Formue

Q1-regnskab: Novo Nordisk er en undervurderet vækstaktie

Morten Larsen

mandag 17. maj 2021 kl. 12:48

Novo aflagde et overraskende stærkt 1. kvartalsregnskab med forbedret vækstmomentum trods modvind på flere fronter. Det styrker vores tro på, at aktiemarkedet vil revurdere aktiecasen, selvom det store fremtidshåb Rybelsus ved første øjekast skuffede.

Novos 1. kvartalsomsætning på 33,8 mia. kr. var 4 procent bedre end ventet, og det samme gjaldt EBIT-resultatet på 15,0 mia. kr. De stærke kvartalstal blev krydret med en opjustering af helårsforventningerne til både omsætning og EBIT med 1 procentpoint.

Novo leverede 7 procent vækst i omsætningen i 1. kvartal, men justeret for diverse lagerforskydninger (f.eks. corona-hamstringen i 1. kvartal sidste år) leverede Novo reelt stærke 9 procent vækst i den underliggende forretning. Og det var ovenikøbet i et kvartal, hvor udrulningen af GLP-1 pillen Rybelsus og fedme-medicinen Saxenda havde det svært i USA grundet manglende kontakt til de udskrivende læger.

Rybelsus omsatte i kvartalet for 729 mio. kr., hvilket var 30 procent under analytikernes forventninger. Vi er ikke urolige for Rybelsus og peger på, at kvartalsmæssige salgstal er svære at forudsige under en lancering.

Novo kommunikerer endvidere meget tydeligt, at de underliggende lanceringsmålepunkter følger de interne planer, at trenden igennem kvartalet klart peger i positiv retning, og sluttelig at kvartalet, udover den manglende adgang til læger, også var negativt ramt af f.eks. større ændringer i rabatter og kundemix. Kigger vi på det større billede så ser vi: 1) En aktie, som viser stigende vækstmomentum og igen er begyndt at levere bedre end analytikerforventningerne, og som dermed nyder godt af estimatopjusteringer.

2) I vores opjustering af aktien i februar pegede vi på, at en forventet lavere priserosion i den amerikanske insulinforretning ville betyde bedre visibilitet på gruppens stærke underliggende vækst og indtjening. I 1. kvartal viste amerikansk insulin minus 10 procent vækst (lokal valuta) drevet af lavere volumen, lavere priser og negative kundemix. Det interessante er, at i 4. kvartal var væksten minus 17 procent og minus 22 procent for hele 2020, hvilket kan pege imod, at erosionen er aftagende.

Hvis minus 10 procent er helårstakten, vil Novo kun opleve 1,8 mia. kr. i lavere omsætning fra den amerikanske insulinforretning vs minus 5 mia. kr. i 2020. Kombineres det med, at GLP-1 forretningen er relativt større nu end i 2020 og har bedre marginer, er der lagt i kakkelovnen til, at de stærke sider af Novos forretning bliver endnu tydeligere.

3) Novo fortsætter fremdriften i produktpipelinen. I 2. og 3. kvartal 2021 igangsættes 3 Fase 3 studier med markante højværdiprojekter, hvor tre projekter hver især materielt kan flytte nålen for Novo fremtidige vækst i mange år fremover, hvis de er succesfulde.

Med 9 procent underliggende vækst er Novo en billig vækstaktie. Aktiemarkedet ser Novo tjene 19,1 kr/aktie i 2021, hvilket vi dog ser som forsigtigt, da Novo alene i 1. kvartal tjente 5,45 kr/aktie.

Hvis vi i stedet annualiserer 1. kvartal, tjener Novo 21,7 kr/aktie og lander på en Price/Earning på 21 for 2021. Det er meget lavt i et historisk dyrt aktiemarked, og det er meget lavt for en kvalitetsaktie som Novo, der viser omkring 9 procent underliggende vækstmomentum. Vi fastholder derfor vores kursmål på 600.

Morten Larsen
ML og/eller nærtstående ejer aktier i Novo Nordisk.

Aktuel kurs:                    478,85
Kursmål (12 mdr.):      600,00

Vær et skridt foran

Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.

Første måned

1 kr.

Herefter 299 kr. om måneden

Allerede abonnent? Log ind her

Del på facebook
Del på twitter
Del på linkedin
Del på email
Del på print

[postviewcount]

Jobannoncer

Økonomichef til Lolland Kommune
Maribo
11-08-2021
Maribo
11-08-2021
ESG Investment Specialist til BankInvests obligationsafdeling
København
30-06-2021
København
30-06-2021
Business Controller til koncernøkonomistyring til energikoncern midt i en forandringsproces
Svinninge
21-06-2021
Svinninge
21-06-2021
Kan du være faglig sparringspartner i skattespørgsmål, for stor energikoncern?
Svinninge
30-06-2021
Svinninge
30-06-2021
Handelsbanken søger Finansrådgiver til Transaction Banking Sales
Aarhus, Trekantområdet eller København
30-06-2021
Aarhus, Trekantområdet eller København
30-06-2021
Djurslands Bank søger en selvstændig og ansvarsbevidst controller
Grenaa
15-06-2021
Grenaa
15-06-2021
Advokat til Sydbank i Aabenraa
Aabenraa
20-06-2021
Aabenraa
20-06-2021
Finance Business Partnere med kommercielt mindset søges til energikoncern midt i en forandringsproces
Svinninge, Virum, Haslev
30-06-2021
Svinninge, Virum, Haslev
30-06-2021
Finanstilsynet søger økonom eller erhvervsjurist til kontoret for investorbeskyttelse
København
18-06-2021
København
18-06-2021
Ringkjøbing Landbobank søger medarbejder til bekæmpelse af hvidvask og operationel risiko
Ringkøbing
30-06-2021
Ringkøbing
30-06-2021

Mere fra ØU Formue

Seneste nyt

Langers skarpe

af Morten W. Langer
af Morten W. Langer
Seneste indlæg

Mest læste

Få dit daglige nyhedsoverblik i din indbakke

Seneste rapporter fra eksterne rådgivere

Dybdegående og original 
journalistik siden 1994

Økonomisk Ugebrev har i mere end 25 år leveret indsigtsfuld og dagsordensættende journalistik og analyser til læserne og den brede offentlighed. 

Vi tager ansvar for vores indhold og er tilmeldt:

OM ØU

Log ind

KONTAKT

Telefonisk henvendelse: 70 23 40 10
Telefonerne er åbne alle hverdage fra: 10-15
Salgschef: Sidsel Bogh

Skriv til os på: kontakt@ugebrev.dk.
Vi bestræber os på at besvare henvendelser indenfor 24 timer.

Økonomisk Ugebrev A/S
CVR-nr.: 31760623
Forbindelsesvej 12, 2. tv
2100 København Ø

Log ind

Har du ikke allerede en bruger? Opret dig her.

Tilmeld dig vores nyhedsbrev

Og modtag den seneste udgivelse af ØU Formue – det førende magasin for privatinvestorer.

Tilmeld dig vores nyhedsbrev

Og modtag den seneste udgivelse af ØU Formue – det førende magasin for privatinvestorer.

Analyse af og prognoser for Fixed Income (statsrenter)

Direkte adgang til opdaterede analyser fra toneangivende finanshuse:

Goldman Sachs

Fidelity

Danske Bank

Morgan Stanley

ABN Amro

Jyske Bank

UBS

SEB

Natixis

Handelsbanken

Merril Lynch 

Analyse og prognoser for kort rente, samt for centralbankernes politikker

Links:

RBC

Capital Economics

Yardeni – Central Bank Balance Sheet 

Investing.com: FED Watch Monitor Tool

Nordea

Scotiabank

 

Log ind

[iteras-paywall-login paywallid="qwerty123"]