Gyldendal har været en faldende aktie i næsten tre år. Kursen toppede i 565 i starten af april 2022, men derfra gik det ned ad bakke. Efter udskiftning i ledelsen og ændring af strategien er indtjeningen igen på vej opad, men investorerne afventer en ny strategiplan, før de køber Gyldendal-aktien. Den plan kommer i løbet af 2025.
Streamingtjenesten Chapter, der oprindeligt var tænkt som en strategisk investering på 30-40 mio. kr., endte som en fiasko, og blot en måned efter fyringen af selskabets adm. direktør i august 2022, solgte man Chapter til Saxo.com A/S for 1 kr.
Dermed stod Gyldendal med håret i postkassen efter en total fiasko med den nye forretningsgren, som skulle kompensere for en forventet tilbagegang i det traditionelle bogsalg.
Ved udgangen af 2022 kunne regnskabslæserne konstatere, at Gyldendals omsætning var faldende, og at overskudsgraden var meget beskedne 1,7 pct.
Alt i alt endte året med et resultat før skat af fortsættende aktiviteter på minus 81 mio. kr. i et selskab uden styr på sine strategiske planer og med en direktørfyring i løbet af året. Ikke så underligt, at investorerne reagerede ved at sende aktiekursen ud på en lang nedtur.
Rædselsåret 2022 blev et vigtigt vendepunkt
Men nu er den kaotiske periode kommet så langt på afstand, at der begynder at tegne sig et nyt og betydeligt mere positivt billede af Gyldendal. Både som selskab og som aktie.
Med det nye årsregnskab 2024 i hånden kan vi nemlig konstatere, at det beskrevne annus horribilis i 2022 sandsynligvis var et vigtigt vendepunkt for Gyldendal.
Omsætningen er ganske vist stort set stagneret de seneste to år, men driftsresultatet steg i både 2023 og 2024. I det netop afsluttede regnskabsår var driftsresultatet (EBIT) på 30,5 mio. kr. 2,5 gange større end i 2022 og det næstbedste driftsresultat siden 2017.
Gyldendal-aktien er da også blevet belønnet med en kursstigning på 9 pct. i forhold til bundkursen ved 280. Men når man ser kursstigningen i forhold til den forudgående halvering, er stigningen ikke just imponerende. Investorerne tøver tydeligvis med at sætte penge i Gyldendal.
Det kan man undre sig over, når 2024 endte bedre end forventet, og ledelsen tilmed tror så meget på selskabets finansielle styrke, at man genoptager udlodning af udbytte til aktionærerne med 20 kr. per aktie. Det svarer til et direkte afkast på 6,5 pct. ved den aktuelle kurs.
Stadig usikkerhed om fremtiden
Det manglende løft i aktiekursen skyldes dog næppe, at investorerne sover i timen. Forklaringen ligger to andre steder:
For det første handles Gyldendal-aktien til en forventet Price/Earnings på 15, og selvom det isoleret set ikke er et særlig højt nøgletal, er det alligevel i den høje ende for et selskab med en stagnerende omsætning.
For det andet er der stadig usikkerhed om Gyldendals fremtidige indtjening. Den dyre satsning på Chapter blev ikke foretaget for sjov, men i erkendelse af, at man var nødt til at følge med tiden. Det forsøg gik galt, men kravet om at erstatte/supplere bogsalget for at fastholde indtjeningen eksisterer stadig.
Her er denne sætning fra bestyrelsesformand Gregers Wedell-Wedellsborg og adm. direktør Hanne Salomonsen i årsregnskabet 2024 vigtig: ”I løbet 2025 vil vi udarbejde en ny koncernstrategi, som lægger sporene for de kommende års udvikling af Gyldendal.”
Den fortæller os, at Gyldendals ledelse bestemt ikke er blind overfor kravet om at følge med tiden. Men den fortæller ikke noget om, hvordan det skal ske. Investorerne holdes indtil videre hen i uvished.
Indtil sløret i løbet af 2025 bliver løftet for Gyldendals fremtidsplaner, kommer aktiekursen næppe i nærheden af topkursen 565 fra 2022.
Men selskabets genvundne finansielle styrke giver større handlemuligheder, og sammen med det betydelige udbytte får det os til at betragte aktien som en smule undervurderet ved den aktuelle kurs.
Konklusion
Aktuel kurs 334,00
Kortsigtet anbefaling (< 3 mdr.) Hold
Langsigtet kursmål (12 mdr.) 362
Bruno Japp
Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser.
Hvem er Gyldendal?
Gyldendal blev grundlagt med afsæt i en markant samfundsmæssig udvikling, da ordet i 1770 kortvarigt blev givet frit. Denne nyvundne ytringsfrihed blev anledning til at stifte Gyldendal og udgive frie ord, som siden har været kernen for forlaget.
Gyldendal består af divisionerne Gyldendal Forlag, som udgiver bøger til det private marked, og Gyldendal Uddannelse, som leverer undervisningsmaterialer til alle uddannelsesniveauer.
Gyldendal A/S er et aktieselskab, og hovedaktionærerne er fonden bag Louisiana, Museumsfonden af 7. december 1966, og Augustinus Fonden.
Kilde: www.gyldendal.dk
Ledelse
Chair of the Board Gregers Wedell-Wedellsborg
CEO Hanne Salomonsen
