Nervøse investorer har fingeren tæt på salgsknappen

Sæsonen for Q2-regnskaber har indtil videre været usædvanligt nervøs. En stribe store danske aktier er blevet sat markant ned i aktiekurs, selvom de – i hvert fald på papiret – har leveret tæt på det forventede. Analytikerne har ledt efter hår i suppen, og det har de også fundet i en stribe tilfælde, skriver chefredaktør Morten W. Langer i denne markedsanalyse.

Hidtil har sæsonen for Q2-regnskaber været meget usædvanlig. De fleste selskaber har leveret nogenlunde som forventet. Men alligevel har en stribe aktier fået store kurshug. Blandt andet ISS, FLS, GN Store Nord, Netcompany, H+H International, Chr. Hansen, NKT, Vestas, Novozymes og Rockwool. ISS kom – på papiret – med en opjustering af forventningen til årsomsætningen. Men der blev fejet en indirekte nedjustering af driftsresultatet under gulvtæppet, og det blev straffet hårdt. Netcompany fik også kurshug, selvom omsætningen var bedre end forventet. Men en mindre skuffelse i den danske forretning, blandt andet på grund af engangsomkostninger, kostede også dyrt på aktiekursen. Det er bestemt heller ikke en tilfældighed, at ”markedet” reagerer så nervøst. Generelt er aktiemarkedet steget siden oktober sidste år i kølvandet på moderat økonomisk vækst og udsigt til lavere centralbankrenter. Det har givet meget høje værdiansættelser på mange aktier.

I den slags situationer leder de professionelle investorer ofte efter undskyldninger for at sælge ud af deres aktiebeholdning og reducere risikoen. De sidder med fingeren parat over salgsknappen, og hvis ikke alt er positivt og godt, så trykker de på knappen.

Når mange storinvestorer ser sådan på tingene, så skal der ikke meget til for at udløse et storudsalg, hvor der ikke er særligt mange købere til at tage aktierne. I en stribe tilfælde er aktiekursfaldene blevet understøttet af shortfonde, der allerede har ligget på lur for at hjælpe med at forstærke en kursnedtur gennem supplerende udsalg af selskabernes aktier. Det har eksempelvis været tilfældet med Bavarian, som skuffede på vaccinedata, Novozymes, Netcompany, FLS, ISS og GN Store Nord.

Shortfondene er stort set kun blevet kørt over i deres position i Pandora, som kom med et fremragende Q2-resultat, og shortfondene synes at udnytte de fortsatte kursfald i Vestas til at nedbringe deres spekulation shortposition (til nu kun 1,4 pct). Så det kan blive positivt for aktien.

For tre uger siden var analytikernes konsensusforventning, at de danske C25-aktier i gennemsnit ville levere Q2 regnskaber med et overskud 17 pct. lavere end samme kvartal sidste år. Så det var ventet, at der ville komme svage resultater fra de danske selskaber. Men alligevel har analytikerne og professionelle investorer fundet anledning til at sælge massivt ud.

Efter de foreløbige regnskabsaflæggelser ser analytikerne nu er resultatfald på tyve pct. 262 af de 600 selskaber i det europæiske Stoxx 600 indeks har leveret kvartalsregnskab: 53 pct. af selskaberne har leveret resultater bedre end analytikerne havde forventet, og 39 pct. har skuffet. Særligt mange positive overraskelser er der inden for finans (68 pct.), industri (61 pct.) og health care (56 pct.), hvor der også har været mange skuffelser (44 pct).

Flest missede resultatet ligger dog i ejendomssektoren, energi, basismaterialer og cykliske forbrugsvarer.

I næste uge kommer der regnskaber fra Royal Unibrew (tirsdag), hvor konsensusforventningen er et EPS-resultat på 7,9 kr., hvilket er et fald på 49 pct. i forhold til sidste år. Sydbank (onsdag) ses at levere fremgang på 155 pct. til et EPS-overskud på 13,3 kr.

Nervøsitet for kommende recession
Aktuelt synes hoveddrivkraften på aktiemarkederne at være markant øget nervøsitet for en kommende økonomisk recession og længerevarende høje centralbankrenter på grund af nye indikationer på inflationspres.

I det store billede er stemningen på aktiemarkederne vendt til det negative de seneste 2-3 uger. Og der foregår i disse uger en meget spændende ”kamp” mellem to investorgrupper: På den ene side dem, der tror, at aktiemarkedet blot skal gennemleve en kortsigtet korrektion, som aktuelt ser en god købsmulighed – og på den anden de investorer, der tror, at aktiemarkederne efter ti måneders fremgang er ved at vende kraftigt nedad.

Meget tyder lige nu på, at de langsigtede pessimister kan få ret: I markedet og i økonomien opbygges for tiden en stribe nye risici, som de professionelle investorer begynder at forholde sig til ved at tage risiko ud af bøgerne. Og det tekniske billede peger i retning af, at vi de næste uge kommer til at teste afgørende støtteniveauer.

Morten W. Langer