Uddrag fra Pimco bearbejer til dansk
Sikker havn eller momentumhandel? Forstå guldets nylige rally og dets drivkræfter
Guldets nylige rally har fanget investorers opmærksomhed, med priser på historiske højder på trods af en bredt set risk-on markedsbaggrund. Denne dynamik – hvor et traditionelt sikkerhavn-aktiv stiger i værdi sammen med aktier og kredit – afspejler et sammenfald af strukturelle og cykliske kræfter, der omformer guldets rolle i globale porteføljer.
Selvom guld ganske vist er højt i reale termer sammenlignet med de sidste 50 år, antyder trifectaen af stærk efterspørgsel efter realaktiver fra globale investorer efter det seneste inflationspres, såvel som stærk interesse hos centralbanker for at diversificere aktiver og afdække geopolitisk usikkerhed, og tilbagevenden af fysisk efterspørgsel af hensyn til finansiel sikkerhed efter beslaglæggelser af aktiver i 2022, at fremtiden for guldpriserne forbliver lys. Efter vores opfattelse er en potentiel stigning i guldprisen på mere end 10 % over de næste 12 måneder ganske mulig.
Fra et geopolitisk perspektiv har guld i stigende grad tjent som et strategisk reserveaktiv. Beslaglæggelsen af russiske valutareserver i 2022 markerede et vendepunkt og fik centralbanker – især i fremvoksende økonomier – til at revurdere deres eksponering mod dollardenominerede aktiver. Dette skifte har accelereret efterspørgslen efter guld som et politisk neutralt værdilager, især blandt stater, der søger isolation fra sanktionsrisiko og valutakursvolatilitet.
Parallelt hermed har personer med ultrahøj nettoformue og institutionelle investorer genovervejet guldets diversifikationsfordele. Det globale inflationschok i 2022 blotlagde sårbarheder i porteføljer med undervægt i realaktiver. Investorer i fremvoksende markeder oplevede især valutadepreciering og begrænset økonomisk opside, hvilket forstærkede behovet for inflationsfølsomme eksponeringer. Guldets lave korrelation til aktier og dets historiske robusthed i inflationsperioder har understøttet dets plads som en strategisk afdækning.
Bemærkelsesværdigt har guld været det bedst præsterende aktiv indtil videre i dette årti, mens brede råvareindeks også har leveret høje encifrede afkast. Begge har ydet den slags diversifikation og inflationsbeskyttelse, som teorien forudsiger i en periode med forhøjet inflation.
Guldets værdiansættelse fortjener dog nærmere eftersyn. Metallet har markant overpræsteret i forhold til traditionelle værdiansættelsesankre såsom reale afkast. I miljøer, hvor reale renter tilbyder 170–200 basispoint, og nominelle obligationer giver 6–7 %, stiger alternativomkostningen ved at holde aktiver uden løbende indtjening som guld. Mens strømme – især fra centralbanker og ETF’er – har understøttet pris-momentumet, synes den nuværende præmie forhøjet i forhold til historiske normer. Til sammenligning tilbyder brede råvareindeks fortsat attraktiv relativ værdi, hvilket gør dem til et overbevisende valg for investorer, der søger diversificeret eksponering mod realaktiver.
Volatilitet er fortsat en overvejelse for investorer. Guldets realiserede volatilitet er steget til omtrent 17–18 %, i store træk på linje med aktiemarkederne. Selvom dette kan vække bekymring hos nogle rådgivere, er det vigtigt at sætte guldets volatilitet i kontekst inden for en bredere porteføljeramme. Som en del af en diversificeret allokering kan guld forbedre risikojusterede afkast og give ballast i perioder med makroøkonomisk usikkerhed.
Det bredere markedsmiljø tilføjer kompleksitet. Med aktier nær all-time high og stramme kreditspænd kan guldets rally synes kontraintuitivt. Imidlertid har globale likviditetsforhold – drevet af finanspolitisk ekspansion og lempelig pengepolitik – understøttet aktivpriser på tværs af linjen. I denne kontekst har guld draget fordel ikke blot af geopolitisk efterspørgsel, men også af kapitalrotation ind i realaktiver.
Ser man fremad, bør investorer overveje guldets rolle inden for en diversificeret, inflationsfølsom allokering. Selvom kortsigtede tilbagetrækninger er mulige, forbliver de strukturelle efterspørgselsdrivere intakte. En balanceret tilgang – der kombinerer guld med bredere råvareeksponeringer – kan hjælpe med at afbøde inflationsrisiko og forbedre porteføljens robusthed.
