Med en klar bedring i raterne på borerigge er der stadig udsigt til en markant indtjeningsforbedring i de kommende år for det tidligere Maersk Drilling. Mere interessant for investorerne er det dog nok, at Noble Corporation efter en refinansiering i april måned, har visibilitet på gældssiden 5-7 år frem, og det åbner for en kapitalregn til de hungrende aktionærer. Grøn omstilling har endnu ikke ramt negativt på udsigterne.
Som altid afhænger en del af aktiens kortsigtede udvikling af udsving i olieprisen, og den var i vælten for nylig, da OPEC+ landene blev enige om at fortsætte de allerede vedtagne produktionsbegrænsninger indtil udgangen af 2024. OPEC+ landene står for op mod 40 pct. af verdens olieproduktion. Selvom olieprisen har været støt faldende, siden inflations- og rentestigningerne for alvor begyndte at sætte ind sidste år, så må vi også konstatere, at olieprisen i år har ligget relativt stabilt i et interval omkring 70 til 85 USD. Det er et prisniveau, hvor langt det meste offshore olieeftersøgning og produktion stadig bør levere god profitabilitet. Et større og længerevarende olieprisfald vil få betydning for de store olieselskabers investeringsprogrammer, som efter en række års lavvande igen er blevet mere offensive. Det er ikke nogen nyhed i sig selv. Men det er trods al snak om recession og grøn omstilling værd at bemærke, at Nobles CEO på sidste måneds telefonkonference sagde, at man ikke havde set nogen negative ændringer i aktiviteten og investeringsplanerne hos de store olieselskaber. Også her er det et meget komplekst billede, hvor de lidt mere langsigtede trends bygger på en række modstridende udviklinger. Ukraine-krigen har f.eks. sat pres på Ruslands olieproduktion og øget omstillingen over mod mere grøn energi.
Omvendt har krigen og råvareinflationen især sidste år også øget fokus på energiuafhængighed, hvilket er styrkende for olieeftersøgningen mange steder i den vestlige eller vestligtsindede verden. Uanset, hvordan man ser på fremtiden og samfundsudviklingen globalt, så vil olie sandsynligvis i mange år frem være en væsentlig energikilde.
Det er i hvert fald, hvad der investeres efter, og dermed også det, der på kort til mellemlangt sigt er drivende for markedet for borerigge og boreskibe.
Der tales fortsat om gode udsigter, og dagsraterne ser ud til at have sat sig mere permanent over 400.000 USD om dagen for de store avancerede boreskibe i Nobles flåde. Der blev sågar også luftet muligheden for, at man i år vil kunne se enkelte korte kontrakter i markedet krydse de magiske 500.000 USD per dag. Det hører dog med til historien, at forretningen i Nordsøen stadig har udfordringer, og således regner Noble kun med, at denne del bidrager med ca. 10 pct. af årets EBITDA-resultat.
Efter kvartalsregnskabet har Noble selv offentliggjort to længerevarende kontrakter, hvoraf den ene er med Petrobras og løber i 2½ år.
Kontraktværdien her opgives til ”omkring $500 millioner inklusiv et mobiliseringsgebyr og yderligere serviceydelser”. Den anden er en kort kontrakt ud for Afrika på 60 dage, hvor prisen ikke oplyses. Per kvartalsrapporten-datoen var ordrebogen opgjort til 4,6 mia. usd efter en fremgang fra 3,9 mia.
Fremgangen begynder nu også at vise sig i regnskaberne. Der har været lidt problemer med opstarten af en enkelt kontrakt i den mexicanske golf, som måske gør det lidt sværere for Noble at nå den øverste halvdel af årsforventningen på 725-825 mio. USD i EBITDA. Det er bestemt stadig en mulighed, men det afhænger af, hvor mange af hullerne i flådeafdækningen, man kan lukke i 2. halvår.
1. kvartal leverede 138 mio. USD, og derfor bliver der tale om stigende kvartalsresultater hen over året for at nå i mål. Stigningen forventes at nå et niveau, hvor 4. kvartal når 250 mio. USD, svarende til 1 mia. USD annualiseret.
Der antydes kraftigt en videre fremgang i 2024, som understøttes af det naturlige rul, der vil være i nogle kontrakter, hvor ”gamle” kontrakter udløber og erstattes af nye på et betydeligt højere niveau. Derudover har man lige nu høstet cirka 60 mio. USD i årlige synergier efter fusionen og er dermed godt halvvejs mod målsætningen på 125 mio. USD, som blev offentliggjort ved fusionen. Udviklingen bekræftes i konsensusestimaterne, som pt. peger i retning af et EBITDA-resultat på 1,25 mia. USD i 2024 og en yderligere stigning i 2025 til næsten 1,5 mia. USD.
Selvom fusionen med Maersk Drilling er ved at være gennemført, og man efterhånden skal lede godt og grundigt efter tegn på, at Maersk Drilling overhovedet har eksisteret, så bør man som investor bestemt ikke overse Noble Energy og det potentiale, der ligger i aktien.
Steen Albrechtsen
Nobles aktionærer mærker ikke noget til grøn omstilling endnu
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
