med et nyt forretningsben. Ambitionerne er godkendt af bestyrelsen i januar, hvor opkøbet af Borg Automotive til 1,15 mia. kr. endnu ikke var faldet på plads. Det er det efterfølgende, og det punkt er således indfriet nu. Borg Automotives tilgang som det 6. ben i Schouws portefølje skaber yderligere en virksomhedsplatform, hvor der kan investeres i organisk vækst og bolt-on opkøb.
BioMar
Schouws klart største forretningsben er den globale producent af fiskefoder BioMar, som vil tage en god andel af investeringsprogrammet. Tidligere i år annoncerede BioMar planerne for en ny fabrik i Australien til 300 mio. kr, ligesom en ny produktionslinje i Norge bliver taget i brug i disse dage som en del af en samlet kapacitetsudvidelse på 500 mio. kr. i Norge.
Den 2. juni kunne BioMar annoncere en transaktion med den equadorianske producent af rejefoder Alimentsa. BioMar køber 70% af selskabet baseret på en værdiansættelse på 170 mio USD før gæld med forventet closing i efteråret. Det er et meget interessant opkøb, som giver BioMar adgang til et nyt forretningsområde udenfor lakseindustrien. Her vil BioMar kunne udbrede sin eksisterende produktionsplatform/-viden og profitere af sin R&D og fokus på at forbedre foderet indenfor en lang række områder (sundhed, vækst, sustainability, traceability, etc.).
GPV
GPV er en gammel kending på fondsbørsen. De gik i 2009 konkurs og blev overtaget af bankerne. Efter næsten 7 år i bankernes hænder endte koncernen hos Schouw & Co i foråret 2016, som nu er klar til at investere massivt i fremtidig vækst – et punkt som naturligvis ikke var en del af bankernes agenda og nødtvungne ejerskab. Man er i gang med at køre produktionen ind på en helt ny fabrik i Mexico, som skal give en lettere adgang til det amerikanske marked.
Vort hidtidige kursmål for Schouw på 650-700 fra marts er allerede mere end indfriet. På baggrund af det massive investeringsprogram, og den gode track record hæver vi vort kursmål med 10% til 725-775. Aktien er bestemt ikke billig lige nu, men kvaliteten og de gode udsigter lægger op til et godt langsigtet potentiale.
Børskurs på analysetidspunktet: 724
AktieUgebrevets kursmål (6 mdr): 725-775
