Langers Skarpe:
2019 har været et fantastisk aktieår. Også langt bedre end næsten alle professionelle investorer havde forventet ved årets start. Men faktum er, at vi kommer stadig tættere og tættere på en europæisk recession, de europæiske selskabers overskud falder med hele ni procent i 3. kvartal, amerikansk økonomi er også begyndtat trække nedad, og den europæiske centralbank er løbet tør for stimulerende redskaber.
I Økonomisk Ugebrevs Portefølje og investeringsfonden AktieUgebrevet Invest har vi netop derfor de seneste måneder fulgt en meget defensiv og forsigtig strategi. Vi tror ikke på, at aktiemarkederne vil fortsætte op. Og erkendt: Derfor har vi indtil videre i år brændt fingrene, ved at være alt for forsigtige. Derfor ligger i vi et godt stykke efter benchmark indeks for 2019.
Samlet halter vi også lidt efter benchmark siden fondens start for to år siden. Også selvom vi sidste år klarede os 13 procentpoint bedre end det generelle marked. Her gav den defensive strategi pote.
Aktuelt har vi halvdelen af porteføljen placeret i afdækningspositioner (indeks certifikater, der stiger i kurs i faldende aktiemarkeder). Vi mener, at det er rettidig omhu i det aktuelle marked. Vi kan godt se for os, at markedet kan stige nogle procent mere. Men det kan også falde 30-40%, fordi står midt i en gigantisk aktieboble, baseret på centralbankernes pengeudpumpning.
Vi mener simpelthen, at aktiemarkedet med den aktuelle værdiansættelse har indbygget alle de positive ting, der kan komme fremadrettet: Flere rentesænkninger fra den amerikanske centralbank, en fornuftig Brexit (som bestemt ikke er sikker), en god delaftale i handelskrigen mellem USA og Kina (som bestemt heller ikke er sikker).
Så det er i virkeligheden vanskeligt at se, hvad der skal drive aktiemarkederne meget højere op. Vi ved godt, at det er stort set umuligt både at ramme en bund og en top. Helt kortsigtet synes vi også, at det et svært at fastholde en defensiv strategi, når det amerikanske aktiemarked forleden bekræftet et brud op gennem den historiske top i 3025.
Vi kan kortsigtet blive nødt til at skrue lidt ned for vores afdækningsposition. Men det vil gøre ondt, fordi vi mener, at det grundlæggende er forkert. Men vi må også erkende, at vores læsere og investeringskunder lægger meget vægt på de kortsigtede afkast. Det kan vi godt forstå.
Men i det aktuelle marked bør man efter vores vurdering i bedste fald være neutral. Beskyttelse af kapitalen er et mantra for os. Er markedet først dykket 25 procent, før man har nået at reagere, er det for sent at undgå tab. Det kan stadig nås. Derfor bliver man nødt til at være lidt foran, også selvom det koster en kortsigtet forsikringspræmie.
Så vores budskab er afslutningsvist: Tror du, at aktiemarkederne blot fortsætter op og op, trods faldende overskud i S&P 500-selskaberne, trods stor sandsynlighed for en recession inden for de næste 3-6 måneder, og efter ti år med stigende aktiemarkeder, så glem overstående.
I modsat fald bør du reflektere omkring budskabet om at beskytte din kapital, og overveje grundigt om du skal skrue ned for risikoen eller læse mere om vores defensive aktiestrategi på www.auinvest.dk, hvor det også beskrives, hvordan vi søger at tjene penge i faldende aktiemarkeder.
