Finans

Nordea: Vil en likviditets-tsunami smadre dollaren?

Hugo Gaarden

torsdag 04. marts 2021 kl. 11:02

Nordea forudser en enorm stigning i den amerikanske likviditet i de kommende måneder, kun overgået af starten på coronakrisen sidste år. Vil det smadre dollaren? Stigningen i likviditeten kan næsten kun være negativ for dollaren, mener Nordea, der dog også opregner en række argumenter for, at dollaren på kort sigt ikke bliver svækket.

Uddrag fra Nordea:

Global: will the liquidity tsunami crash the dollar?

We predict an enormous rise in US excess liquidity in the coming months, a liquidity tsunami only surpassed during the pandemic panic of spring 2020. Will this crash the dollar or are there reasons to doubt this story?

Will Jay-Jay mean Nay-Nay for the Dollar?

We have been tracking US excess liquidity and the Fed’s balance sheet for several years, at least since August 2014 when one of the authors of this piece argued Quantitative Tightening would push the USD higher. See here.

We have also tracked gyrations in the Treasury’s TGA, such as when we argued the debt ceiling deal of 2019 could cause a dearth of dollars here (and possibly force the Fed to start “soft QE”, which we can happily conclude that it did).

Chart 1: All aboard (stocks) ahead of the liquidity tsunami

Now, when we look ahead – we, and for once many others, predict a ginormous rise in US excess liquidity, a liquidity tsunami only surpassed during the pandemic panic of spring 2020. 

In our assumptions, we have pencilled in i) continued Fed QE purchases of 120bn/month (Jay), ii) a drawdown in the US Treasury’s TGA to correspond with its latest forecast (Jay-net), and iii) an added bonus for the month of July reflecting the debt ceiling.

Indeed, unless lifted, cancelled (or bombed away by one of Biden’s drones?), the debt ceiling will come into effect on August 1, which would force the US Treasury do draw down the TGA even more (134bn) than the US Treasury currently predicts (500bn).

All of this means that the path for US excess liquidity in the banking system can’t be anywhere but up, up, and away! At least through the summer. The outlook for US liquidity is one of the differences when looking at 2021 vs the year of 2018 (for some definitely dollar-positive similarities, see the February dollar-o-meter).

Chart 2: The rise in US liquidity is dollar-negative, but by how much?

We have a hard time to see a rise in liquidity as anything else but dollar-negative. However, the question is how negative, exactly. Despite the coming liquidity tsunami we would like to offer some reasons why the dollar may not weaken much – or at all.

  1. the liquidity tsunami has the potential to push long-term yields higher (especially given current uncertainty with regards to the Fed’s SLR rules), and rising yields would lessen the downside pressure on the dollar for those who fear the twin deficit narrative
  2. at the same time, higher yields risk causing risk-off episodes, which would probably be dollar-positive for safe haven reasons
  3. the rise in liquidity is also set to weigh on T-bill rates (& the Effective Fed Funds rate) which in turn could prompt a Fed response such as technical rate hikes (higher IOER/ON RRP rates – this would provide a dollar-positive sticker shock for the FX market), or uncapping the ON RRP and foreign repo pool facilities (the latter of which would help drain liquidity)
  4. what’s more, if the rise in liquidity is so adverse for the dollar, why isn’t the dollar already much weaker? (our old charts had liquidity momentum capped at +1000bn… vs the latest outcome of 1500bn which would, according to the chart, correspond to a 20% weaker USD than currently)
  5. the effects of additional liquidity also likely diminishes the more liquidity there is in the system (in contrast to larger effects when liquidity is much tighter, compare 2017-2019 to today)
  6. according to IMM data, market participants are the most long EUR (vs USD) since the beginning of 2018, suggesting that plenty of dollar bearishness is already baked-in
  7. finally, it may be that the rise in US liquidity causes US asset outperformance which may be USD-positive (perhaps via unhedged inflow – the Milkshake Theory)

So, despite the liquidity tsunami, we keep our EUR/USD short – for a target of 1.1750.

We expect growth outperformance (financial, fiscal and vaccination impulses), inflation outperformance (in part because of the dollar weakness in 2020) and a relatively more hawkish central bank(!) to help the dollar gain vs the EUR. Long-term we are not that upbeat on the greenback however.

Del på facebook
Del på twitter
Del på linkedin
Del på email
Del på print

[postviewcount]

Jobannoncer

Dansk Sygeplejeråd søger en erfaren økonomimedarbejder
København
18-04-2021
Forretningsudvikler med erfaring indenfor fonds- og investeringsområdet
Ringkøbing
30-04-2021
Kreditmedarbejder til bankens hovedkontor i Ringkøbing
Ringkøbing
30-04-2021
Totalbanken A/S søger en Pensionsspecialist
Aarup
30-04-2021
Energinet søger Analysestærk økonom med talent for formidling
Fredericia
14-04-2021
Frøs Sparekasse søger en ny skarp hvidvaskansvarlig
Syd- og Sønderjylland
30-04-2021
Finans

Survey med 700 svar: Nykredit bedst til realkredit, Jyske Realkredit dumper

Tema: Rating af realkreditinstitutter. Efter Jyske Realkredit i sidste års udgave af Økonomisk Ugebrevs Realkredit Rating toppede som landets bedste realkreditinstitut, har Nykredit/Totalkredit i år overtaget førertrøjen. Ekspert vurderer,…
Finans
Q1-regnskaber: Bankerne foran rekordfremgang i førstekvartalsregnskaber
Samfundsansvar
GF: GN Store Nords ledelse blev nedstemt om skattepolitik
Samfundsansvar
Danske investorer skal stemme om systemisk racisme i USA
Formue
Teknisk analyse af C25: Demant nærmer sig højeste kurs i 2½ år
Finans
Efter rivegilde: Pensionssektoren enig om regler for værdiansættelse af alternativer, offentliggøres om få dage
Formue
ØU Trader: Sådan investerer vi 50 mio. kr. Følg investeringsfondens handler på SMS realtime
Finans
Den danske solidariske realkredit-model ved at krakelere
Formue
Langers Skarpe: Nu kommer 1. kvartalsregnskaberne, og de bliver gode
Finans
Survey med 700 svar: Massivt ønske om elektroniske valg hos Forenet Kredit
Kultur
Boganmeldelse: Tag opgøret med den ufattelige rigdom til én procent
Kultur
Medieanmeldelse: Coronaen og de moderne mose-ofringer
Samfundsansvar
Finanssektoren gør samlet status over bidrag til grøn omstilling
Finans
Nationalbankens enegang: Alle andre gør det. Pres for at støtte danske papirer i kriseperioder
Samfundsansvar
ESG-krav fra investorer giver analytikere mere arbejde

Seneste nyt

Ledelse
Analyse. Scandinavian Tobacco vil være modigere: Det er der brug for
Formue
Langers Skarpe. Aktierne boomer: For godt til at være sandt?
Samfundsansvar
Stor krise i ekspert gruppe om taksonomi (Sustainable Finance)
Finans
Eksperter: Pensionssektorens unoterede aktier virker oppustede, hvad er danskernes pensionsopsparing egentlig værd?
Finans

Nationalbanken ejer aktier for 10 mia., gemmer sig bag lov fra 1936

Lars Rohde har i al ubemærkethed placeret godt 10 mia. kr. kroner i aktiemarkedet og 3 mia. kr. i erhvervsobligationer, viser den nye årsrapport. Banken vil dog ikke fortælle…

Aktuel artikelserie

Den Danske Pensionssektor

Hvad er danskernes pensionsopsparing egentlig værd? Når danskerne sparer op til pension gennem en aftale i ansættelsen eller

Andre artikelserier

Den Danske Pensionssektor
Dansk Forsikringsmafia?
ESG & A.P. Møller-Mærsk
ESG investeringer og analyser
KlimaBarometer for Dansk Økonomi
Sustainable Finance
Life Science
Analyse: En kindhest fra FDA; men også en mulig opjustering til Novo Nordisk
Finans
Polacks direktørstol i PFA varmere end nogensinde før jubilæum
Finans
Topholm: Grønt industrieventyr kan blive ufatteligt stort
Formue
Langers Skarpe: Så er der dømt aktierally
Formue
Stor analyse: Overvurderes Bavarian Nordics vaccinepotentiale?
Ledelse
CEO-skifte i Top 100 2021: Overraskende mange CEO-skift i turbulent coronaår, se oversigten
Ledelse
Her er Ugens overskrifter i ØU Ledelse Kasketforvirring: Formandens og CEO’ens roller flyder sammen
Samfundsansvar
Udkast til Taksonomi lækket – læs gennemgang her (Sustainable Finance)
Formue
Lav-vækst Rockwool værdiansættes som høj vækst
Formue
Investeringsfonden AktieUgebrevet Invest gav et afkast på 32% i 2020, i plus for 2021
Finans
Rating: Danske Bank generobrer position som bedst til Private Banking
Ledelse
Analyse Hartmann: Nu skal transformationen til vækstvirksomhed lykkes
Finans
Saxo Bank bider Nordnet i haserne – vil være størst i Danmark
Samfundsansvar
Akademikere fastholder milliardinvestering i oliesektoren

Seneste nyt

Finans
Pensionssektorens ESG-produkter bunder, investorer utålmodige
Samfundsansvar
Topdanmarks og Nykredits porteføljer har flest kontroverser

Mest læste

Få dit daglige nyhedsoverblik i din indbakke

Seneste rapporter fra eksterne rådgivere

Nye momsregler i forbindelse med fjernsalg til forbrugere
Iværksætter, virker dit virksomhedsnavn?
Ny svensk lov pålægger danske arbejdsgivere at betale skat i Sverige, hvis ansatte bosiddende i Sverige arbejder hjemmefra
Dybdegående og original 
journalistik siden 1994

Økonomisk Ugebrev har i mere end 25 år leveret indsigtsfuld og dagsordensættende journalistik og analyser til læserne og den brede offentlighed. 

Vi tager ansvar for vores indhold og er tilmeldt:

KONTAKT

Telefonisk henvendelse: 70 23 40 10
Telefonerne er åbne alle hverdage fra: 10-15
Salgschef: Sidsel Bogh

Skriv til os på: kontakt@ugebrev.dk.
Vi bestræber os på at besvare henvendelser indenfor 24 timer.

Økonomisk Ugebrev A/S
CVR-nr.: 31760623
Forbindelsesvej 12, 2. tv
2100 København Ø

Log ind

Har du ikke allerede en bruger? Opret dig her.

Analyse af og prognoser for Fixed Income (statsrenter)

Direkte adgang til opdaterede analyser fra toneangivende finanshuse:

Goldman Sachs

Fidelity

Danske Bank

Morgan Stanley

ABN Amro

Jyske Bank

UBS

SEB

Natixis

Handelsbanken

Merril Lynch 

Analyse og prognoser for kort rente, samt for centralbankernes politikker

Links:

RBC

Capital Economics

Yardeni – Central Bank Balance Sheet 

Investing.com: FED Watch Monitor Tool

Nordea

Scotiabank

 

Log ind

[iteras-paywall-login paywallid="qwerty123"]