Vi hæver vores anbefaling på ISS-aktien til ’Køb’ (fra ’Hold’). Væksten halter fortsat en smule i ISS drevet af en langsommere tilbagevenden til kontorlokalerne.
Restruktureringsprocessen og genskabelsen af lønsomheden er dog på rette vej, og vi ser gode muligheder for positive overraskelser fra ISS. Værdiansættelsen af ISS-aktien er attraktiv, og en hurtigere end forventet genopretning kan være katalysator for kursstigninger.
Omsætningen lander bedre, til trods for let skuffende organisk vækst
Den organiske vækst på 2,6% i 3. kvartal 2021 er lavere end vores estimat på 3,1% (-0,4%- point ift. markedsforventningerne). Den let skuffende organiske vækst er bl.a. presset af en langsommere tilbagevenden til kontorlokalerne og lokale smitteudbrud af COVID-19. Vi hæfter os dog ved, at Key Accounts fortsætter den stærke udvikling med en organisk vækst på 5,6%. Den sunde vækst i Key Accounts er et bevis på, at ISS’ fokus på større kontrakter bidrager positivt til aktiviteten og er mere modstandsdygtig overfor COVID-19 forstyrrelser.
Key Accounts udgør nu 67% af den samlede omsætning i ISS. Efterspørgslen efter ’deepcleaning’ og desinficeringer er fortsat højt og går kun tilbage med 1% i forhold til et svært sammenligningsgrundlag i samme kvartal sidste år. Det kontraktbaserede salg nyder godt af tilbagevenden til kontorlokalerne, hvor især ’Food services’ oplever en bedring i aktiviteten, dog fra et meget lavt niveau. Omsætningen på 17.479 mio. kr. i 3. kvartal 2021 er lidt bedre end både vores estimat og markedsforventningerne. ISS fastholder selskabets åbne vækstprognose om en ’positiv organisk vækst’ og præciserer indtjeningsprognosen til en EBITmargin på ’omkring 2,5%’. Selskabet prognose for pengestrømmene opjusteres til ’omkring 1,5 mia. kr.’ (tidl.: ’over 1 mia. kr.’).
