Parken Sport & Entertainment oplevede i 3. kvartal en markant stigning i overskuddet før skat til en kvart milliard kroner. Men den forventede Price/Earnings 2024 på 5,3 er uden sammenhæng med virkeligheden, da den primært skyldes salget af Orri Óskarsson, som medførte en opjustering af årsforventningerne med 128 mio. kr. Men Parken-aktien er alligevel undervurderet ved den aktuelle kurs.
Parken Sport & Entertainment (”Parken”) kom ud af 3. kvartal med et betydeligt bedre resultat på bundlinjen end i 3. kvartal 2023. Resultatet før skat blev således mere end fordoblet fra 106,4 mio. kr. i 3. kvartal 2023 til 255,3 mio. kr. i år.
Fremgangen skete på trods af en tilbagegang i omsætningen på 6,4 pct., og ved et nærmere eftersyn viser det sig da også, at Parkens driftsresultat (EBITDA) er gået markant tilbage fra 99,7 mio. kr. i 3. kvartal 2023 til 42,0 mio. kr. i år.
Forklaringen på denne tilsyneladende modsætning finder vi i transferaktiviteterne hos FC København, som er en del af koncernen Parken Sport & Entertainment. Posten bidrager til kvartalsoverskuddet med næsten en kvart milliard kroner (223,1 mio. kr.), mens samme regnskabslinje i fjor kun viste et overskud på 19,2 mio. kr.
Det er specielt salget af Orri Óskarsson til Real Sociedad i august, som sender transferoverskuddet i vejret. Salget medførte en opjustering af det forventede resultat før skat på 128 mio. kr.
Betragtningerne vedrørende 3. kvartal er ikke helt overførbare til årets første tre kvartaler, hvor omsætningen er steget 6,9 pct. mod en tilbagegang i 3. kvartal. Men på indtjeningssiden er der også på årsbasis tale om tilbagegang i EBITDA (minus 25,4 pct.).
Når resultatet før skat efter tre kvartaler alligevel viser en fremgang på 122 pct. fra 132,6 mio. kr. til 294,1 mio. kr. stiller det regnskabslæseren overfor et vanskeligt valg. Han bliver nemlig nødt til at tage stilling til, i hvilket omfang FC Københavns transferaktiviteter skal indgå i vurderingen af Parkens økonomiske præstation sammen med resultaterne hos Lalandia og Parken Ejendomme.
På den ene side er transferaktiviterer notorisk er ustabile, og de giver i øvrigt selskabets ledelse en mulighed for at styre bundlinjeresultatet fra år til år, som stort set ingen andre børsnoterede selskaber har.
På den anden side er salg af spillere i dag en integreret del af de børsnoterede fodboldklubbers forretningsplan, og tallet kan derfor ikke ignoreres.
Det bør også bemærkes, at en omlægning af Parkens realkreditlån ændrer resultatet af de finansielle poster betydeligt i sammenligning med i fjor. Posten hæver i år resultatet før skat med 27,7 mio. kr., mens den i fjor trak ned med 35,3 mio. kr. Altså en forskel på samlet 63 mio. kr.
Absurde kortsigtede nøgletal
Absurditeten ved at beregne nøgletal på et regnskab, hvor ekstreme enkeltposter kan vende op og ned på resultatet, illustreres af, at Parken p.t. handles til en forventet Price/Earnings på 5,3 for 2024.
Men uden salget af Orri Óskarsson havde P/E 2024 været 12. Og uden omlægningen af realkreditlånet stiger P/E 2024 til 29.
Mens udviklingen i Lalandia og Parken Ejendomme kan vurderes på lige fod med aktiviteten i andre børsnoterede selskaber, giver det kun mening af vurdere koncernbidraget fra FC København over en lidt længere tidshorisont.
Når der gennem en årrække korrigeres for de meget betydelige udsving i resultatet hos denne del af Parken-koncernen, kommer vi frem til et betydeligt lavere beløb til kalkulation af koncernværdien, end årets hævede forventninger om et overskud før skat på 300 mio. kr. lægger op til.
Det ændrer dog ikke ved, at vi stadig betragter Parken som en undervurderet aktie. I vores seneste analyse fra ØU Formue 16/2024 satte vi kursmålet til 135 på et tidspunkt, hvor kursen var 117,50. Af den forventede stigning på 15 pct. er ca. halvdelen på nuværende tidspunkt realiseret.
Det forhindrer os ikke i at opjustere kursmålet en smule til 142 på baggrund af det nyeste kvartalsregnskab, og vi ser således et kurspotentiale på 10-12 pct. i Parken ved den aktuelle kurs.
Konklusion
Aktuel kurs 120,50
Kortsigtet (< 3 mdr.) Hold
Langsigtet (12 mdr.) Kursmål 142
Bruno Japp
Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser.
Hvem er Parken Sport & Entertainment?
PARKEN Sport & Entertainment A/S (”PSE”) er en børsnoteret virksomhed, der driver fodboldholdet F.C. København, Danmarks nationalstadion ”PARKEN” med tilhørende kontortårne samt Lalandia ferie- og aktivitetscentre med tilhørende udlejning af feriehuse.
F.C. København er helt afhængige af at have en solid og trofast tilhængerskare/fans. Et tæt og tillidsfuldt samarbejde med nuværende og potentielle fans har højeste prioritet. Kodeordene er ”Success is temporary. Loyalty is forever”. PSE ønsker at leve op til disse kodeord ved at skabe gode rammer og betingelser samt god kommunikation med nuværende og potentielle fans.
Kilde: https://www.parken.dk/koncern/redegorelserpolitikker
Ledelse
Bestyrelsesformand Henrik Møgelmose
Koncerndirektør Jan Harrit
