Fodboldklubbers ekstreme afhængighed af sportslige forhold åbner mulighed for profitabel kortsigtet spekulation. Det demonstrerede FC Københavns moderselskab Parken i 2025 ved at stige 195 pct. på fire måneder, da FCK’s succes i internationale turneringer medførte opjusteringer på et trecifret millionbeløb. Måske kan AGF kopiere succesen i 2026.
For Parkens vedkommende forsvandt næsten hele stigningen igen i løbet af tre måneder, og det illustrerer, hvorfor fodboldaktier er gode til kortsigtet spekulation, men ikke til seriøse investeringer.
Her ved årsskiftet finder vi måske en sådan kortsigtet spekulationsmulighed i AGF. Selskabet startede regnskabsåret 2024/25 med forventningen om et underskud før skat på 20-40 mio. kr., og efter en nedjustering i august efterfulgt af en opjustering i oktober, forventes et underskud på 10-30 mio. kr. Trods det forventede underskud er aktiekursen steget 38 pct. i 2025.
Det kan ved første øjekast overraske. Ikke mindst fordi AGF de seneste fem år har haft et kronisk tocifret millionunderskud på den primære drift.
Men ved nærmere eftersyn ændrer billedet sig. Underskuddet på den primære drift skyldes nemlig, at AGF regnskabsmæssigt ikke betragter spillersalg som en del af selskabets primære aktivitet.
Dette regnskabsmæssige valg sætter vi spørgsmålstegn ved, da spillersalg i dag er en nødvendig del af en elitefodboldklubs forretning. Og AGF er faktisk ganske gode til den del af forretningen. Spillersalg indgår i resultatet før skat, og det vender det negative resultat på hovedet. AGF har således haft tocifrede millionoverskud på bundlinjen de seneste fem år.
På kort sigt bør det også erindres, at ekstraordinære udgifter i forbindelse med flytningen til et nyt og tidssvarende stadion trækker AGF’s bundlinjeresultat ned i år. De aktuelle forventninger tegner altså ikke et realistisk billede af AGF’s økonomiske situation.
Faktisk var AGF’s 8 pct. forrentning af egenkapitalen i 2021/22 et lavpunkt de seneste fem år, hvor forrentningen har ligget mellem 17 og 31 pct.
Det er en gruppe investorer da også opmærksomme på, og AGF hentede 70 mio. kr. i ny kapital i september 2025 gennem en rettet emission til en mindre kreds af aktionærer.
De købte 87,5 mio. nye aktier til kurs 0,80, og ved den aktuelle kurs har det køb foreløbig givet en gevinst på 14 mio. kr.
Potentiel guldregn over aktionærerne
Og så kommer vi til den sportslige vinkel, som har stor økonomisk betydning. Før starten på anden halvdel af turneringen fører AGF Superligaen med et forspring på 4 point til FC Midtjylland og 9 point til Brøndby IF, og hvis AGF vinder mesterskabet, åbnes dørene til finansielt indbringende internationale kampe.
Det økonomiske resultat afhænger af, hvor langt AGF når i den komplicerede struktur med Champions League, Europa League og Conference League. Men konkurrenten FC København har i år demonstreret, hvordan en succesfuld deltagelse i UEFAs turneringer kan udløse opjusteringer på et trecifret millionbeløb.
Selv hvis AGF vinder mesterskabet, men derefter taber alle sine internationale kampe, kommer klubben ikke tomhændet hjem, da UEFA betaler et grundbeløb for deltagelse i turneringerne. Derudover betales ”solidaritetsbidrag” til bl.a. klubber, som bliver slået ud i indledende runder. Alt i alt vil UEFA’s bidrag til AGF i værste fald blive i størrelsesordenen 5-10 mio. kr.
Hertil skal lægges de indtægter, som klubben realiserer ved de spillede kampe, så et mesterskab vil medføre en betydelig tocifret millionindtægt.
Inden træerne vokser ind i himlen, bør vi dog erindre, at AGF endnu ikke har vundet mesterskabet, som i givet fald vil være det første siden 1986.
Det bør også tilføjes, at den gennemsnitlige handel i AGF-aktien det seneste år har været 112.000 kr. om dagen, så et spekulativt køb er næppe relevant for store investorer.
Men for en mindre investor med lyst til at spekulere i en århusiansk version af FC Københavns sportslige og økonomiske succes i 2025, kan AGF-aktien overvejes.
Konklusion
Aktuel kurs 0,95
Kortsigtet anbefaling (< 3 mdr.) Hold
Langsigtet kursmål (12 mdr.) 1,00
Bruno Japp
Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser.
