Roblons aktiekurs er de seneste to år faldet fra 408 til 161 pga. ekstraordinære forhold. Men selskabet er stadig på rette vej, og de seneste måneders kursstigning har ikke toppet endnu.
Aktiemarkedet har behandlet Roblon meget hårdt de seneste to år, hvor kursen faldt fra 408 til 161. Det skete tilmed i et stigende marked. Men når man ser på selskabets regnskabstal de seneste år er reaktionen forståelig.
Selvom omsætningen i de fortsættende aktiviteter er steget 66% de seneste tre år er driftsresultatet faldet fra et overskud på 26 mio. kr. til et underskud på 22 mio. kr. Det ligger meget langt fra Roblons langsigtede økonomiske mål om en gennemsnitlig årlig EBIT-margin på minimum 10%. Det rejser spørgsmålet, om Roblons økonomiske mål er det rene drømmeri, eller om der er en grund til den store ubalance mellem mål og realiteter?
Der er en grund, og den dominerende årsag skal findes i økonomiske problemer hos en af Roblons største kunder, den tyske vindmølleproducent Senvion. I 2018 indgik man en tre-årig kontrakt med Senvion, som indeholdt et salgsmæssigt potentiale på 15-20 mio. USD, men virkeligheden blev anderledes. I april 2019 gik Senvion i betalingsstandsning, og dermed forsvandt grundlaget for Roblons forventninger til regnskabsåret 2018/19.
Efter flere nedjusteringer i løbet af året konkluderer man nu, at Senvion-problematikken har påvirket resultatet før skat i 2018/19 med minus 24,1 mio. kr. og dermed vendt et overskud til underskud.
Senvion-sagen blev afsluttet i slutningen af 2019, da Siemens Gamesa Renewable Energy (SGRE) købte den del af Senvion, som Roblon havde en aftale med. Den 20. december blev der indgået en forligsaftale, som giver Roblon et beløb på 43 mio. kr. som kompensation for den ophørte aftale.
Dette beløb udbetales, når SGRE’s betingede køb forventes gennemført i løbet af 1. kvartal 2020. Der er stadig mulighed for genoptagelse af samarbejdet mellem Roblon og den tidligere Senvion-ejede virksomhed, men det er en fremtidig indtægt, der på nuværende tidspunkt ikke kan kalkuleres med. Det samme gælder for Roblons gevinst fra salget af koncernens domicil i Frederikshavn. Herom oplyses blot, at et salg vil medføre positive synergier i den daglige drift og påvirke resultat, likviditet og egenkapital positivt. Dette indgår ikke i resultatforventningerne til 2019/20, som lyder på et resultat før skat på 20-25 mio. kr.
Ekspansion i USA øger omsætning med 40%
Udover de to potentielle ekstraordinære indtægter, som ikke indgår i forventningerne til 2019/20, bør det også nævnes, at Roblons ekspansion i USA i 2018/19 medførte en øget omsætning på selskabets næststørste marked på 40%.
Med Roblons placering i North Carolina har man endvidere fordelen af at konkurrere med bl.a. kinesiske producenter som et amerikansk selskab. Det er næppe en ulempe i disse handelskrigstider. I ØU Formue 24/2019 vurderede vi, at Roblon ved kurs 163 blev urimeligt værdiansat som et Worst Case Scenario. Det har markedet siden erklæret sig enig i med en kursstigning på 24%, men på baggrund af oplysningerne i det aktuelle årsregnskab hæver vi kursmålet yderligere.
Vi forventer således, at der ligger en potentiel kursstigning på 20-25% fra den aktuelle kurs.
Børskurs på analysetidspunktet: 220,00 AktieUgebrevets kursmål (6 mdr): 260,00
Læs tidligere analyser af Roblon her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
399,-
pr. måned
Allerede abonnent? Log ind her
