Ledelsen for SAS har nu taget de positive briller på omkring det skandinaviske flyselskabs fremtidige økonomiske sundhedstilstand. Den forventer et plus på driften i løbet af 2024. Hovedparten af turnaround planen er vedtaget. Men de enkelte initiativer vil først få helårseffekt over de kommende år. Ledelsen forventer nu, at SAS vil have en likviditetsbuffer på 6-7 mia. kr. i slutningen af næste år, og at selskabet er gældfrit i slutningen af 2026, skriver chefredaktør Morten W. Langer.
På mange måder er det seneste regnskab fra SAS stærkt opsigtsvækkende. Det rummer en stribe positive signaler, og så har SAS’ ledelse for første gang i flere år selv taget de positive briller på: De ser indenfor nogle få år nu et stærkt og solidt flyselskab, og det er virkelig nye boller på suppen.
Ledelsen har over de seneste år haft konkursbrillerne på, godt bakket op af analytikere og de fleste erhvervsmedier. Men turnaround planen er nu så fremskreden, at man kan skimte et stærkt skandinavisk flyselskab forude. Økonomisk Ugebrev har i en stribe artikler påpeget, at SAS stod langt bedre økonomisk end indikeret. Men ledelsen har haft brug for de dystre konkurshistorier, som altså er blevet bakket op af overfladiske overskrifter og analyser, netop fordi det hos Chapter 11-retten i USA og hos alle interessenter ville give en forståelse af det meget drastiske indgreb.
Man kan let argumentere for, at den voldsomme konkurspause har været nødvendig, hvis SAS skulle gennem en fuldstændig strømlining, som kan sikre flyselskabets langsigtede konkurrencekraft og lønsomhed – i stedet for nye redningsplaner hvert 3-4 år, som hidtil har været en del af historiefortællingen.
De gennemførte tiltag, blandt andet nye overenskomster med piloter og kabinepersonale, genforhandlede eller afviklede flyleasingkontrakter og finansiel opbakning fra den svenske og danske stat, er nu et faktum, som SAS’ ledelsen kan bygge videre på.
I det aktuelle regnskab løfter ledelsen sine forventninger til resultater og den finansielle stilling de næste tre år. Og det ser faktisk meget positivt ud. Udmeldingen skal selvfølgelig også lægge grunden til den sidste fase i turnaround-planen, nemlig at konvertere gæld for tyve mia. kr. (hvoraf halvdelen er sikret gennem den danske og svenske stat), og desuden tegne ny egenkapital ved nysalg af aktier for ti mia. kr.
Når SAS-aktien ikke allerede er sprunget kraftigt i vejret, er det fordi, de professionelle investorer er overforsigtige, og fordi netop et garanteret aktiesalg sikkert vil betyde, at salgskursen bliver betydeligt lavere end den aktuelle kurs.
Ledelsen skriver, at den forventer en omsætning på 40 mia. SEK næste år og 49 mia. i 2026. Efter en Q4 omsætning i år på knap elleve mia. SEK virker 2023 forventningen ekstremt lav, så der er nok lagt en stor elastik ind. Ledelsen skriver også, at den forventer et underskud næste år på 4-5 mia. SEK, men dette er ekskl. gevinster fra Chapter 11-processen. Også dette virker ekstremt konservativt.
Endelig kastes en bombe ind i det hele: Ledelsen forventer en overskudsgrad på 6-8 pct. i 2026, svarende til et driftsoverskud på 3-4 mia. kr. Med en moderat værdiansættelse på seks gange overskuddet svarer det til ca. 18-24 mia. SEK i børsværdi, mod den aktuelle børsværdi på lidt over fire mia. SEK.
Morten W. Langer
