Tag ikke fejl af overskriften: Vi tror på ingen måde på, at den ultimative købsmulighed for det generelle aktiemarked ligger lige om hjørnet. Men for de mest attraktive enkeltaktier begynder der allerede nu at vise sig nogle spændende købsmuligheder. Det er også de aktier, som ved de første tegn på den store vending vil stige meget hurtigt i pris, skriver chefredaktør Morten W. Langer i denne aktiekommentar.
En af de mest oplagte vindere er efter vores vurdering Chemometec, som vi også har vi ØU’s portefølje. Her ser vi allerede nu en mulighed for at supplere op med små trinvise opkøb, efter de seneste store kursfald. Men for det generelle aktiemarked ser vi altså ikke en langsigtet bund lige med det samme.
Vi vil kigge efter især tre ting, som kan få os til at tage de positive briller på i relation til det overordnede marked: For det første skal der komme ændrede rentesignaler fra centralbankerne og især den amerikanske centralbank.
Aktuelt indikerer markedsforventningerne, at der det næste år tid kommer op mod seks renteforhøjelser mere. Det positive er, at det er lidt færre end for blot 1-2 uger siden. Så vi kan være på rette vej mod bedre tider, men det er for tidligt at konkludere endeligt. Så længe markedet tror, at centralbankerne strammer op med flere renteforhøjelser, så er der ikke grundlag for den store vending på aktiemarkedet.
For det andet står vi foran regnskaberne for 3. kvartal, som begynder at tikke ind på 2-3 uger. Analytikerne er fortsat meget optimistiske omkring de overskud, selskaberne leverer. Så hvis der kommer store skuffelser, så kan det potentielt sende aktierne endnu længere ned.
Vi ser en vis risiko for skuffelser, men der er også positive drivkræfter som lavere råvarepriser, lavere transportpriser og færre propper i logistikkæderne. og hvis der virkelig kommer positive overraskelser, kan det også give grundlag for ny optimisme på aktiemarkederne.
For det tredje har selve markedsstemningen stor betydning. Lige nu peger teknikken og de vigtigste risikoindikatorer nedad. Men det er også klart, at der ikke skal meget til for at få billedet til at vende.
Markederne er for tiden ekstremt oversolgte, så der er mange, der lurer på, om der ligger en positiv korrektion på 3-5 procent lige forude. Men eksempelvis den styrende tyske DAX Future skal i hvert fald bryde op gennem 12.400 niveau, ca. tre procent oppe, før der er grundlag for at blive lidt mere optimistisk.
Vi bemærker også, at indikatoren for volatilitet i nervøsitets indikatoren, VIX, som kaldes VVIX, fortsat er markant stigende, og det ses som et signal på, at markedet vil være nervøst mindst en måned fremad. Også risikoindikatoren iTraxx Crossover viser, at de store investorer aktuelt ser det værste risikobillede i år på niveau med starten af juni.
Det samlede billede er også årsagen til, at vi i ØU portefølje for tiden kun er 40 procent nettoeksponeret mod danske aktier. Vi har 25 procent af kapitalen placeret i ETF’er, blandt andet som shortede i indeks som DAX Future og S&P Future. Vi har også købt en ETF i guldmineselskaber, og vi overvejer flere af den slags indkøb.
Der skal dog ikke herske tvivl om, at vi også lurer på at gå massivt tilbage i danske aktier, hvor vi efterhånden ser mange spændende købsmuligheder, hvor de fundamentale værdiansættelser virker meget rimelige. Vi forventer, at der indenfor de næste 3-6 måneder opstår en historisk købsmulighed på aktiemarkederne. Og det er her, man skal være parat som køber med tørt krudt, hvor alle andre er ved at gå i panik. Vi mener, at vi er tæt på at have skruet så meget ned for risikotagningen, som giver mening.
Med mikset mellem solide, defensive aktier og ETF i shortede indeks vurderer vi, at porteføljen i værste fald vil ligge flad med god mulighed for at generere plusser på trods af vigende markeder.
Der er ingen tvivl om, at 2022 har været særdeles udfordrende med meget store kursfald i nogle af de store danske C25 aktier. Vestas er 30 procent nede, A.P. Møller-Mærsk 33 procent, DSV i minus 42 procent og Netcompany er dykket hele 62 procent i år. Næsten alle de danske storaktier har altså fået gevaldige hug.
I den seneste uge er det langt hen ad vejen de konjunkturfølsomme aktier, der er blevet sat mest ned, blandt andet NTG, Nilfisk, Per Aarsleff, Huscompagniet og bankerne. Og vi forventer også, at denne tendens vil fortsætte.
Morten W. Langer
