Finans

Nordea Q2 – 3: Dansk oversættelse af ledelsens investor call & Q&A med analytikere

Ilkka Ottoila – chef for Investor Relations

Godmorgen, og velkommen til Nordeas resultater for andet kvartal 2026. Jeg er Ilkka Ottoila, chef for Investor Relations. Som sædvanlig begynder vi med præsentationen ved koncernchef Frank Vang-Jensen, efterfulgt af en spørgerunde med Frank og koncernfinansdirektør Ian Smith. [Instruktioner fra operatøren]

Med det, Frank, værsgo.

Frank Vang-Jensen – koncernchef og administrerende direktør

Godmorgen. I dag har vi offentliggjort vores resultater for andet kvartal 2026. Det var igen et stærkt kvartal for Nordea. Vi skabte god fremdrift på tværs af forretningen. Vi tiltrak nye kunder og udbyggede eksisterende relationer, og vi opnåede stærk vækst inden for opsparing og investeringer. Alt dette sikrede, at vi igen var solidt tilbage på en indtægtsvækst fra år til år i kvartalet.

Faktisk oversteg de samlede indtægter 3 mia. euro, og vi er – vi var senest der i 2024 på toppen af miljøet med højere renter. Det fremhæver ikke kun styrken i vores diversificerede forretningsmodel, men også vores fokuserede, vækstorienterede 2030-strategi.

Vi skabte stærke gebyrindtægter og andre supplerende indtægter. Og vigtigt er det, at nettorenteindtægterne nu er begyndt at bevæge sig i den rigtige retning. Desuden voksede indtægterne i dette kvartal hurtigere end omkostningerne, hvilket altid er vores mål. Det er godt at være tilbage med positive jaws.

Vi er nu seks måneder inde i implementeringen af vores 2030-strategi, og vores fremskridt begynder at kunne ses i vores resultater. Jeg vil komme ind på nogle eksempler under samtalen.

Verden omkring os er naturligvis fortsat usikker. Konflikten i Mellemøsten fortsætter med at øge risiciene for den globale økonomi. De europæiske lande generelt og Norden i særdeleshed har indtil videre håndteret højere energiomkostninger og andre udfordringer bemærkelsesværdigt godt. Måske vigtigst af alt ser vi en større villighed blandt virksomhederne til at investere.

De strukturelle forandringer, der er på vej i Europas økonomi, skaber betydelige muligheder, og de nordiske virksomheder er godt positioneret til at udnytte dem inden for teknologi, energi, forsvar og infrastruktur samt i de brancher, der længe har været en grundpille i de nordiske økonomier, såsom skovbrug, minedrift og stål.

På samme måde er Nordea enestående positioneret til at hjælpe vores kunder med at håndtere mulighederne ved hjælp af vores store balance, nordiske skala, sektorekspertise og kundetilbud. Det gjorde vi netop i andet kvartal, hvor vi understøttede et højt niveau af kundeaktivitet og skabte stærk vækst i forretningsvolumenerne.

Lad os se på højdepunkterne.

Vi begynder med vores egenkapitalforrentning, som var meget stærk på 15,9 %. Resultatet pr. aktie steg med 3 % fra året før til 0,36 euro. De samlede indtægter steg med 4 %, understøttet af en stigning på 11 % i nettoindtægter fra gebyrer og provisioner samt et meget stærkt nettoresultat af poster til dagsværdi.

Den stærke efterspørgsel efter vores opsparings- og investeringsprodukter samt vores fondes fremragende resultater hjalp os med at øge de forvaltede aktiver med 16 % til et rekordhøjt niveau på 505 mia. euro.

Udviklingen i nettorenteindtægterne var også positiv i andet kvartal. Vi øgede både udlån og indlån til virksomheder med 9 %, hvilket byggede videre på den stærke start på året.

Blandt privatkunder steg realkreditvolumenerne med 2 % fra året før, og detailindlånene steg med 4 %. Selvom nettorenteindtægterne faldt med 1 % fra året før, steg de med 1 % fra kvartalet før. Det var den første stigning, siden de pengepolitiske renter begyndte at falde for to år siden.

Nettoresultatet af poster til dagsværdi steg med 11 %, hvilket var et meget stærkt resultat. Omkostningerne var uændrede fra året før, når der ses bort fra valutaeffekter.

Vores kreditkvalitet er fortsat meget stærk. Nettotab på udlån og lignende nettoresultater udgjorde 61 mio. euro eller 6 basispoint, hvilket er klart under vores langsigtede forventning på omkring 10 basispoint.

På samme måde er vores kapitalposition stærk, og vi fortsætter med at anvende kapital til at skabe lønsom vækst. Vores egentlige kernekapitalprocent, CET1, var 15,7 % ved udgangen af kvartalet, hvilket er 1,9 procentpoint over det nuværende lovgivningsmæssige krav.

Vores stærke resultater og position afspejles i den forbedrede forventning til hele 2026, som vi offentliggør i dag. Vi fastholder vores forventning om en egenkapitalforrentning på over 15 %, men forventer nu en forbedret omkostningsprocent på 44-45 %.

Lad os derefter se nærmere på resultaterne, begyndende med indtægtsposterne.

Som nævnt var udviklingen i nettorenteindtægterne positiv i andet kvartal, understøttet af de højere forretningsvolumener. Effekterne af de tidligere rentenedsættelser ser nu ud til at være slået fuldt igennem.

I andet kvartal var væksten i udlån og indlån stærkest blandt virksomheder, hvor begge steg med 9 % sammenlignet med året før. Vi er tilfredse med det stærke første halvår på tværs af vores virksomhedsforretninger.

Den højere aktivitet viser tillid blandt nordiske virksomheder, men den er også et direkte resultat af vores strategi. Vi har opbygget stærke relationer til vores kunder, hvilket betyder, at vi næsten altid sidder med ved bordet, når muligheder opstår.

Samtidig fortsætter vi med at investere for at sikre, at vi har en stærk kapacitet til at støtte vores kunder.

Privatkunderne øger også deres aktivitet på tværs af Norden. Mere generelt er husholdningerne fortsat fokuserede på at styrke deres opsparing og investeringer, og det bidrog til højere detailindlån, som steg med 4 %.

Realkreditvolumenerne steg med 2 % i andet kvartal på et marked, der stadig var forholdsvis langsomt og kun gradvist var ved at tage fart. I Sverige, vores hurtigst voksende marked, øgede vi realkreditudlånet med 5 %.

Selvom stemningen generelt fortsat er forsigtig, er der tydelige tegn på, at forbrugertilliden er stigende. Især Finland viste nogle opmuntrende tegn i dette kvartal, hvor tilliden nåede det højeste niveau siden begyndelsen af 2022.

Vores nettorentemarginal for kvartalet var 1,54 % sammenlignet med 1,57 % i første kvartal.

Nettoindtægterne fra gebyrer og provisioner steg med 11 % fra året før med vækst i alle gebyrkategorier. Det er opmuntrende, da øget krydssalg, især inden for opsparing, er en vigtig del af vores 2030-strategi.

Efterspørgslen efter vores opsparings- og investeringsprodukter er fortsat stærk, og vores udvidede rådgivningsdækning leverer gode resultater.

I andet kvartal fortsatte kunderne med at investere gennem vores detailfonde og pensionsprodukter. Og vi bød et betydeligt antal nye private banking-kunder velkommen, hvilket førte til solide nettotilførsler.

De forvaltede aktiver steg med 16 % og oversteg 500 mia. euro for første gang.

Vores fokus er på at tilbyde kunderne produkter, der er relevante for deres behov. Nordeas Empower Europe Fund er et godt eksempel.

Vi identificerede en langsigtet investeringsmulighed i Europas transformation og skabte en løsning, der samler ekspertise på tværs af Nordea.

Et år efter lanceringen har fonden nu nået mere end 860 mio. euro i forvaltede aktiver, hvilket gør den til en af vores mest succesfulde lanceringer nogensinde og afspejler en stærk kundeinteresse for temaer som energimodstandsdygtighed, hjemtagning af produktion og forsvar.

Gebyrindtægterne fra opsparing steg med 13 %, drevet af de højere forvaltede aktiver og positive nettotilførsler til investeringsprodukter.

Vores internationale kanaler, som generelt har klaret sig godt siden sidste sommer, oplevede en vis udstrømning i kvartalet som følge af geopolitisk usikkerhed og stigende renter.

Nettoresultatet af poster til dagsværdi var meget stærkt i andet kvartal og steg med 11 % fra året før. Det var en tydelig forbedring i forhold til første kvartal, hvor forholdene var vanskeligere.

Kundeaktiviteten var høj gennem størstedelen af kvartalet, især inden for valuta- og renteprodukter. Aktiviteten inden for aktier og værdipapirfinansiering var også på et godt niveau.

Market Making var meget stærkere i dette kvartal, efterhånden som rentemiljøet blev normaliseret, og kundeaktiviteten dermed vendte tilbage til et normalt niveau.

Vi forventer fortsat, at nettoresultatet af poster til dagsværdi vil skabe omkring 1 mia. euro i årlige indtægter.

Omkostningerne var uændrede fra året før, når der ses bort fra valutaeffekter. Den stabile omkostningsudvikling afspejler de strukturelle forbedringer, vi har gennemført i de seneste år. De fortsætter med at understøtte produktiviteten og effektiviteten på tværs af koncernen.

Og vi stopper naturligvis ikke her. Under vores 2030-strategi fortsætter vi med at forenkle processer, forbedre produktiviteten og udnytte vores nordiske skala bedre, samtidig med at vi foretager målrettede investeringer i vores strategiske vækstprioriteter.

De realiserede besparelser giver os kapacitet til at absorbere inflationen og fortsætte med at investere betydeligt i forretningen, samtidig med at vi holder de samlede omkostninger under kontrol, som vi gjorde i andet kvartal.

Vi står stærkt i forhold til fortsat at levere positive jaws også i andet halvår, hvor omkostningsvæksten fra år til år sandsynligvis vil tage en smule til sammenlignet med et meget stærkt andet halvår sidste år.

Omkostningsprocenten i andet kvartal blev forbedret til 44 % fra 45,1 %. Det holder os godt på vej mod det niveau, vi ønsker at nå i 2030, hvor vores mål er 40-42 %.

Kredit- og aktivkvaliteten er fortsat meget stærk. De nordiske økonomiers modstandsdygtighed afspejles fortsat i vores kundebase. Husholdningerne er fortsat finansielt solide, mens de store virksomheder generelt er godt positionerede, forsigtigt finansierede og velkapitaliserede.

Samtidig fortsætter vi med at vokse på en disciplineret måde, understøttet af en diversificeret portefølje. Vores tilgang til kreditgivning og kreditstyring har gjort os stolte gennem årene og er også fortsat konsekvent i dette miljø med højere virksomhedsaktivitet.

Vores udlånstab er meget lave og forventes at holde sig inden for vores langsigtede forventning på 10 basispoint. I andet kvartal udgjorde nettotab på udlån og lignende nettoresultater 61 mio. euro eller 6 basispoint, drevet af et mindre antal virksomhedseksponeringer.

Vores kapitalposition er fortsat stærk og understøtter komfortabelt vores gode vækst i udlånet.

Ved udgangen af kvartalet var vores CET1-procent 15,7 %, hvilket var 1,9 procentpoint over vores nuværende lovgivningsmæssige krav.

Som tidligere meddelt vil vi fremover udbetale udbytte to gange om året. Vores bestyrelse har besluttet at udbetale et halvårsudbytte i august på 0,34 euro pr. aktie, svarende til omkring 50 % af vores nettoresultat for første halvår 2026.

Halvårsudbyttet er den første del af den samlede udlodning i henhold til vores udbyttepolitik, som fastsætter en udlodningsprocent på 60-70 % af årets resultat.

Lad os nu gå videre til vores forretningsområder.

Personal Banking

I Personal Banking leverede vi solid udlånsvækst og skabte stærke gebyrindtægter.

Vores vækst i realkreditudlånet på 2 % i andet kvartal blev anført af Sverige og Norge, som er to af vores strategiske vækstområder.

I Sverige, hvor vi igen øgede vores markedsandel inden for realkreditudlån, fastholder vi tydeligvis en god fremdrift. Vi tager dog ikke denne vækst for givet. Vi er fortsat fokuserede på at tiltrække kunder gennem bedre service, større tilgængelighed og en stærkere kundeoplevelse.

På tværs af Norden er boligmarkederne ved at komme sig naturligt. Kunderne er fortsat forsigtige, men en yderligere stigning i ansøgninger om lånetilsagn tyder på, at efterspørgslen er ved at opbygges under overfladen.

Konkurrencen om realkreditlån er fortsat høj, hvilket skaber et vist pres på marginerne. Det er ikke nyt for os, og vi fortsætter med at håndtere det omhyggeligt, samtidig med at vi udnytter mulighederne for at vokse.

De samlede udlånsvolumener steg med 1 % i lokale valutaer fra året før. Indlånene steg med 4 %.

Flere kunder vælger Nordea til en bredere del af deres finansielle behov. Det understøtter vores vækst i indlånene og skaber muligheder for krydssalg på tværs af koncernen.

I løbet af kvartalet lancerede vi den nye nordiske indeksfond, som er udviklet for at udvide vores opsparingstilbud. Fonden tilbyder kunderne en enkel og omkostningseffektiv måde at investere i nordiske virksomheder og opnå eksponering mod Nordens langsigtede vækstpotentiale.

Vi mener, at produkter som dette især vil hjælpe os med at tiltrække unge og selvstændige investorer og med tiden understøtte en mere stabil og robust base af gebyrindtægter.

Andelen af kunder med regelmæssig opsparing har været stigende gennem de seneste tre år. I kvartalet steg indbetalingerne til regelmæssig opsparing med 8 % fra året før.

Nettoindtægterne fra gebyrer og provisioner steg med 11 %, hovedsageligt drevet af højere opsparingsbetalinger samt indtægter fra kortgebyrer.

De samlede indtægter faldt med 2 % fra året før, men steg med 2 % fra kvartalet før. Afkastet på allokeret egenkapital var 14 %, og omkostningsprocenten var 51 %.

Asset & Wealth Management

I Asset & Wealth Management fortsatte vi med at skabe robust vækst i indtægterne og de forvaltede aktiver.

Vi havde endnu et stærkt kvartal i Private Banking, som er et af vores seks strategiske vækstområder. Her tiltrak vi mange flere nye kunder og skabte nettotilførsler på 1 mia. euro.

Vi fortsætter med at investere i vores rådgivningskapacitet og har nu afsluttet den nordiske udrulning af vores direkte rådgivningstilbud, som først blev udviklet i Norge og har leveret opmuntrende resultater.

Vi gennemfører også vores plan om at ansætte rådgivere i de teams, der tiltrækker og tager sig af vores kunder hver dag. Deres introduktion forløber godt, og de er ved at komme op i fart i deres nye roller.

De forvaltede aktiver i investeringsprodukter steg med 17 % fra året før.

Vores internationale kanaler oplevede en vis udstrømning som følge af usikkerheden i Mellemøsten og de stigende renter. Det var hovedsageligt knyttet til en enkelt kunde, som reducerede sin beholdning af bæredygtighedsprodukter.

Nettotilførslerne fra engroskunder forblev generelt robuste og var marginalt negative i kvartalet, men viste en forbedring i juni.

Life & Pension er et meget vigtigt strategisk vækstområde for os, og vi fortsætter med at gøre gode fremskridt.

Her støtter vi kunderne med deres langsigtede opsparing, pension og behov for forsikringsbeskyttelse, samtidig med at vi gør løsningen til en naturlig del af det bredere forhold til Nordea.

Vi fastholder en god fremdrift på alle fire hjemmemarkeder.

De forvaltede aktiver i Life & Pension steg med 23 % fra året før, mens de samlede bruttopræmier i kvartalet udgjorde 3,6 mia. euro, sammenlignet med 3 mia. euro året før.

De samlede indtægter steg med 12 % fra året før. Afkastet på allokeret egenkapital var 38 %. Omkostningsprocenten blev forbedret med 1 procentpoint til 44 %.

Business Banking

I Business Banking klarede vi os meget godt og leverede stærke gebyrindtægter og volumenvækst på alle vores hjemmemarkeder.

Udlånsvolumenerne steg med 6 % i lokale valutaer fra året før, anført af Danmark, Norge og Sverige, mens væksten også tog til i Finland.

Indlånsvolumenerne steg med 3 %, og de steg ligeledes på alle markeder.

Vi har set en højere intensitet på kapitalmarkederne, og vi støttede flere kunder i gennemførelsen af succesfulde børsnoteringer.

I løbet af kvartalet fortsatte vi med at investere i vores digitale kapaciteter for at gøre Nordea til den førende digitale bank for små og mellemstore virksomheder.

Vi oplever god fremdrift. Kundevæksten tog fart i dette kvartal. En stor del af den kom fra de forbedringer, vi har gennemført i år i vores onboardingproces.

Den er mere brugervenlig, enklere og mere automatiseret og hjælper iværksættere og små virksomheder med hurtigere at komme i gang som kunder hos os.

Derudover opnåede vores Nordea Business-mobilapp den højeste nordiske bedømmelse nogensinde, mens antallet af brugere steg med mere end 10 % fra året før.

De samlede indtægter i andet kvartal steg med 4 % fra året før, drevet af volumenvækst og højere supplerende indtægter, mens de forvaltede aktiver steg med 23 %.

Afkastet på allokeret egenkapital var 16 %, og omkostningsprocenten blev forbedret til 43 % fra 45 % året før.

Large Corporates & Institutions

I Large Corporates & Institutions fortsatte vi proaktivt med at støtte kunderne i deres vækstplaner, levere stærke resultater og samtidig udbygge de kapaciteter, der skal understøtte den fremtidige vækst.

I løbet af kvartalet lancerede vi en ny løsning til finansiering af forsyningskæder, fortsatte med at øge anvendelsen af kunstig intelligens og gennemførte yderligere opgraderinger af vores markedsplatform.

Tilsammen hjælper disse investeringer os med at betjene kunderne bedre og vinde en større andel af deres forretning. Det kunne vi se i kvartalet, hvor de supplerende indtægter voksede solidt på tværs af produktområderne.

Udlånsvæksten, som var stærk i første kvartal, forblev stærk og steg med 14 % fra året før. Danmark, Norge og Sverige bidrog alle til væksten. Indlånene steg med 17 %.

Aktiviteten i vores kapitalmarkedsforretning forblev ligeledes stærk. På markedet for gældskapital arrangerede vi mere end 200 transaktioner i løbet af kvartalet for en bred kreds af udstedere.

Vores kapaciteter giver os også i stigende grad retten til at støtte kunderne i deres vigtigste strategiske beslutninger, herunder en række betydelige transaktioner på vores markeder.

Eksempelvis fungerede vi som eneste finansielle rådgiver og bookrunner i den finske detailkoncern Keskos overtagelse af [Singer] Banks specialiserede distributionsforretning i Norden.

Generelt blev stemningen på aktiekapitalmarkedet også forbedret. Nordea faciliterede flere højt profilerede transaktioner og sikrede sig en førende position på den nordiske rangliste for børsnoteringer målt fra årets begyndelse.

De nordiske virksomheder er for alvor ved at gå ind i en vækstfase, og vi er glade for at støtte dem på tværs af en bred vifte af finansierings- og rådgivningsbehov.

De samlede indtægter steg med 15 % fra året før, drevet af et stærkt nettoresultat fra poster til dagsværdi og forbedrede nettorenteindtægter.

Afkastet på allokeret egenkapital var 16 %. Omkostningsprocenten blev forbedret til 38 % fra 42 %.

Opsummering

For at opsummere var dette igen et stærkt kvartal med høj forretningsaktivitet, højere indtægter, uændrede omkostninger og et meget godt resultat, alt sammen i overensstemmelse med ambitionerne i vores 2030-strategi.

Vi går ind i andet halvår med tillid. Forretningen klarer sig godt, og gennemførelsen af vores strategi følger planen med synlige fremskridt på tværs af alle centrale initiativer.

De nordiske økonomier viser også deres styrke, og vi er godt positioneret til at støtte kunderne, når de forfølger nye vækstmuligheder.

Vores stærke resultater og position afspejles i vores forventninger til hele 2026.

Vi forventer fortsat en egenkapitalforrentning på mere end 15 %, mens vi nu forventer en omkostningsprocent på 44-45 %.

Vores ambition er at blive den ubestridt bedst præsterende finansielle servicekoncern i Norden. De fremskridt, vi gjorde i andet kvartal, viser, at vi bevæger os støt i den retning.

Spørgsmål fra Magnus Andersson, ABG Sundal Collier

Magnus Andersson – ABG Sundal Collier Holding ASA

Ja. Det første spørgsmål handler om kapital.

Jeg tror, at den største afvigelse i forhold til konsensus vedrørende den egentlige kernekapitalprocent sandsynligvis skyldes, at mange af os havde indregnet en godkendelse af aktietilbagekøb i andet kvartal, hvilket ikke blev til noget.

Så jeg er bare lidt nysgerrig, Ian. Du sagde på telefonkonferencen for første kvartal, at du mente, at konsensusforventningerne lå på et rimeligt niveau. Dengang var de, tror jeg, på omkring 1 mia. euro for i år.

Kan du fortælle os, hvordan du ser på det nu, om det har ændret sig, og om du eksempelvis ser større vækstmuligheder eller muligheder for uorganisk vækst?

Når jeg også ser på jeres mål, er det 150 basispoint, men det ser ud til, at I styrer tættere på 2 % end på 1,5 %. Det er det første spørgsmål.

Mit andet spørgsmål handler om jeres volumener, som naturligvis fortsat er meget stærke på virksomhedssiden.

Når jeg ser på udviklingen fra kvartal til kvartal, korrigeret for valuta, ser det ud til, at jeres største marked, Sverige, klart er den stærkeste aktør.

Norge klarer sig godt, selv om væksten aftager en smule på kvartalsbasis. Danmark ser ud til at være nummer to, og Finland nummer fire, som sædvanlig. August ser lidt bedre ud her.

Hvordan tror I, at dette mønster ser ud om et år? Ser I mulighed for nogen ændring, eller vil Sverige fortsat føre an?

Ian Smith – koncernfinansdirektør

Ja, lad os først begynde med kapitalen og situationen vedrørende aktietilbagekøb.

Da vi afsluttede første kvartal, havde vi haft et stærkt kvartal med hensyn til vækst. Jeg tror, at jeg gjorde det klart, at vores prioritet fortsat er at understøtte vækst med kapital.

På det tidspunkt så det dog ud til, at vi både ville have gode vækstudsigter og mulighed for at indfri forventningerne til aktietilbagekøb.

Intet har ændret sig med hensyn til vores prioriteter. Først og fremmest ønsker vi at anvende kapital til at understøtte vækst.

Vi havde et virkelig godt andet kvartal, som jeg tror, du også har anerkendt, med hensyn til vækstmuligheder på tværs af forretningen og især med hensyn til væksten i udlån til virksomheder.

Som du ved, har vi en stærk kapitaldannelse. Vi prioriterer altid vækst først, og derefter vil vi overveje at udlodde eventuel overskydende kapital til aktionærerne.

Jeg ville ikke fokusere for meget på, at vi opererer lidt over vores ledelsesmæssige buffer på 150 basispoint.

Generelt tænker vi på det på den måde, at vi ser på, hvor stor vores kapitaldannelse er for året, hvordan vi anvender den til vækst, og hvad der derefter er tilbage til andre formål.

Som du siger, har vi altid både organisk og uorganisk vækst i tankerne. Vores primære fokus er at øge resultatet pr. aktie.

Når vi eksempelvis vurderer afvejningen mellem at anvende kapital til at støtte lønsom vækst og andre anvendelser såsom aktietilbagekøb, mener vi fortsat, at lønsom vækst giver et bedre bidrag til resultatet pr. aktie end aktietilbagekøb, især på det nuværende aktiekursniveau.

Vi overvejer derfor altid balancen.

I resten af året går vi ind i andet halvår med en virkelig stærk pipeline og et højt aktivitetsniveau. Vi har derfor en ret god fornemmelse af væksten, især i vores virksomhedsforretning.

Men vi er altid åbne over for at reducere overskydende kapital, når vi skaber den.

I kan derfor være sikre på, at hvis vi ser kapitalen begynde at vokse, vil vi se på mulighederne for at reducere den. Aktietilbagekøb er derfor fortsat et vigtigt værktøj i værktøjskassen.

Jeg tror, at omverdenen forstod den ligning, da vi talte sammen sidst, og faktisk sænkede forventningerne en smule til aktietilbagekøb i andet halvår.

Uanset om vi når disse niveauer eller ej, kan I være sikre på, at vi anvender vores kapital på områder, der vil forbedre resultatet pr. aktie, hvad enten det sker gennem vækst eller ved at reducere kapitalgrundlaget.

Jeg synes derfor fortsat, at vi har en god balance. Men vi er virkelig tilfredse med at se væksten, og det er derfor, vi prioriterer at anvende vores kapital på den.

Magnus Andersson

Hvis jeg lige må følge op: Til modelberegninger bør vi så sandsynligvis forvente, at I forbliver på en ledelsesmæssig buffer, der ligger noget over 150 basispoint, frem for at reducere den til 150 basispoint?

Ian Smith

Jeg synes, det er en rimelig antagelse, ja.

Og med hensyn til volumenerne: Det var et stærkt kvartal, især på virksomhedssiden igen.

Jeg tror, at du har opfattet rækkefølgen i resultaterne korrekt, med de stærkeste resultater i Sverige og derefter gennem vores øvrige markeder med en stabil udvikling i Finland.

Hvordan det ser ud om et år, er svært at sige. Vi ser muligheder på alle vores markeder.

Det er netop styrken ved vores tilstedeværelse i hele Norden, at vi vil finde mulighederne, uanset hvor de opstår. Jeg kan ikke gætte på, hvor vi vil befinde os.

Spørgsmål fra Martin Ekstedt, Handelsbanken

Operatøren

Det næste spørgsmål kommer fra Martin Ekstedt fra Handelsbanken.

Martin Ekstedt – Handelsbanken Capital Markets AB

Først et meget detaljeret spørgsmål om Personal Banking, hvor egenkapitalforrentningen faldt med 2 procentpoint mellem kvartalerne.

Det ser ud til, at hensættelser til udlånstab er den væsentligste årsag.

Finland ser ud til konsekvent at klare sig dårligere målt på hensættelser i basispoint i forhold til udlån. Kan I fortælle lidt mere om, hvad der foregår der?

Udlånstabsprocenten er steget til 13 basispoint i Finland. Jeg vil mene, at det ikke er lavt for detailbankvirksomhed.

Hvis I har en langsigtet koncernforventning gennem konjunkturcyklen på 10 basispoint, ville jeg ikke have gættet på, at realkreditforretningen skulle være det område, der trækker i den forkerte retning.

Jeg har faktisk også et spørgsmål om Sverige med hensyn til udlånstab.

I Personal Banking Sverige steg tallet til 9 basispoint i dette kvartal, hvilket faktisk er den største ændring fra kvartal til kvartal i noget land.

Kan I bruge lidt tid på dette marked?

I har over en periode taget en meget stor andel af det nye nettorealkreditudlån, hvilket betyder, at jeres bog kan være mere vægtet mod nyere årgange end hos nogle af jeres konkurrenter.

Det ville eksempelvis være godt, hvis I kunne give os lidt mere klarhed om det.

Ian Smith

Ja, Martin.

På det overordnede niveau skyldes bevægelsen i udlånstabsprocenterne, at vi havde en betydelig tilbageførsel af ledelsesmæssige skønsmæssige buffere i første kvartal.

Det forklarer i store træk bevægelsen ind i dette kvartal eller ændringen, om man vil.

Der er absolut ingen forringelse af kreditkvaliteten.

Det er ligeledes i vid udstrækning bevægelser i de ledelsesmæssige skøn, der bidrager til ændringen i resultatet pr. aktie og afkastet på allokeret egenkapital.

Når du fokuserer på Finland, har vores portefølje dér generelt en lidt højere nettoudlånstabsprocent.

Vi har en lidt anderledes forretningssammensætning på dette marked med en lidt større andel af forbrugerfinansiering, som har en tendens til at trække den gennemsnitlige tabsprocent op.

Der er derfor ikke noget usædvanligt i det. Det er ganske enkelt et spørgsmål om forretningssammensætningen i Finland sammenlignet med vores øvrige markeder.

Det, I så i Sverige, er knyttet til tilbageførsler af ledelsesmæssige skøn i første kvartal. Der sker ikke noget i den underliggende portefølje, som presser tallet op.

Martin Ekstedt

Okay, forstået.

Mit andet spørgsmål handler om nettorenteindtægterne i Norge.

Jeg har set på dem i lyset af, hvad jeres konkurrenter rapporterede tidligere på ugen.

På årsbasis er jeres realkreditvolumener steget med 7 %, mens nettorenteindtægterne er faldet med 25 %. Det virker delvist naturligt, fordi Nordea Bank sænkede renterne markant sidste år.

Mit spørgsmål er dog, om der kommer en positiv effekt fra prisjusteringerne i Personal Banking, når varslingsperioden på otte uger i Norge er udløbet, altså omtrent fra nu af, og om det kan opveje det konkurrencemæssige pres på marginerne, som I har oplevet i mellemtiden.

I ser ud til at vokse realkreditbogen i Norge i et tempo, der ligger klart over markedets vækst, hvilket rejser spørgsmålet, om I på det seneste har ofret noget margin ud over det, der alene kan forklares med varslingsperioden og en ugunstig udvikling i finansieringen.

Hvis man sætter nogle tal på det, er nettorentemarginalen i Personal Banking Norge faldet med 30 basispoint over et år.

Det meste af dette passer ganske godt med udviklingen i Nordea Banks renter i 2025, men der ser fortsat ud til at være en vis marginkompression i de seneste kvartaler.

Kan I give lidt mere indsigt i det?

Ian Smith

Ja, tak, Martin.

Billedet i Norge er, set fra vores perspektiv, i høj grad knyttet til det, vi har set i renteudviklingen, og jeg synes, at du har opfanget de vigtigste bevægelser.

Det vil naturligvis ændre sig, efterhånden som vi indarbejder den seneste renteforhøjelse og absorberer virkningen af varslingsperioderne.

Og hvis vi ser yderligere renteforhøjelser, som Norges Bank har indikeret, vil I se denne effekt fortsætte.

Den relative forskel, som du nævner i forhold til en af vores konkurrenter, hænger til dels sammen med strukturen i vores detailforretning i Norge.

Vi har ikke en lige så stærk indlånsposition som nogle af vores konkurrenter.

Vi arbejder meget hårdt på det, og I kan se vores indlånsvækst gennem de seneste par år. Vi arbejder meget hårdt på at fjerne denne ubalance, men det er et mellem- til langsigtet arbejde.

Vi gør gode fremskridt, men jeg mener, at det er den væsentligste forskel mellem os og nogle af vores konkurrenter dér.

Vi er nødt til at styrke vores indlånsgrundlag, og det har vi et meget stort fokus på.

Det er den primære årsag til den relative ulempe, og jeg synes, at du korrekt har opfanget renteeffekten.

Martin Ekstedt

Tak. Det er en god forklaring. Det var alt fra mig.

Spørgsmål fra Sofie Caroline Peterzens, Goldman Sachs

Operatøren

Det næste spørgsmål kommer fra Sofie Caroline Peterzens fra Goldman Sachs.

Sofie Caroline Peterzens – Goldman Sachs Group, Inc.

Det er Sofie fra Goldman Sachs.

På en af præsentationens sider nævner I, at SRT’er på en måde hjælper udviklingen i gebyrerne fra udlån.

For et par år siden, måske for tre år siden, gennemførte I mange SRT-transaktioner.

Kan I kommentere, hvordan vi bør tænke på gebyrindtægterne, men også på kapitalpåvirkningen fra disse SRT’er?

Betyder det forhold, at I ser bedre gebyrindtægter fra udlån som følge af lavere SRT-omkostninger, at nogle af disse SRT’er er på vej tilbage på jeres balance?

Hvordan bør vi tænke på det?

Mit andet spørgsmål handler om kapital.

Jeg ved, at der tidligere var et spørgsmål om aktietilbagekøb, men kan I også minde os om, hvorvidt der er nogen positive eller negative kapitalpåvirkninger, som vi bør være opmærksomme på?

Er der nogen opdatering om IRB-modellerne for virksomheder, som I kan give os?

Ian Smith

Tak, Sofie.

Jeg håber, at jeg kan besvare spørgsmålet om SRT forholdsvis hurtigt.

Vi kommenterer det ganske enkelt, fordi en af vores SRT-transaktioner udløb i kvartalet.

Vi betaler derfor ikke længere et gebyr på den, og det bidrager positivt til væksten i gebyrindtægterne fra udlån.

Det er i virkeligheden ikke mere end det.

Vores holdning til SRT er uændret. Vi anvender dem sparsomt.

Vi har omkring 5 mia. euro i risikoeksponeringsbeløb dækket af SRT’er. Det er ikke en stor del af vores kapitalstyring.

Vi fremhæver ganske enkelt, at en af transaktionerne blev afsluttet, og at det derfor bidrager til væksten i udlånsgebyrer fra år til år.

Med hensyn til kapital og de forskellige positive og negative bevægelser er der ikke noget nyt af betydning at rapportere.

Ser vi på de forhold, der ligger foran os, har vi gennem nogen tid fremhævet, at vi forventer visse fordele fra udbedringer af detailmodellerne.

Vi har tidligere talt om mellem 4 og 6 mia. euro frem mod udgangen af 2027.

Indtil videre har vi leveret et par milliarder euro af dette, men det er fortsat noget, vi arbejder på.

Der var en mindre ændring i Danmark vedrørende den systemiske risikobuffer for erhvervsejendomme.

De justerede den en smule ved at øge de eksponeringsbeløb, som er undtaget.

Hvis den ændring bliver gensidigt anerkendt af det finske finanstilsyn, vil det reducere vores CET1-krav med et meget lille beløb, måske 2 basispoint.

Der er derfor ikke rigtig noget væsentligt at fremhæve med hensyn til ændringer dér.

Med hensyn til modellerne for ikke-detailkunder har vi, som vi gentagne gange har sagt, ikke indregnet nogen fordel fra disse modeller i vores plan, og det bør I heller ikke gøre.

Vi har ikke nogen nyheder at dele på nuværende tidspunkt.

Godkendelsesprocessen er i gang.

ECB gennemfører en meget detaljeret og grundig gennemgang. Når vi har noget at dele, vil vi naturligvis gøre det.

Sofie Caroline Peterzens

Okay, det er meget klart.

Så har jeg blot et sidste spørgsmål.

Hvordan ser I på mulighederne for fusioner og opkøb i Norden?

Frank Vang-Jensen

Det kan jeg tage. Tak.

Vi byder mulighederne velkommen, når de opstår.

Vi har naturligvis et syn på de virksomheder, som vi gerne ville eje. Lige nu er de ikke til salg.

Men det er selvfølgelig et område i konstant bevægelse.

Lige nu har vi ikke noget at dele, men det står på vores handlingsliste.

Først organisk vækst og derefter fusioner og opkøb, hvis det rigtige mål viser sig.

Norden rummer naturligvis en række muligheder, som vi følger aktivt.

Spørgsmål fra Gulnara Saitkulova, Morgan Stanley

Operatøren

Det næste spørgsmål kommer fra Gulnara Saitkulova fra Morgan Stanley.

Gulnara Saitkulova – Morgan Stanley

Mit spørgsmål handler om omkostningerne.

Mens I gennemfører jeres plan, kan I gennemgå de vigtigste drivkræfter bag jeres omkostningsbase i andet halvår af dette år?

Hvilke områder giver konkret den største fleksibilitet til at reducere omkostningerne, og hvilke dele af omkostningsbasen ser I som de vanskeligste at reducere og hvorfor?

Ser vi frem mod 2027, indebærer konsensus i øjeblikket en omkostningsprocent på omkring 43,5 %, eksklusive regulatoriske afgifter.

Det er omkring 1 procentpoint lavere end i 2026.

Vil I betragte det som en rimelig udvikling, eller er der nogen forhold, som i væsentlig grad kan påvirke omkostningsprocenten herfra?

Ian Smith

Ja, tak, Gulnara, og godmorgen.

Vi gør gode fremskridt med omkostningerne.

I første halvår af dette år har de været uændrede fra året før.

Det bliver en vanskeligere opgave at levere i andet halvår, fordi vi styrede vores omkostninger ret intensivt i andet halvår sidste år.

Sammenligningsperioden begynder derfor fra et forholdsvis lavt niveau.

Som du ved, gør vi en række ting.

På vores kapitalmarkedsdag talte vi både om at levere strukturelle omkostningsreduktioner gennem initiativer, der udnytter vores nordiske skala, og om den daglige styring af produktiviteten.

Det er helt afgørende, fordi vi begynder hvert år med en løninflation på 4 %, som vi skal håndtere.

De vigtigste drivkræfter i andet halvår af dette år er den sædvanlige løninflation samt det forhold, at vi fortsætter med at investere på tværs af vores forretning.

Det vil vi modvirke med alle de sædvanlige produktivitetstiltag og nogle af fordelene fra vores strukturelle omkostningsreduktioner.

Der er også et par lidt usædvanlige elementer.

Fra den 1. juli i år er momsreglerne ændret i Norge, og det er måske noget, som ikke hidtil er blevet fremhævet særlig tydeligt.

De nye regler betyder, at når virksomheder fakturerer ydelser til deres norske aktiviteter, skal de nu lægge moms oveni.

For os vil det sandsynligvis øge omkostningerne med omkring 10 mio. euro pr. kvartal, og det er en ny faktor i andet halvår.

Hvis vi vender tilbage til vores forpligtelse eller ambition, talte vi om at holde den gennemsnitlige årlige omkostningsvækst under 2 % gennem strategiperioden frem mod 2030.

Jeg synes, at det er en god måde at tænke på udviklingen på.

Vi har naturligvis også en vis valutaeffekt, som presser omkostningerne op i år.

Jeg vil derfor sige, at vi i andet halvår kan opleve en smule højere nettovækst i omkostningerne end i første halvår, men ikke noget væsentligt.

Med hensyn til dit spørgsmål om 2027 har vi endnu ikke givet nogen forventninger til 2027.

Jeg vil derfor henvise til den forpligtelse, vi gav på kapitalmarkedsdagen.

Vi sagde, at vi ville reducere omkostningsprocenten i 2030 til et niveau mellem 40 og 42 %.

Vi fremhævede, at udviklingen muligvis ikke bliver lineær på grund af investeringstempoet og indtægtsvæksten.

I kan forvente, at vores omkostningsprocent falder i 2027 sammenlignet med 2026, men vi giver ikke nogen detaljeret forventning på nuværende tidspunkt.

Jeg mener dog, at I har de nødvendige byggesten til at foretage jeres vurdering.

Operatøren

Det næste spørgsmål kommer fra Jacob Hesslevik fra SEB.

Jacob Hesslevik – SEB

Indlånene fra virksomheder voksede også meget kraftigt i kvartalet, især blandt store virksomheder.

Jeg spekulerer på, hvor stor en del af denne stigning i indlån, særligt i Large Corporates & Institutions i Danmark, hvor de steg med 24 %, der afspejler stabile driftsrelaterede indeståender, og hvor stor en del der består af kortsigtede transaktionsstrømme, som kan vende igen.

Og så et opfølgende spørgsmål om omkostninger.

De er uændrede fra året før, hvilket er imponerende. Nu har I også strammet forventningerne en smule.

Er forbedringen drevet af en højere toplinje som følge af ECB’s renteforhøjelse i juni, der vil påvirke nettorenteindtægterne positivt i andet halvår?

Eller skyldes den snarere omstruktureringsomkostningen på 190 mio. euro, som vil føre til omkostningsbesparelser senere på året?

Ian Smith

Ja, vi var meget tilfredse med væksten i indlån fra virksomheder i andet kvartal.

Vi så en vækst på 3 % i Business Banking og 17 % i Large Corporates, som du siger.

Det skete i virkeligheden bredt på tværs af forretningen.

Der vil altid være en del af virksomhedsindlånene, som bevæger sig hurtigere end andre.

Men vi er en relationsbank, og når vi vinder disse indlån, skyldes det styrken i relationen.

Jeg mener derfor, at det er rimeligt at forvente, at en del af dem er stabile.

Vi fortsætter med at arbejde på at øge volumenerne på begge sider af balancen.

Selv om den øverste del af denne indlånsvækst kan svinge lidt og være begivenhedsdrevet, er den stadig et tegn på en positiv udvikling.

Med hensyn til omkostninger har vi strammet forventningerne til i år.

Det er vigtigt at forstå, at det gælder begge sider af ligningen i omkostningsprocenten.

Vi er fortsat konstruktive med hensyn til indtægtsudsigterne.

Jeg nævnte i svaret på det foregående spørgsmål, at vi måske vil se en lidt højere omkostningsvækst i andet halvår end i første halvår.

Det, man bør fokusere på, er, at vi forventer at levere en omkostningsprocent mellem 44 og 45 %.

Jeg mener, at konsensus allerede var på vej i den retning efter at have set vores fremskridt.

Spørgsmål fra Namita Samtani, Barclays

Operatøren

Det næste spørgsmål kommer fra Namita Samtani fra Barclays.

Namita Samtani – Barclays Bank

Mit første spørgsmål er, at når jeg ser på kurtage- og rådgivningsgebyrerne i dette kvartal, faldt de fra året før og var uændrede fra kvartalet før.

Det er ikke helt den udvikling, jeg havde forventet, når jeg ser på andre banker.

Hvad mener I, der sker dér?

Jeg ville have troet, at den store fremgang i virksomhedsudlånet i et vist omfang ville hjælpe jer.

Mit andet spørgsmål handler om de risikovægtede aktiver.

Der var nogle positive bidrag i dette kvartal fra forbedringer af data.

Forventer I, at det fortsætter?

Ian Smith

Lad mig lige korrigere dig en smule.

Vi voksede både fra året før og fra kvartalet før inden for kurtage og rådgivning.

Det fulgte efter en periode, hvor vi ikke havde set så stærk vækst på grund af lavere transaktionsvolumener.

Det er derfor godt at se, at vi igen er på et vækstspor dér.

Vi investerer i denne forretning.

Vi er fortsat det bedste hus inden for gældskapitalmarkeder i Norden, og tallene understøtter det.

Vi havde et hæderligt andet kvartal på aktiekapitalmarkederne, og det arbejde, vi udfører for at forbedre vores bredere investment banking-forretning gennem nøgleansættelser og andre tiltag, hjælper med at skabe forbedringer på dette område.

Jeg synes derfor, at vi gør fremskridt.

Vi vil gerne se alle dele af forretningen køre stærkt på alle cylindre, og jeg er ret sikker på, at vi vil se en fortsat positiv udvikling.

Med hensyn til kapital og den fordel i risikovægtede aktiver, som vi så fra dataforbedringer, handler en del af det om almindelig oprydning og fremskridt.

En mindre del var knyttet til leveringen af nogle af de forbedringer af detailmodellerne, som vi har talt om frem mod udgangen af 2027.

Vi gør altså fremskridt på det område.

Jeg tror, at god løbende styring af de risikovægtede aktiver altid vil bidrage til at reducere dem.

Fremover vil det sandsynligvis ikke give en lige så stor modgående effekt, som vi så denne gang, fordi der var flere forskellige elementer involveret.

Jeg håber, at det hjælper.

Spørgsmål fra Riccardo Rovere, Mediobanca

Operatøren

Det næste spørgsmål kommer fra Riccardo Rovere fra Mediobanca.

Riccardo Rovere – Mediobanca

Et par spørgsmål, hvis jeg må.

Det første er, Ian, om du kan kaste lidt lys over, hvordan vi bør tænke på bidraget fra indlånsafdækningen.

Hvordan vil nettorenteindtægterne udvikle sig i et miljø med højere renter i Norge og måske en dag også i Sverige?

Det andet spørgsmål er, at jeg blot vil være sikker på, at jeg har forstået prioriteterne for kapitalanvendelsen korrekt.

Min forståelse er, og ret mig gerne, hvis jeg tager fejl, at organisk vækst kommer først.

Udbyttepolitikken forbliver uændret på 60-70 %.

Med hensyn til aktietilbagekøb forstår jeg, at I lægger en smule mindre vægt på dette.

Det er dog ikke klart for mig, om aktietilbagekøb kommer før eller efter eventuelle muligheder for fusioner og opkøb, mindre tillægsopkøb eller lignende.

Og i forlængelse heraf: Forstår jeg det korrekt, at I ønsker at fastholde en ledelsesmæssig buffer på omkring 150 basispoint over jeres krav?

Ian Smith

Ja, tak, Riccardo.

Med hensyn til indlånsafdækningen så vi et mindre positivt bidrag i første kvartal og et mindre negativt bidrag i andet kvartal.

Jeg mener, at man grundlæggende bør betragte det som uændret.

I et miljø med forholdsvis stabile renter giver indlånsafdækningen et ret neutralt bidrag.

På trods af overvejelserne om, hvorvidt vi kan se en eller to renteforhøjelser, betragter vi fortsat dette som et relativt stabilt rentemiljø.

Jeg mener derfor, at det er rigtigt at betragte bidraget fra afdækningen som neutralt i øjeblikket.

Med hensyn til prioriteterne for kapitalen har du stort set forstået dem korrekt, men lad mig forklare et par nuancer.

Forudsat at vi ser lønsom vækst eller værdiskabende uorganiske muligheder, vil det altid være vores prioritet.

Det er det, der skaber den langsigtede sundhed i forretningen og vækst i resultatet pr. aktie.

Vores udbyttepolitik er meget vigtig for os.

Derefter har vi altid sagt, at vi overvejer aktietilbagekøb.

Jeg mener derfor, at det er den rigtige rækkefølge.

Det er naturligt, at der er mindre vægt på aktietilbagekøb i en situation, hvor vi ser virkelig gode vækstmuligheder.

Men vi har det altid til rådighed som et værktøj, og sådan har vi altid betragtet det.

Jeg mener derfor, at vi holder os til det, vi konsekvent har kommunikeret.

For at være helt tydelig er bufferen på 150 basispoint over de lovgivningsmæssige krav en del af vores kapitalpolitik.

Den ligger således oven på det lovgivningsmæssige krav.

I øjeblikket opererer vi omkring 40 basispoint over dette niveau.

Men jeg mener, at du i det store hele har forstået prioriteringsrækkefølgen korrekt.

Spørgsmål fra Shrey Srivastava, Citi

Operatøren

Det næste spørgsmål kommer fra Shrey Srivastava fra Citi.

Shrey Srivastava – Citigroup

Jeg har egentlig kun ét spørgsmål om Asset Management.

I nævnte, at udstrømningen i dette kvartal var drevet af en enkelt kunde, som reducerede en del af sin eksponering mod bæredygtighedsrelaterede strategier.

Hvis jeg ser på de samlede forvaltede aktiver, er 74 % placeret i ESG-strategier.

I to af de seneste fire kvartaler har I oplevet udstrømning fra ESG-strategier.

Kan I give lidt mere indsigt i de samtaler, I har med kunderne, og hvordan deres interesse for ESG har udviklet sig i år sammenlignet med sidste år og i de seneste måneder?

Ian Smith

Ja, tak for spørgsmålet.

Jeg vil begynde med nogle af de tekniske forhold, og derefter vil Frank måske også give sit perspektiv.

Vi er et meget stærkt ESG-hus og har altid været det.

Det er et meget populært produkt, især blandt vores nordiske kunder.

Når vi ser på vores nordiske kerneforretning inden for opsparing, havde vi meget gode tilførsler på tværs af Life & Pension, Private Banking og den centrale detailforretning i kvartalet.

Det var altså meget solidt.

Den udstrømning, du henviser til, skyldtes en enkelt kunde, som traf en beslutning om at omfordele sine aktiver.

Det er vel den slags, der sker i verden i øjeblikket.

Men det havde en betydelig effekt i andet kvartal.

Præferencen for ESG-produkter er dog fortsat stærk, især blandt kunderne i vores nordiske kerneforretning.

Frank Vang-Jensen

Og husk blot, det er Frank, der taler, at omkring 87 % af vores forretning er nordisk.

Her oplevede vi meget stærke nettotilførsler.

Eksempelvis omkring 1 mia. euro i Private Banking, næsten 1 mia. euro i Personal Banking, og Life & Pension kørte på alle cylindre.

Business Banking var efter min erindring også meget positiv med omkring 1 mia. euro.

Derefter har vi den internationale forretning, som udgør omkring 12-13 % af vores forvaltede aktiver.

Den har to ben: et engrosben og et ben med internationale institutioner.

Nogle af disse kunder har haft en stor eksponering mod bæredygtighed og har i øjeblikket ændret holdning til dette spørgsmål.

Der er også nogle, som har reageret på den kraftige rentestigning, især i første halvdel af andet kvartal.

Denne forretning er ganske enkelt langt mere volatil end den stabile, meget lønsomme nordiske forretning med høje marginer.

Marginerne i den internationale forretning er meget, meget lavere.

Jeg tror derfor, at I vil se en vis volatilitet dér.

Marginerne er meget lave sammenlignet med Norden, og samlet set ser udviklingen faktisk ganske god ud.

Frank Vang-Jensen

Operatør, vi tager det sidste spørgsmål nu.

Spørgsmål fra Jacob Kruse, Autonomous

Operatøren

Det næste spørgsmål kommer fra Jacob Kruse fra Autonomous.

Jacob Kruse – Bernstein Autonomous LLP

Jeg har to spørgsmål.

For det første har I haft god vækst i Business Banking, som I også har fremhævet.

Når man taler med andre aktører på markedet, er der en opfattelse af, at I har været forholdsvis aggressive med hensyn til pris og muligvis også risiko.

Jeg vil derfor gerne spørge, hvilke primære håndtag I mener, at I har kunnet trække i for at vokse hurtigere end mange af jeres konkurrenter.

Og med hensyn til konkurrence har mange banker, herunder jer selv, i dette kvartal fremhævet konkurrencepres som en drivkraft bag marginkompressionen.

I hvilket omfang er dette en situation, der især har udviklet sig i andet kvartal?

Og i hvilket omfang er det snarere en generel kommentar til markedernes tilstand gennem de seneste tre-fire kvartaler?

Frank Vang-Jensen

Det er Frank, der taler. Tak for spørgsmålet.

Lad os begynde med væksten i Business Banking.

Der er faktisk ikke nogen reel ændring.

Vi har øget vores Business Banking-forretning gennem en hel del år.

Danmark har været lidt langsommere, men er nu tydeligt ved at tage fart.

Der er ingen magi i det.

Det handler om hårdt arbejde, intensitet, sult og aktivitet.

Når man eksempelvis ser på Norge og Sverige, har vi vokset hurtigere end markedet af netop disse årsager.

Det har vi gjort i måske fem, seks eller syv år.

Der er derfor ingen magi eller nogen sølvkugle.

Marginerne er naturligvis under pres, men egentlig ikke i særlig høj grad på virksomhedssiden.

Grunden til, at markedet er så tæt befolket lige nu, og at alle ønsker at være i SMV-segmentet, er, at realkreditforretningen og detailforretningen er afdæmpet i Norden.

Årsagen til, at den er afdæmpet, er faktisk den samme som årsagen til, at virksomhedsbogen vokser.

Der foretages mange investeringer.

Jeg tror, at vi står over for en forholdsvis stærk investeringscyklus blandt virksomhederne som følge af mere defensive tiltag, der samtidig skaber vækst.

Det gælder forsvar, modstandsdygtighed, energi, beredskab, cybersikkerhed, teknologi, kunstig intelligens, vækst og investeringer i forsyningskæder.

Disse investeringer tager udgangspunkt i et mere defensivt behov, men det er ikke afgørende lige nu, fordi de vil føre til et stort investeringsbehov, hvad enten det finansieres med egenkapital eller lån.

Det er samtidig det, der er vanskeligt for husholdningssektoren, fordi forbrugertilliden er lav.

Den er ved at blive genopbygget, men markederne er fortsat forholdsvis langsomme.

Det fører til manglende vækst i denne forretning, hvilket får vores konkurrenter til at se mod andre områder for at finde vækst.

Det er derfor, at det er lidt tæt befolket nu.

Husholdningsforretningen forbedres, og markederne er mere aktive.

Vi ser forbrugertilliden stige.

Finland, som klart har været det langsomste marked, har nu den højeste forbrugertillid i fire år.

Men det tager tid.

Så længe forbrugermarkedet ikke er særlig aktivt, vil der være hård konkurrence om den resterende del af markedet, og det er det, I ser.

Vi har ikke ændret vores tilgang.

Som I også selv kan beregne, er vi meget lønsomme i denne forretning.

Vi ønsker naturligvis at vinde, og det gør vi.

Men der er ingen ændring i kreditpolitikken.

Det ville være det mest risikable, man kunne gøre.

Prisen er, som den er.

Det er mit bedste svar.

Jeg tror, at vi er løbet tør for tid.

Mange tak til alle.

Tak for spørgsmålene.

I ved, hvor I kan finde os, hvis der er noget, I vil drøfte.

Ellers vil jeg ønske jer en god sommer.

Mange tak.

—————

Original transcript:

Ilkka Ottoila Head of Investor Relations

Good morning. and welcome to Nordea’s Second Quarter 2026 Results. I’m Ilkka Ottoila, Head of Investor Relations. As usual, we’ll start with the presentation by Group CEO, Frank Vang-Jensen followed by a Q&A session with Frank and Group CFO, Ian Smith. [Operator Instructions]

With that, Frank, please go ahead.

Frank Vang-Jensen President & Group CEO

Good morning. Today, we have published our results for the second quarter of 2026. This was again a strong quarter for Nordea. We drove good momentum across business. We attracted new customers and deepened existing relationships and we achieved strong growth in savings and investments. All of this ensured we were firmly back to year-on-year income growth for the quarter. In fact, total income exceeded EUR 3 billion, and we are — we were last there in 2024 at the peak of the higher rate environment. This highlights not only the strength of our diversified business model, but also our focused growth-oriented 2030 strategy.

We generated strong fee income and other ancillary income. And importantly, net interest income has now started to move in the right direction. Moreover, this quarter, we also grew with income faster than cost which is always our aim. It’s good to be back to positive yields. We’re now 6 months into implementing our 2030 strategy, and our progress is starting to show through in our performance. I’ll touch on some examples during the call. Of course, the world around us remains uncertain. The conflict in the Middle East continues to raise risks for the global economy, European countries in general and the Nordics, in particular, have so far navigated higher energy costs and other challenges remarkably well. Perhaps most in currency, we are seeing a greater willingness among companies to invest.

The structural changes on the way in Europe’s economy are creating significant opportunities and Nordic corporates are well positioned to capture them at technology, energy, defense and infrastructure as well as in the industries that have long been a mainstay of the Nordic economies like forestry, mining and steel. Equally, Nordea is unique placed to help our customers address the opportunities using our large balance sheet, Nordic scale and sector expertise and customer offering. We did just that in the second quarter, supporting high levels of customer activity and driving strong growth in business volumes.

Let’s take a look at the highlights. Beginning with our return on equity, which was very strong at 15.9%. Earnings per share were up 3% year-on-year at EUR 0.36. Total income was up 4%, supported by a 11% increase in net fee and commission income and a very strong net fair value result. Strong demand for our savings and investment products, along with excellent performance of our funds help us increase assets under management by 16% and to a record high EUR 505 billion. Net interest income development was also positive in the second quarter. We increased corporate lending and deposits both by 9% and building on the strong start to the year.

In households, mortgage volumes increased by 2% year-on-year and retail deposits were up 4%, while down 1% year-on-year, NII was up 1% quarter-on-quarter, increasing for the first time since policy rates started coming down 2 years ago. Net fair value result was up 11%, a very strong result. Costs were flat year-on-year, excluding foreign exchange effects. Our credit quality remains very strong. Net loan losses and similar net result amounted to EUR 61 million or 6 basis points, well below our long-term expectation of around 10 basis points.

Likewise, our capital position is strong, and we continue to deploy capital to drive profitable growth. Our CET1 ratio was 15.7%, and at the end of the quarter, which is 1.9 percentage points above the current regulatory requirement. Our strong performance and position is reflected in the improved full year 2026 guidance we are publishing today. We reaffirm our ROE guidance of greater than 15%, but expect an improved cost-to-income ratio of 44% to 45%.

Let’s then look at the results in more detail, starting with the income lines. As mentioned, net interest income development was positive in Q2, supported by the higher business volumes, the effects of earlier rate cuts now appear to have worked their way through. During Q2, lending and deposit growth was strongest among corporates both up 9% from a year ago. We are pleased with the strong first half across our corporate businesses. The higher activity shows confidence among Nordic businesses but it is also a direct outcome of our strategy. We have built strong relationships with our customers, which means we are almost always at the table when opportunities arise. At the same time, we continue to invest to ensure we have a strong capacity to support our customers.

Household customers are also increasing their activity across the Nordics, more broadly, households remained focused on strengthening the savings and investments and that contributed to higher retail deposits, which were up 4%. Mortgage volumes in Q2 were up 2% in the market that were still autos slow and only gradually picking up. In Sweden, our fastest-growing market, we increased mortgage lending by 5%. While the move broadly remains cautious, there are clear signs that consumer confidence is on the rise. Finland, in particular, showed some encouraging signs this quarter with confidence reaching the highest level since early 2022.

Our net interest margin for the quarter was 1.54% compared with 1.57% in Q1. Net fee and commission income was up 11% year-on-year, with growth in all fee categories. This is encouraging as growing cross sales, especially in savings is a key part of our 2030 strategy. Demand for our savings and investment products remains strong, and our expanded advisory coverage is delivering good results. During Q2, customers continued to invest through our retail funds and pension products. And we welcome a significant number of new private banking customers, which led to solid net flows. Assets under management were up 16% in surpassing EUR 500 billion for the first time.

Our focus is on offering customers products that are relevant to their needs. Nordea’s Empower Europe Fund is a good example. We identified a long-term investment opportunity in Europe’s transformation and create a solution that brings together expertise across Nordea. A year on from its launch, the fund has now reached over EUR 860 million in assets under management, making it one of our most successful launches ever and reflecting strong customer interest in themes such as energy resilience, reshoring and defense.

Savings fee income was up 13% and driven by the higher AUM and positive net flows in investment products. Our international channels, which have generally performed well since last summer, saw some outflows during quarter amid geopolitical uncertainty and increasing rates. Q2 net fair value results was very strong, up 11% year-on-year and a clear improvement on Q1 when conditions were more difficult. Customer activity was high through most of the quarter, especially in foreign exchange and interest rate products. Activity in equities and securities financing was also at a good level.

Market Making was much stronger this quarter as the interest rates environment normalized. So with customer activity back to normal. We continue to expect net fair value to generate roughly EUR 1 billion in annual income. Costs were flat year-on-year, excluding foreign exchange effects. The stable cost development reflects the structural improvements we have made in recent years. These continue to support productivity and efficiency across the group. And we are, of course, not stopping here. Under our 2030 strategy, we are continuing to simplify processes, improve productivity and make better use of our Nordic scale, while also making focused investments towards our strategic growth priorities. The realized savings give us the capacity to absorb inflation and continue investing significantly in the business while keeping overall costs under control as we did in Q2.

We’re in a strong position to continue delivering positive jaws also in the second half when year-on-year cost growth will likely slightly pick up against a very strong second half last year. The Q2 cost-to-income ratio improved to 44% from 45.1%. And that keeps us nicely on the path to where we want to be in 2030. And with our target of 40% to 42%. Credit and asset quality remains very strong. The resilience of the Nordic economies continues to be reflected in our customer base. Households remain financially solid, while large corporates are generally well positioned, prudently funded and well capitalized.

At the same time, we continue to grow in a disciplined way in supported by a diversified portfolio. Our underwriting and credit management approach has made us proud over the years and remains consistent also in this environment with higher corporate activity. Our loan losses are very low and are expected to be contained within our long-term expectation of 10 basis points. For Q2, net loan losses and similar net results amounted to EUR 61 million, or 6 basis points driven by a small number of corporate exposures. Our capital position remains strong and is comfortable in supporting our good lending growth.

At the end of the quarter, our CET1 ratio was 15.7%, 1.9 percentage points above our current regulatory requirement. As previously communicated, we will pay dividends twice a year going forward. Our Board of Directors has decided to pay a midyear dividend in August of EUR 0.34 per share amounting to approximately 50% of our net profit for the first half of 2026. The midyear dividend is the first part of the total dividend distribution under our dividend policy which stimulates a 60% to 70% payout ratio on full year profit.

And now turning to our business areas. In Personal Banking, we delivered solid lending growth and generated strong fee income. Our mortgage growth, 2% in the second quarter was led by Sweden and Norway, 2 of our strategic growth areas. In Sweden, where we again increased our mortgage market share, we are clearly maintaining good momentum. We do not take that growth for granted. However, we remain focused on attracting customers through better service, higher availability and a stronger customer experience. Across the Nordics, housing markets are recovering naturally. Customer caution remains but further increased applications for loan promises suggest demand is building beneath the surface.

Competition for mortgages remains high, which creates some margin pressure. This is not new to us, and we continue to manage it carefully, while capturing opportunities to grow. Total lending volumes increased by 1% in local currencies year-on-year. Deposits were up 4%. More customers are choosing Nordea for a broader range of the financial needs, which is supporting our deposit growth and enabling cross-selling opportunities across the group.

During the quarter, we launched the new Nordic index fund designed to broaden our savings offering. The fund offers a simple and cost-effective way for customers to invest in Nordic companies and gain exposure to the long-term growth potential of the Nordic region. We believe products like [ lease ] will help us attract, in particular, young and self-directed savers and over time, support a stickier and more resilient fee income base. The share of customers with recurring savings has been increasing over the past 3 years. And during the quarter, recurring savings inflows were up 8% year-on-year. Net fee and commission income increased by 11%, mainly driven by the higher savings payments and card fee income.

Total income decreased by 2% year-on-year but was up 2% quarter-on-quarter. Return on allocated equity was 14%, and the cost-to-income ratio was 51%.

In Asset & Wealth Management, we continue to drive robust growth in income and assets under management. We had another strong quarter in Private Banking, 1 of our 6 strategic growth areas. Here, we attracted many more new customers and drove net flows of EUR 1 billion. We continue to invest in our advisory capabilities and have now completed the Nordic rollout of our direct advisory service, which was first developed in Norway and has delivered encouraging results. We’re also implementing our plan of hiring advisers the teams that bring in and take care of our customers every day. Their onboarding is progressing well, and they are getting up to speed in the new roles.

Investment products AUM was up 17% year-on-year. Our international channels saw some outflow as uncertainty in the Middle East and increasing interest rates. It is mainly related to a single client reducing its holding in sustainability products. Wholesale net flows remained broadly resilient, and we’re marginally negative for the quarter, but showed a pickup in June.

Life & Pension is a not very important strategic growth area for us, and we continue to make good progress. Here, we are supporting customers with their long-term savings, pension and protection needs while making the solution a natural part of the broader Nordea relationship. We maintain good momentum across all 4 home markets. Life & Pension assets under management increased 23% year-on-year, while gross written premiums in the quarter amounted to EUR 3.6 billion, up from EUR 3 billion a year ago. Total income was up 12% year-on-year. Return on allocated equity was 38%. The cost-to-income ratio improved by 1 percentage points to 44%.

In Business Banking, we performed very well, delivering strong fee income and volume growth across all home markets. Lending volumes increased by 6% in local currencies year-on-year, led by Denmark, Norway and Sweden, while growth also picked up in Finland. Deposit volumes grew by 3% and we’re also up in all markets. We have seen increased intensity with — in capital markets, and we supported several customers in executing successful IPOs. During the quarter, we continued to invest in our digital capabilities to make Nordea the leading digital bank for small and midsized businesses. We are seeing good traction. Customer growth accelerated this quarter. A big part of that came from the improvements we have made this year to our onboarding process.

It is more user-friendly, leaner and more automated and helps entrepreneurs and small businesses get up and running with us more quickly. In addition, our Nordea Business mobile app reached an all-time-high Nordic rating with a number of users up by more than 10% from a year ago. Total income in the second quarter increased by 4% year-on-year, driven by volume growth and higher ancillary income, while AUM were up 23%. Return on allocated equity was up 60%. That was up — was 16%, and the cost-to-income ratio improved to 43% from 45% a year ago.

In Large Corporates & Institutions, we continued to proactively support customers with their growth plans, delivering strong results while building out our capabilities that will support future growth. During the quarter, we launched a new supply chain financing solution, continued to increase AI adoption and made further upgrades to our markets platform. Together, these investments are helping us serve customers better and win a larger share of the business. We could see that in the quarter with solid ancillary income growth across product lines. Lending growth, which was strong in the first quarter, stayed strong, increasing by 14% year-on-year, Denmark, Norway and Sweden all contributed to the growth. Deposits were up 17%.

Activity in our capital markets business likewise remained strong. In debt capital markets, we arranged more than 200 transactions during the quarter for a broad range of issuers. Our capabilities are also increasingly earning us the right to support customers on the most important strategic moves, including a number of significant transactions in our markets. For example, we acted as sole financial adviser and bookrunner in the acquisition by Kesko, the Finnish Retail Group, of [ Singer ] Bank’s specialist distribution business in the Nordics.

Overall, sentiment in the equity capital market also improved. With Nordea facilitating several high-profile transactions and securing a leading position in the Nordic initial public offering league table year-to-date. Nordic companies are getting firmly into growth mode, and we are pleased to be supporting them across a broad range of financing and advisory needs. Total income was up 15% year-on-year, driven by strong net results from items at fair value and improving net interest income. Return on allocated equity was 16%. The cost-to-income ratio improved to 38% from 42%.

To sum up, this was again a strong quarter with high business activity and income flat costs and a very good result, all in line with our 2030 strategy ambitions. We go into the second half of the year with confidence. The business is performing well and our strategy execution is on course with visible progress across all key initiatives. The Nordic economies are also showing their strength, and we are well placed to support customers as they pursue new growth opportunities. Our strong performance and position are reflected in our full year 2026 guidance.

We continue to expect a return on equity of greater than 15% and while we now expect a cost-to-income ratio of 44% to 45%. Our ambition is to become the undisputed best performing financial services group in the Nordics. The progress we made in the second quarter shows that we are moving steadily in that direction.

Ilkka Ottoila Head of Investor Relations

Operator, we are now ready to take questions.

Operator

[Operator Instructions] The next question comes from Magnus Andersson from ABGSC.

Magnus Andersson ABG Sundal Collier Holding ASA

Yes. The first one on capital. Just I think that there’s more deviation you had versus consensus in terms of the common equity 1 ratio is probably because many of us had included share buyback approval in Q2, which didn’t materialize. So I’m just a bit curious, Ian, you said at the Q1 conference call that you thought the consensus expectations were at a reasonable place, which I think back then was around EUR 1 billion for this year. Could you please tell us how you look at this now, if it has changed, if you see, for example, larger growth opportunities or any inorganic growth opportunities? Because also, when I look at your target, it’s 150 basis points, but it seems like you are steering closer to 2% rather than 1.5%. That’s the first question.

And secondly, just on your volumes still very strong, obviously, on the corporate side. when I look at quarter-on-quarter development, FX adjusted, it looks like your largest market in Sweden is clearly the store performer here. Norway is doing well, although it’s abating a bit on a quarterly level. Denmark looks like a runner up and Finland, #4, as usual. August looks a bit better here. How do you think in a year’s time, do you see any potential change in this pattern? Or is it still Sweden that will lead the way?

Ian Smith Group CFO

You — so yes, first of all, let’s start with capital and the share buyback position. And when we exited Q1. We’d had a strong quarter in terms of growth. I think I did indicate that our priority remains supporting growth with capital. But at that point, it did look like that we would have a good — both good prospects of growth and the ability to meet expectations on share buybacks. Nothing has changed in terms of our priorities. So first of all, we look to deploy capital to support growth. And we had a really good Q2, I think, as you’ve acknowledged, in terms of growth opportunities across the business, and particularly in terms of delivering growth in corporate lending.

And you know that we have strong capital generation. We always prioritize growth and then after that, any access we would think about distributing to shareholders. I would not get too focused on that we carry — we operated a little bit higher than our 150 basis points management buffer. Generally speaking, the way we think about this is we look at what’s our capital generation for the year, how do we deploy that into growth and then what is left over for other things. And as you say, both organic and inorganic growth is always on our mind. We’re very — our primary focus is on growing EPS. And when we think about the trade-off, for example, between deploying capital into supporting profitable growth versus other uses such as buybacks.

I think if we can deliver profitable growth, we still see a better contribution to EPS, particularly at today’s share price levels from versus buybacks. So we’re always thinking about balance there. For the rest of the year, we go into the second half with a really strong pipeline and high levels of activity. So we feel pretty good about growth, particularly in our corporate business. But I think that we’re always open to trimming excess capital when we generate it. And so you can rest assured that if we do see the capital start to build we’ll be looking at the opportunities to trim that. So buyback is still an important tool in the armory.

I think the outside world understood that equation when we spoke last time and in fact, lowered expectations a little bit on buybacks for the second half of the year. Whether or not we hit those levels, you can be sure that we are deploying our capital into spaces that will improve EPS, whether that be growth or whether that be managing down the capital base. So I think we’re still in a good balance. But we’re really pleased to see the growth, and that’s why we prioritize deploying our capital.

Magnus Andersson ABG Sundal Collier Holding ASA

And just if I may follow up there. For modeling purposes, then we should probably expect you to be — remain at the management buffer somewhat above 150 basis points rather than trimming it down to EUR 150 basis points.

Ian Smith Group CFO

I think that’s a reasonable assumption, yes. And on volumes. So look, a strong quarter and particularly on the corporate side again. And I think you got the — in terms of the order of performance. You picked that up correctly, with the strongest performance in Sweden and then running through our different markets with a stable performance in Finland. A year on, I mean, it’s hard to tell. We’re seeing opportunities in all of our markets. And so I think that’s the beauty of our spread across the Nordic region, which is that we will find opportunities wherever they arise. I can’t make a guess as to where we will be.

Operator

The next question comes from Martin Ekstedt from Handelsbanken. .

Martin Ekstedt Handelsbanken Capital Markets AB

So first, nitty-gritty question on Personal Banking, where return on equity dropped 2% in between quarters. And it looks like loan loss provisions is the main contributor to this. So Finland looks like a consistent underperformance in terms of basis points provisions on loans. But can you share a bit more on what’s going on there?

And then the loan loss ratio has stepped up to 13 basis points in Finland. I guess it’s not low for retail banking. And if you have a through-the-cycle group guidance of 10 basis points, I would not have guessed that mortars banking to be the one to pull in the wrong direction there.

But actually also a question on Sweden in terms of loan losses. In Personal Banking Sweden jumped to 9 basis points in this quarter, which actually represents the largest swing of any country quarter-on-quarter. Could you spend some time on that market. So you’ve taken very strong share of net new mortgage lending there over a period, meaning your book might be more skewed towards later cohorts than what is the case with some of your peers, for example, it would be great if you could give us some more clarity there.

Ian Smith Group CFO

Yes. Martin, at the overall level, the reason for movement in loan loss ratios and things is we had a significant release of management judgment buffers in Q1. So that broadly explains the movement into this quarter or the change, if you like, rather than there is no deterioration in credit quality, absolutely not at all. And that also — it’s management judgment movements by and large, that contribute to the movement in EPS return on allocated equity. When you’re focusing on Finland, across the board in our portfolio, that does attract a slightly higher net loan loss ratio.

We have a slightly different mix in that market with a slightly larger proportion of consumer finance business, which tends to push up the average loss ratios. So nothing untoward in there. It’s simply a question of business mix in Finland versus our other markets. And then what you saw in Sweden is related to management judgment releases in Q1. There’s nothing going on in the underlying portfolio that pushes that up.

Martin Ekstedt Handelsbanken Capital Markets AB

Okay. Understood. And then secondly, if I could ask around Norway NII. I mean I had a look given what your peers reported earlier this week. And on a year-on-year basis, you’re up 7% in mortgage volumes that were down 25% in terms of NII, that partially seems natural Nordea Bank was cutting way last year. But the question to me is whether repricing tailwind in the Personal Banking business coming once the 8-week notice period is over in Norway, i.e. starting around now, I guess, if that can compensate for competitive pressure on margins that you’ve seen in the meantime.

You seem to be growing the mortgage book in Norway at a rate well above systemic levels, right, which raises the question if you sacrifice some margins recently beyond what is just after the grace period effect and funding pulling in the wrong direction there. So putting some numbers on this, you dropped 30 basis points in NIM in Personal Banking in Norway, I guess, over a year. Most of this is mapping quite well to the Nordea Bank rates in 2025, but there’s some compression still ongoing over recent quarters, right? So if you could add some more flavor to that one, please.

Ian Smith Group CFO

Yes. Thank you, Martin. So the picture in Norway, certainly from a I think you’ve picked up the main movements, which is related to what we’ve seen in terms of rates. And of course, that will change as we digest the most recent rate hike can absorb the impact of notice periods. And of course, as we see further hikes has been indicated by Nordic Bank you see that effect continue. The — I guess the difference in relativities, you talked about 1 of our peers and what you were seeing there.

A little bit is the structure of our retail business in Norway. We have — we don’t have a stronger deposit position as some of our peers. We’re working very hard, and you see our deposit growth over the last couple of years. We’re working very hard to eliminate that imbalance, but it’s a medium- to long-term game. We’re making good progress. But I think that’s the key difference between us and some of our peers there. We need to strengthen our deposit base, and we’re very focused on that. But that’s the principal reason for the relative disadvantage, and I think you’ve picked up correctly the rate impact there.

Martin Ekstedt Handelsbanken Capital Markets AB

Thank you. That’s a good explanation. Thanks. That’s all for me.

Operator

The next question comes from Sofie Caroline Peterzens from Goldman Sachs.

Sofie Caroline Peterzens Goldman Sachs Group, Inc.

Here is Sofie from Goldman Sachs. So on 1 of the slides, you mentioned that SRs are kind of helping your lending phase. A couple of years ago, maybe 3 years ago, you did a lot of SRT. Could you kind of just comment on how we should think about the fee income, but also the capital impact from these SRTs. That’s the fact that you’re seeing better lending fees from the SRT costs mean that some of these SRDs are coming back on your balance sheet? Or how should we think about it?

And then my second question would be around your capital. I know there was a previous question on share buybacks. But could you also just remind us if there are any capital tailwinds or headwinds we should be mindful of. Is there any update on the IRB corporate models that you can give us.

Ian Smith Group CFO

Thanks, Sofie. On the SRT question, hopefully, I can deal with that pretty swiftly. We simply comment that because 1 of our SRTs ended during the quarter, we’re no longer paying a fee on it, and that helps with the growth in lending fee income. It’s really nothing more than that. Our position on SRT is unchanged. We use them sparingly. We’ve got about EUR 5 billion of REA coverage from SRTs. It’s not a big part of our capital management. And we’re simply calling out there that 1 of the transactions closed. And as a result, that is a contributor to the year-on-year growth in lending fees. .

So on capital and the various ups and downs, nothing new to report — in terms of — or certainly of significance. In terms of the things we see ahead of us, we’ve flagged for some time that we would expect to see some benefits from retail model remediations. We’ve previously talked about between EUR 4 billion and EUR 6 billion by the end of 2027. We’ve delivered a couple of billion of that so far, but that’s still something that we’re working on. There was a small change in Denmark in relation to their commercial real estate systemic risk buffer. They tweaked that a little bit by increasing the exempted exposures. If that’s reciprocated by the finish FSA, it would reduce our CET1 requirement by a tiny amount, maybe 2 basis points. So nothing really to call out in terms of changes there.

And then on non-retail, now as we said repeatedly, we don’t include any benefit from nonretail models in our plan, and so neither should you. And we have no news to share at this stage. The approval process is ongoing. ECB undertakes a very detailed rigorous review when we’ve got something to share, of course, we’ll do that.

Sofie Caroline Peterzens Goldman Sachs Group, Inc.

Okay. That’s very clear. And then just a final question. On M&A, how do you think about M&A opportunities in the Nordics? .

Frank Vang-Jensen President & Group CEO

I could take that one. Thank you. So — we welcome the opportunities when they arise. We, of course, have a view on the ones that we would like to own. Right now, they are not for sale. But of course, it’s a living material. And right now, we have nothing to share. But it is on our action list, organic-first growth and then M&A if the right target appears. And of course, the Nordic brings a number of opportunities, which we actively are following.

Operator

The next question comes from Gulnara Saitkulova from Morgan Stanley.

Gulnara Saitkulova Morgan Stanley

On the costs, as you execute on your plan, could you walk us through the key drivers of your cost base in the second half of this year? Specifically which areas offer the greatest flexibility for cost reduction and which components the cost base do you see as the most challenging to reduce and why?

Looking ahead to 2027 consensus currently implies a cost-to-income ratio of around 43.5% excluding the regulatory charges, approximately 1 percentage point lower than in 2026. Would you consider this as a reasonable trajectory? Or are there any factors that would materially influence the cost/income ratio from here?

Ian Smith Group CFO

Yes. Thanks, Gulnara, and good morning. So we’re making good progress on cost. We’ve been flat year-on-year in the first half of this year. That’s a tougher task to deliver in the second half because we started. we managed our costs pretty intensely in the second half of last year. So the comparative period is quite a low start point. We’re doing a bunch of things, as you know. We talked about these at our Capital Markets Day, both looking to deliver structural cost reductions through our Nordic scale initiatives and then managing day-to-day productivity, which is absolutely essential because we start each year with 4% payroll cost inflation to deal with.

So key drivers for H2 of this year. It’s the usual wage inflation and that we continue to invest across our business. We’ll offset that with a with all of the usual actions on productivity and some of the benefits of our structural cost reductions. A couple of sort of unusual elements from first of July this year, the VAT rules have changed in Norway, and that’s maybe something that hasn’t been flagged too prominently up to now. What those new rules say is that when companies charge services into their Norwegian businesses, they now need to add VAT. That probably adds around EUR 10 million a quarter for us and is a new factor in the second half of the year.

So I guess if we if we sort of think back to what’s our sort of commitment or ambition, it’s about — we talked about delivering within 2% CAGR across the strategy period to 2030. I think that’s a good way to think about things. We obviously have a little bit of FX pushing up costs this year. So I’d say for the second half, we might see a little bit more net cost growth than we saw in the first half, but nothing significant.

And then your question on 2027. Now we haven’t guided yet for 2027. So I guess I’d take you back to what was our commitment at our Capital Markets Day. And we said that we were going to reduce our cost-to-income ratio in 2030 to somewhere between 40% and 42%. We highlighted that because of the pace of investment and also income growth that, that progress might not be linear. You can expect our cost-to-income ratio to come down in 2027 versus ’26, but we’re not guiding in any detail at this stage. But I think you have the building blocks there to make your estimate.

Operator

The next question comes from Jacob Hesslevik from SEB.

Jacob Hesslevik SEB

Corporate deposits also grew very strongly in the quarter, up year-over-year, especially within large corporates. I’m just wondering how much of that deposit surge, particularly LC&I Denmark is up 24%. And reflects sticky operating balances versus short-term transactional flows that could reverse? And then a follow-up on cost. I mean it is flat year-over-year, which is impressive. Now you tighten also the guidance somewhat. Is the improvement driven by higher top line from the ESB hike in June, which will positively affect NII in H2? Or is it rather the EUR 190 million restructuring charge that will result in cost savings later this year?

Ian Smith Group CFO

Yes, we were really pleased with our corporate deposit growth in Q2. We saw a 3% growth in Business Banking and 17% in Large Corporates, as you say. — and that’s really across the board. There’s always an element with corporate deposits of a sort of some move a little quicker than others. But these — we’re a relationship bank. And so where we’re winning these deposits is because of the strength of that relationship. So I think there is — it’s reasonable to expect that this is — there’s an element of this that is sticky. So we continue to work at growing volumes both sides of the balance sheet. And while maybe the top life of some of that deposit growth can move around a little bit, it can be event-driven. It’s still indicative of a positive trend.

And then on cost, yes, we’ve tightened the guidance for this year. Important to understand, this is both sides of the equation in the cost-to-income ratio. So we are — we continue to be constructive on the ncome outlook. I talked a little bit about in the previous question that we might see slightly higher cost growth in the second half than we saw in the first half. I think the thing to focus on is we expect to deliver that cost-to-income ratio between 44% and 45%. And I think consensus was heading in that direction anyway, having seen our progress.

Operator

The next question comes from Namita Samtani from Barclays.

Namita Samtani Barclays Bank

My first question when I look at brokerage and advisory fees for this quarter, they were down year-on-year and flat quarter-on-quarter. It’s kind of not the trend I was expecting if I look at other banks. So what do you think is happening there? I just would have thought the big push in corporate lending would help you to some extent there.

And my second question in RWAs, there were some tailwinds this quarter from data improvements. Do you expect this to continue?

Ian Smith Group CFO

I mean let me correct you a little bit. We grew both year-on-year and quarter-on-quarter in brokerage and advisory. And that followed a period where we haven’t seen such strong growth because of lower transaction volumes. So it’s good to see us back on a growth track there. And we’re investing in that business. So we’re still the best DCM house in the Nordics, and the numbers bear that out. We had a decent second quarter in equity capital markets and the work we’re doing to improve our broader investment banking franchise with key hires and other things is helping to deliver improvements in that space.

So I think we’re making progress. We’d like to see all of those elements of business firing strongly in all cylinders. And I’m pretty confident we’ll see that continue to develop positively. The — in capital, the sort of RWA benefit that we saw from data improvements, there’s a bit there about just general cleanup and progress A small amount of that was delivering on some of the retail remediation that we’ve talked about by the end of ’27, so making progress on that. I think we’ll always see good husbandry on RWAs, helping contribute to managing them down. Probably not as big an offset going forward as we saw now, there were a couple of different items in there. So I hope that helps.

Operator

The next question comes from Riccardo Rovere from Mediobanca.

Riccardo Rovere Mediobanca – Banca di credito finanziario S.p.A.

A couple if I may. The first one, Ian, if you could shed a little bit of light on how we should be thinking around the contribution of the deposit hedge. We are NII in a higher rate environment in sales in Norway and maybe one day in Sweden, too?

And the second question, I just wanted to be sure I understood it correctly when it comes to the priorities for capital usage. My understanding, and correct me if I’m wrong, please, is that organic growth comes past. The dividend policy stays as it was 60% to 70%. Buyback, I understand you put in a little — a bit less emphasis in this, not clear to me whether buyback comes ahead of or after eventually M&A opportunities, bolt-on acquisitions or stuff like that. And somehow related to that, do I understand it correctly that you have in mind to maintain a management buffer in the 150 basis point region ahead above your requirement.

Ian Smith Group CFO

Yes. Thank you, Riccardo. So when it comes to deposit hedge, we saw a small positive contribution in Q1 and a small negative contribution in Q2 that I think you should really think of that as just flat. And so what — in an environment of relative stability on rates, it’s a fairly neutral contribution from deposit hedge. And despite some of the thoughts about whether we might see a hike or 2. We still think of this as a relatively stable environment. So I think those think of hedge contribution is neutral for the moment, and that’s probably the right way to think about it.

On priorities for capital. I think you got it pretty much right. But let me explain a couple of the nuances, provided that we see profitable growth or accretive inorganic opportunities that’s always going to be our priority because that’s what drives the long-term health of the business and EPS accretion.

Our dividend policy is really important to us. And then we have always said then we think about buybacks. So I think that’s the right sort of order. I think it’s natural there’s less emphasis on buybacks in a situation where we’re seeing really good growth opportunities. But we always have it there as the tool, and we’ve always thought about it like that. So I really think we’re being true to what we talked about consistently.

And then just to be clear, on the 150 basis points of buffer to regulatory requirements, that’s part of our capital policy. So that sits above the regulatory requirement. And we’re currently operating at around about 40 basis points north of that at the moment. But I think you pretty much got the order of priorities right there.

Operator

The next question comes from Shrey Srivastava from Citi.

Shrey Srivastava Citigroup Inc. Exchange Research

I actually only have one on Asset Management, which you mentioned the outflows this quarter were driven by a single client sort of but growing a little bit from sustainability linked strategies. If I look at the overall AUM, 74% is in ESG strategies and 2 of the last 4 quarters, you’ve seen outflows from sort of ESG strategy. So if you could shed a bit more color on the sort of conversations you’re having with clients and how your appetite is sort of ESG has developed this year versus last year in recent months?

Ian Smith Group CFO

Yes, thanks for the question. I’ll start with some of the mechanics, and then Frank might want to just give a perspective as well. So we’re a really good ESG house, always have been. And it is a very popular product, particularly amongst our Nordic customers. So — and when we think about our sort of core Nordic franchise for our savings business, we saw really good inflows across Life & Pensions, Private Banking and the core retail business during the quarter. So really solid there.

Where we saw the outflow that you referred to, which is a single client making a sort of asset reallocation decision. I guess that’s what’s happening in the world at the moment. But it did have a substantial effect in Q2. But the preference for ESG products, particularly amongst our core Nordic franchise remains strong.

Frank Vang-Jensen President & Group CEO

And just remember — it’s Frank speaking. So just remember that the core of our business is around 87% being Nordic, experienced super strong net flows, EUR 1 billion, for example, in dry banking, almost EUR 1 billion in Personal Banking, Life & Pension firing on all cylinders. And then we have this 13% and Business Banking, by the way, also very positive by I think it was EUR 1 billion, as I recall. But then we have this International Business has had 2 legs, a wholesale 1 and an international institutions one. And there, we have our around 12%, 13% of our AUM.

And of course, some of them that has been heavy within sustainability has changed their opinion in regards to that question right now. There is also some that has reacted on based on the steep increase in interest rates during the — especially in the first half of the second quarter. And that business is just much more volatile than the Nordic stable, very profitable, high-margin business, but the margins are very, very much lower. So you will see some volatility there, I think. The margins are very low compared to the Nordics and the totality is actually looking quite good.

And operator, we’ll take the last question now.

Operator

The next question comes from Jacob Kruse from Autonomous.

Jacob Kruse Bernstein Autonomous LLP

I guess just 2. Firstly, you’ve been growing well in the Business Banking space as you flagged. And I think talking to other parties in the market. I guess there’s an impression that you’ve been relatively aggressive on price and potentially risk. But I guess I wanted to ask what you see as the main levers that you’ve been able to pull to outgrow many of your competitors?

And also on the topic of competition, I think a lot of the banks including yourselves this quarter have flagged competitive pressures as a driver of margin compression. I just wanted to ask to what extent is this a Q2 situation that has been developing? And to an extent, is it more of a general comment on the state of those markets for, let’s say, the last 3, 4 quarters?

Frank Vang-Jensen President & Group CEO

Frank speaking. Thank you for the question. So should we start with the Business Banking growth. Actually, there’s not really any change. We have been growing our business banking for quite many years now. And Denmark has been a little bit slower. It’s clearly picking up now. And there’s no magic. It’s hard work. It’s intensity, it’s hunger and activity. And when you look at, for example, Norway and Sweden, we have been growing above market for exactly that reason. These reasons for, I don’t know, 5 years, perhaps 6 years, 7 years. So nowhere no magic there and no silver bold, but the — of course, the margins are squeezed, but not really a lot on the corporate side. Why it’s so crowded right now and why everyone wants to be within the SME space is also because that the — or due to the mortgage business, the retail business is muted in the Nordics.

And the reason for is muted is actually because of the same reason as the corporate book is growing. So there is a lot of investments. I would think we are looking into a quite strong cycle in our investment cycle now on corporates due to the more defensive actions, but they drive growth. So defense resilience, energy, preparedness, cyber, technology, AI and growth and supply chain investments. These are coming from a little bit more defensive point — starting point, which doesn’t matter right now because it will lead to a lot of investment needs, either it’s with equity or with lending. But that is also what is problematic for the household sector as the household sector has low tumor confidence. It is building, but the still quite slow markets. And that leads to the lack of growth within that business, which then makes our peers looking into other parts to find the growth. And that is why it’s a bit crowded now.

The household business is improving or the markets are more active. We do see consumer confidence coming up. Finland has now, which has been by far slows market. has the highest consumer confidence in 4 years now, but it takes time. And as long as we have that part of the market, so the consumer market that is not really active. There will be a tough competition on the remaining part, and that is what you see. We have had no change in approach. We are very profitable, as you also can calculate in this business. We — of course, we want — we play to win and we are. But — and there’s no change in credit policy. That will be the most thing one could do. But the price is as it is. And yes, that’s my best answer.

All right. I think we have run out of time, yes, may not. So thank you so much, everyone. Thanks for the questions. You know where to find us if you have anything you want to discuss. And else, I’ll wish you a great summer. Thank you so much.

2 md. adgang for

2 x 49 kr.

Få straks adgang til denne artikel og derefter 2 måneder til alle artikler på ugebrev.dk

Tilbuddet gælder til 31. juni 2026. Abonnement fortsætter til normalpris på 249 kr. efter bindingsperiode på to måneder. Opsig når du vil - til udgang af den anden måned. Tilbud gælder kun, hvis du ikke har haft abonnement på ØU udgivelser de seneste tre måneder

Allerede abonnent? Log ind her

Få dagens vigtigste
økonominyheder hver dag kl. 12

Bliv opdateret på aktiemarkedets bevægelser, skarpe indsigter
og nyeste tendenser fra Økonomisk Ugebrev – helt gratis.

Jeg giver samtykke til, at I sender mig mails med de seneste historier fra Økonomisk Ugebrev. Lejlighedsvis må I gerne sende mig gode tilbud og information om events. Samtidig accepterer jeg ØU’s Privatlivspolitik. Du kan til enhver tid afmelde dig med et enkelt klik.

[postviewcount]

Relaterede nyheder

DSV Q2-regnskab onsdag: Her er analytikernes forventninger

mandag 20. juli 2026 12:53

Storbritannien: Nye Premierminister Andy Burnhams Økonomiske Fremtidsplaner og Usikkerhed Omkring Et Eventuelt Hurtigt Valg

mandag 20. juli 2026 12:46

Opjustering af Grønlandsbankens Forventninger til 2026

mandag 20. juli 2026 12:06

Jobannoncer

Økonomichef til Børne-og Ungdomsforvaltningen i Københavns Kommune

Region Hovedstaden

Udløber snart

Direktør til Revisorgruppen Danmark

Region Midt

Kontorchef med ansvar for kredittilsynet i de største danske koncerner

Region Hovedstaden

Head of Finance til Ahlsell Danmark A/S

Region Hovedstaden

Nyt magasin Danmarks 100 Rigeste: Se danmarksrigeste.dkNYT

Hent udgivelser

Morten W. Langer

Velkommen til Økonomisk Ugebrev

Vores erfarne journalister stiller hver dag skarpt på ...

Gratis white papers:

Nordea Q2 – 3: Dansk oversættelse af ledelsens investor call & Q&A med analytikere

Morten W. Langer

Personal Banking

Asset & Wealth Management

Business Banking

Opsummering

Spørgsmål fra Magnus Andersson, ABG Sundal Collier

Spørgsmål fra Martin Ekstedt, Handelsbanken

Spørgsmål fra Sofie Caroline Peterzens, Goldman Sachs

Spørgsmål fra Gulnara Saitkulova, Morgan Stanley

Spørgsmål fra Namita Samtani, Barclays

Spørgsmål fra Riccardo Rovere, Mediobanca

Spørgsmål fra Shrey Srivastava, Citi

Spørgsmål fra Jacob Kruse, Autonomous

2 md. adgang for

2 x 49 kr.

Få dagens vigtigste økonominyheder hver dag kl. 12

Relaterede nyheder

DSV Q2-regnskab onsdag: Her er analytikernes forventninger

Storbritannien: Nye Premierminister Andy Burnhams Økonomiske Fremtidsplaner og Usikkerhed Omkring Et Eventuelt Hurtigt Valg

Opjustering af Grønlandsbankens Forventninger til 2026

Jobannoncer

Mere fra ØU Finans

Dybdegående og original journalistik siden 1994

OM ØU

Sektioner

KONTAKT

FÅ VORES STORE NYTÅRSUDGAVE AF FORMUE

Her er de 10 bedste aktier i 2022

Analyser med aktiestrategi, enkeltaktier, consensus, crypto og råvarer

Analyse af og prognoser for Fixed Income (statsrenter og realkreditrenter)

Analyse og prognoser for kort rente, samt for centralbankernes politikker

Få dagens vigtigste
økonominyheder hver dag kl. 12

Dybdegående og original
journalistik siden 1994