Tivoli åbnede i april regnskabssæsonen med et dårligt 1. kvartalsregnskab, hvor omsætningen var 23 pct. lavere end i fjor, og hvor driftsresultatet var 13 pct. lavere. I ØU Formue 16/2025 spåede vi alligevel en opjustering i løbet af året, men spådommen blev ikke opfyldt i det nye halvårsregnskab.
I halvårsregnskabet 2025 fastholdes forventningerne til 2025 om en omsætning på 1300 mio. kr. (2024: 1321 mio. kr.) og et overskud før skat på 130 mio. kr. (2024: 155 mio. kr.).
Den forventede tilbagegang skal ses i lyset af et rekordår i 2024, og vi hæfter os mere ved omsætningsfremgangen i 2. kvartal. Hvor Tivoli efter 1. kvartal var 23 pct. efter omsætningen i fjor, er man nu kun 2 pct. bagefter.
På indtjeningssiden er der imidlertid ikke sket nogen forbedring. Tværtimod er et efterslæb på resultat før skat på 13 pct. efter 1. kvartal steget til 20 pct.
Det skal dog ses i forhold til færre åbningsdage end i 2024 samt koldt og ustabilt vejr i maj og juni. Bundlinjeresultatet påvirkes også negativt af strategiske investeringer. Bl.a. foretager Tivoli i øjeblikket den største investering i nyere tid i et nyt område, som åbner til næste sommer.
På kort sigt giver halvårsregnskabet derfor ikke anledning til at ændre vores kursmål fra ØU Formue 16/2025. Vi annullerer imidlertid forventningen om en opjustering i løbet af året, og det skyldes Tivolis store kortsigtede afhængighed af vejret.
I halvårsregnskabet nævnes effekten af et koldt og ustabilt vejr i 2. kvartal som en del af forklaringen på et svagt 2. kvartal, og selvom 3. kvartal ikke er slut endnu, ved vi nu, at vejret i Tivolis vigtige sommersæson næppe blev som ønsket. Vi har ganske vist haft en varm sommer, men den har til gengæld også været meget regnfuld.
Faktisk kom juli på Top 10 over den vådeste juli, siden nedbørsmålingerne startede i 1874.
Uanset de kortsigtede økonomiske resultater er Tivolis finansielle fremtid dog i stærke hænder. Det oplyses ganske kort i halvårsregnskabet, at Chr. Augustinus Fabrikker A/S nu ejer 57 pct. af Tivoli, og denne ”anonyme” ejer er større, end de fleste tror.
Her er en udvalgt oversigt over nogle af børsnoterede selskaber, som man ejer en væsentlig del af.
Podimo ApS (podcasts) er ikke børsnoteret, men er medtaget for at illustrere, at det 275 år gamle selskab, som oprindeligt tjente sine penge på tobak, er fulgt med tiden.
Konklusion
Aktuel kurs 604,00
Kortsigtet anbefaling (< 3 mdr.) Sælg
Langsigtet kursmål (12 mdr.) 523,00
Bruno Japp
