Novo Nordisk overrasker i Q4-regnskabet ved at komme med stærkere vækstforventninger til 2023 end forventet. Ledelsen forventer at kunne vækste både omsætning og indtjening mellem 13-19 pct. i 2023 mod et konsensus 15 pct. på både top- og bundlinje. Markedet modtog dog ikke Q4-meldingerne ubetinget positivt: Ledelsen har udmeldt et lavere topsalg af fedmemiddel, end analytikerne forventer. Og så udfordrer Eli Lilly med et konkurrerende fedmemiddel.
For Novo Nordisk bliver det helt afgørende for 2023, at selskabets fedmemiddel får en succesfuld relancering i USA. Novo Nordisk blev i 2022 presset af produktionsvanskelighederne for Wegovy hos underleverandøren Catalent, der modtog en advarsel fra de amerikanske sundhedsmyndigheder efter en inspektion i august sidste år.
Novo havde ikke opbygget et tilstrækkeligt stort lager, der kunne afbøde problemerne i produktionen samtidig med et stort salg. Problemerne betød, at lanceringen blev sat i bero, og opstart af nye patienter blev stoppet, simpelthen fordi man ikke kunne følge med efterspørgslen.
Novo Nordisk fastholder forventningen om et topsalg i fedmeforretningen på 25 mia. kr. i 2025, hvilket dog ligger markant under markedets forventninger på op til 40 mia. kr. Markedet forventet, at Novo Nordisks målsætning om et topsalg på 25 mia. kr. allerede realiseres i år, hvilket også stiller krav til produktionskapaciteten. Wegovy leverede næsten 2,5 mia. kr. i omsætning i Q4 alene, hvor man først i december kunne levere på alle dosisgrupper af Wegovy.
Novo Nordisk har dog nu opskaleret sit produktions set-up på Wegovy, som muliggør, at der kan leveres både på den høje og lave ende af guidance for 2023. Novo Nordisk forsætter også den løbende opskalering af produktionskapaciteten. Afgørende bliver patientoptaget de kommende måneder, hvor et stærkt optag vil understøtte den høje ende af forventningerne til 2023.
Konkurrence på vej i fedmemarked med potentiale
Fedmeproduktet Mounjaro fra Eli Lilly kan dog kaste grus i Novo Nordisks maskineri. Mounjaro har vist lovende vægttab, der overgår de resultater, som er opnået med Wegovy i kliniske forsøg.
Nogle børshuse vurderer, at Mounjaro kan generere et topsalg på 26 mia. USD i 2030, hvoraf en tredjedel vil hentes i type 2-diabetes og to tredjedele i fedme.
Vi ser det som positivt, at der er flere aktører til at opdyrke og udbygge det eksisterende marked for fedmebehandlinger, da det vil kunne gøre markedet markant større. Men det vil også kunne udfordre Novo Nordisks vækstplaner med flere nye konkurrenter.
Også salget af fedmemidlet Ozempic har betydning for, hvor Novo Nordisk lander i sit guidanceinterval. Salget har i Q4 2022 været lavere, end markedet havde ventet. Det kan dels tilskrives, at Eli Lilly med en omsætning på 279 mio. USD har fået en god start på markedslanceringen af Mounjaro mod type 2 diabetes, dels at patienterne har ventet på at gå i behandling med Wegovy i fedme, hvor det lignende Ozempic er blevet anvendt off-label. Ozempic leverede næsten 20 mia. kr. i omsætning i Q4.
Derfor bør man som investor holde nærmere øje med, hvordan salget af Ozempic udvikler sig gennem året, da der ligger en udfordring i hvor meget af Ozempic off-label-salget (til fedme), der forsvinder i forbindelse med relanceringen af Wegovy.
Enkelte børshuse vurderer, at det globale salg af fedmemidler kan nå op på mere end 50 mia. USD i 2030. Dette vil løfte fedme fra en kategori på 2,4 mia. USD til et top 12 behandlingsområde målt på udgifterne på verdensplan. Det vurderes, at Novo Nordisk og Eli Lilly hver vil kunne opnå 40 pct. af markedet.
Endelig vil prispresset på diabetesforretningen også have en betydning for, hvordan Novo Nordisk leverer i 2023. Novo Nordisk bliver i øjeblikket presset af sundhed/sforsikringerne til at reducere priserne på insulin. En undersøgelse fra 2021 viste således, at insulin koster omtrent ti gange mere i USA end andre steder i verden.
Det har i januar 2023 fået den amerikanske delstat Californien til at lægge sag an mod bl.a. Novo Nordisk for at tage for høje priser for insulin. Vi vil derfor have fokus på de udmeldinger, som Novo Nordisk vil fremkomme med omkring prispres, hvilket typisk sker i forbindelse med kvartalsregnskaberne. Der blev spurgt ind til prispresset på telefonkonferencen, men uden at svarene kan betragtes som nyheder.
Frank Hørning Andersen
FHA og/eller nærtstående ejer aktier i Novo Nordisk
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
