Cigarkoncernen Scandinavian Tobacco Group (STG) er ikke kommet ud af problemer med forsyningskæder og bliver nu ramt af vigende forbrugertillid og salg på vigtige markeder. Billedet af STG er afgørende vendt, siden koncernens store optur under corona-epidemien.
En uventet hård salgsmæssig opbremsning i Scandinavian Tobacco Group (STG) har skabt usikkerhed om den fremtidige indtjening og om værdien af selskabet.
Signalerne er blevet mindre optimistiske end tidligere. Økonomisk Ugebrev noterede i begyndelsen af 2021, at STG kunne ændre sig fra stabil udbyttebetalende virksomhed til en vækstvirksomhed. Væksten gennem coronakrisen havde nemlig været imponerende, og blev hjulpet af opkøb.
Men den organiske vækst var også solid i et marked, hvor corona fremmede forbruget af cigarer, ikke mindst i de private husholdninger. Vækstplanen Rolling forward towards 2025 blev lanceret, og man talte om, at STG modigere skulle satse på vækst. Men nu er det pludselig blevet svært.
Opbremsningen i 2021 er blevet vendt til en lille tilbagegang. I 2. kvartal 2022 er omsætningen faldet 2 pct. organisk, mens EBITDA-driftsresultatet udviser en organisk tilbagegang på 15 pct. STG har også nedjusteret forventningen til hele året. Der ventes nu en udvikling i EBITDA på mellem minus 4 og 0 pct. mod tidligere mellem 0 og 6 pct.
Planen om at skabe mere dynamik i STG er altså løbet ind i forhindringer. Efter coronakrisen er koncernen først blevet ramt af problemer med forsyningskæderne, og koncernen er også begyndt at føle vigende forbrugertillid på sine vigtigste markeder, ikke mindst markedet for håndlavede cigarer i USA. Også en indirekte konkurrent som Swedish Match, der betjener et billigere segment i det amerikanske cigarmarked, melder om volumenfald og lavere indtjening i sin cigarforretning.
STG tjener dog stadig gode penge. Men pengestrømmen fra driftsaktiviteter er i 1. halvår faldet til 449 mio. kr. fra 621 mio. kr. i 1. halvår 2021, mens nettogælden er steget betydeligt og har nået et niveau på to gange EBITDA-driftsindtjeningen. Det er dog stadig ikke alarmerende.
Problemerne med forsyningskæderne er foreløbig den vigtigste årsag til den vigende indtjening. Produktionen udviser et efterslæb svarende til 150 mio. kr. Og ifølge STG er disse problemer midlertidige og ikke strukturelle, men det tager uventet lang tid at løse dem.
De amerikanske forbrugeres vigende interesse for dyre cigarer kan på længere sigt blive en alvorligere udfordring. Stigende priser på råvarer og energi vil også tvinge salgspriserne på cigarer i vejret. Efterhånden, som problemerne i forsyningskæderne bliver løst og kombineres med nye prisinitiativer, venter STG, at EBITDA-driftsresultatet igen vil begynde at stige i anden halvdel af året. Overordnet er prognoserne for cigarforbruget i USA og Europa stadig rimeligt positive.
Men investorerne er tydeligvis kommet i tvivl. Man kan frygte, at opturen for STG under coronakrisen blot var et kortvarigt spjæt i en forretning, der overordnet set er stagnerende.
Analytikernes gennemsnitlige kursmål for STG er 153, og udbyttet var 7,50 kr. i 2021 og vil trods udsigten til et svagt faldende EBITDA i 2022 nok nogenlunde holde niveauet.
Så selv om der stadig ikke kommer så meget vækst i STG, er selskabet fortsat en interessant udbyttemaskine.
Morten A. Sørensen
Aktuel kurs 109,60
Kursmål (6 mdr.) 120,00
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
