Uddrag fra Sydbanks analyse af Demant:
Vi fastholder Hold-anbefalingen på Demant. Demant kommer bedre end ventet ud af 2. halvår 2020 og især prognosen for 2021 overrasker positivt. Vi hæver vores estimater i kølvandet på regnskabet. Ovenpå dagens kursløft afspejler den nuværende aktiekurs dog efter vores vurdering en fair værdiansættelsen.
Demant kommer bedre ud af 2020 end ventet – stærk prognose for 2021
Omsætningen stiger godt 11% og lander på 6.391 mio. kr. i 1. halvår 2020. Det er 1% bedre end vores estimat (+1% ift. markedsforventningerne). Den organiske vækst lander på 2% for halvåret i forhold til i fjor, hvilket er på linje med vores estimat og markedsforventningerne. Driftsindtjeningen (EBIT) lander på 1.416 mio. kr. mod 1.038 mio. kr. i 2. halvår 2019. Det er 1% bedre end vores estimat (+2% ift. markedsforventningerne). Demant fremsætter en prognose for 2021 om en organisk vækst i intervallet 23-27%. Markedet indregnede inden regnskabet en organisk vækst på 21,6%. Samtidig ser Demant EBIT i intervallet 2.850-3.150 mio. kr. Midtpunktet af prognosen for EBIT er 7% bedre end arkedsforventningen. Samtidig annoncerer Demant et aktietilbagekøbsprogram på mere end 2 mia. kr. i 2021, hvilket er
markant mere end ventet.
Bedring i salget af høreapparater
Salget af høreapparater er i 2. halvår af 2020 fortsat – men ikke uventet – negativt påvirket af COVID-19. Demant har dog set en markant bedring af markedsvilkårene i forhold til det rædderlige 1. halvår, selvom bedringen er bremset op mod slutningen af året som følge af de stigende COVID-19 smittetal og deraf nedlukninger på mange markeder. Den underliggende organiske vækst for ’Hearing Aids’ (tidligere grossistsalg) og ’Hearing Care’ (tidligere retail) er på henholdsvis -8% og -4% i 2. halvår. Et nemmere sammenligningsgrundlag som følge af it-nedbruddet i 2019, betyder dog, at de to forretningsområder realiserer en organisk vækst på henholdsvis 1% og 4%. Høreimplantat-forretningen realiserer en organisk
vækst på -9% i 2. halvår, hvilket ligeledes er en forbedring i forhold til 1. halvår. Aflysning af ikke-akutte procedurer som følge af COVID-19 betyder en langsommere bedring i forhold til salget af høreapparater. Diagnostik-forretningen er tilbage på vækstsporet med en organisk vækst på 4% i 2. halvår. Vi forventer i tråd med Demant, at salget af høreapparater og implanter vil være på et lavere niveau de første måneder af 2021. Et nemmere sammenligningsgrundlag vil i foråret løfte væksten markant i forhold til 2020, mens vi ser et mere normaliseret vækstbillede i 2. halvår af 2021. Vi modellerer en samlet organisk vækst for ’Hearing Healtcare’ (Hearing Aid, Hearing Care, Implants, Diagnostics) på godt 27% i 2021.
EPOS bidrager som ventet med ca. 10%-point til væksten i 2. halvår. EPOS er positivt påvirket af det øgede fokus på hjemmearbejde som følge af COVID-19, hvilket gavner salget af headsets, ligesom salget af gamingudstyr er positivt påvirket afCOVID-19. Vi forventer en fortsat gunstig udvikling for EPOS i 2021 og estimerer en organisk vækst på 10%.
