Kulturinstitutionen Tivoli opjusterede uden succes

Tivoli-aktien havde teoretisk set et hæderligt 2024 med et kursfald på ”kun” 6 pct. Men en kursstigning på 9,4 pct. i januar 2024 gør helårsafkastet misvisende. De sidste elleve måneder af 2024 faldt kursen således 14,4 pct.

I vores seneste analyse af Tivoli (ØU Formue 37/2024) betegnede vi aktiekursen som for høj, og vi satte tolv måneders kursmålet til 656. Det lagde op til et kursfald på 5 pct. i forhold til kursen på daværende tidspunkt.

Men det negative aktiemarked i slutningen af 2024 trak Tivoli med sig ned, og ikke engang opjusteringen i starten af december kunne ændre på dette. Kursfaldet er fortsat her i 2025, hvor Tivoli-aktien forrige fredag kunne købes til den laveste pris siden Coronatiden i september 2020.

Her er det naturlige spørgsmål, om dette giver mening, når man tager opjusteringen i betragtning. Omsætningen forventes nu at blive 1300 mio. kr. mod tidligere 1250 mio. kr., mens overskuddet før skat forventes at blive 150 mio. kr. mod tidligere 130 mio. kr. Tallene indeholder to gode nyheder: Dels den oplagte at indtjeningsforventningerne øges med 15 pct., og dels den mindre synlige, at Tivoli er blevet bedre til at konvertere omsætning til indtjening end forventet.

Forventningerne til omsætningen hæves således kun med 4 pct., mens indtjeningsforventningerne hæves med 15 pct.

Men det belønnes altså ikke af markedet. Og heller ikke af os. Selvom Tivolis forventede Price/Earnings for 2024 er faldet fra 38 i vores seneste analyse til 31 i dag, er det stadig alt for højt i det aktuelle marked.

Konklusion

Aktuel kurs 608

Kortsigtet anbefaling (< 3 mdr.) Sælg

Langsigtet kursmål (12 mdr.) 550

Bruno Japp

Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser.