Årsregnskabet 2024 fra AaB viser et underskud på 44,2 mio. kr. før skat, og det betegner den nye ledelse som utilfredsstillende. Det er ikke en overdrivelse. Det er det næststørste underskud i AaB nogensinde.
Underskuddet før skat på 44,2 mio. kr. er næsten 10 mio. kr. større end i 2023, og det skyldes bl.a. et fald i indtægterne på 6,6 mio. kr. i forhold til 2023. Det er overraskende, eftersom AaB rykkede op i Superligaen i juni 2024, og det betegnes da også som utilfredsstillende.
Som forklaring fortælles om reducerede kommercielle indtægter fra TV-, samarbejds- og sponsoraftaler samt matchday, der var præget af nedrykningen fra Superligaen i 2023.
Men måske er det ikke så skidt, som det umiddelbart ser ud. Faldet i indtægterne dækker nemlig reelt over en stigning, som bliver camoufleret af et problematisk sammenligningsgrundlag i 2023.
TV-indtægterne faldt med 5,2 mio. kr. i 2024, men 2023 indeholdt en engangsbetaling på 9,0 mio. kr. i forbindelse med nedrykning til NordicBet Ligaen.
Matchday-indtægterne faldt 2,1 mio. kr., men det skyldes primært en stor engangsindtægt fra pokalfinalen mellem AaB og FC København i 2023. Det oplyses, at matchday-indtægterne på Aalborg Portland Park er stigende.
Samarbejds- og sponsoraftaleindtægter faldt 0,6 mio. kr., hvilket stort set er status quo.
I praksis er udviklingen på indtægtssiden altså ikke så negativ, som den ser ud. Samtidig har man reduceret de samlede omkostninger med 7,3 mio. kr., så på driftssiden ser udviklingen mere fornuftig ud, end bundlinjetallet indikerer.
Den helt store synder finder vi i transferaktiviteterne, hvor man har vendt et overskud på 5,2 mio. kr. i 2023 til et underskud på 4,8 mio. kr. i 2024. Altså en tilbagegang på 10 mio. kr.
AaB har i årevis haltet efter konkurrenter som Silkeborg og AGF mht. transferindtægter, og det er da også et af de punkter, der nævnes som forudsætning for det forventede underskud i 2025 på 0-10 mio. kr. Heri er allerede indregnet en gevinst på 15 mio. kr. fra to spillersalg i januar.
AaB havde ved starten af 2024 likvide beholdninger på 39,5 mio. kr., men negative pengestrømme fra driftsaktiviteten på 45,5 mio. kr. nødvendiggjorde en kapitaltilførsel på 44,9 mio. kr. i løbet af året.
Ved årets afslutning havde man en likvid beholdning på 51,7 mio. kr., så på kort sigt er selskabet ikke i konkursfare. Det kan ændre sig, hvis ikke AaB formår at fastholde pladsen i Superligaen ved sæsonafslutningen i juni. Her skal to nedrykningspladser sandsynligvis fordeles mellem fire klubber, hvoraf AaB er den ene med seks point ned til nedrykningspladserne. AaB’s økonomiske overlevelse forudsætter, at man kan få en stabil spillersalgsforretning op i omdrejninger. Det ser vi endnu ikke sandsynliggjort, og vi anser derfor aktien for overvurderet ved den aktuelle kurs.
Bruno Japp
Konklusion
Aktuel kurs 33,00
Kortsigtet anbefaling (< 3 mdr.) Sælg
Langsigtet kursmål (12 mdr.) 31,6
Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser.
