Uddrag fra Sydbanks analyse af Tryg efter Q3 regnskab for 2021:
Vi fastholder vores køb-anbefaling på Tryg-aktien efter endnu et stærkt kvartal. Vi betragter ikke Tryg som decideret billig, men vi ser fortsat et stærkt potentiale i selskabets flotte forsikringsdrift, opkøbet af RSA og solid modstandsdygtige overfor stigende råvarepriser.
Kerneforretning solid – RSA viser flot vækst og pæne resultater
Præmieindtægterne lander på solide 6.133 mio. kr., hvilket er 1% over vores estimat (+1% ift.
markedsforventningerne). Det forsikringstekniske resultat på pæne 988 mio. kr. overrasker
også positivt og overstiger vores estimat med 9% (+7% ift. Markedsforventningerne). Det
skyldes til dels den stærkere præmievækst, men også færre vejr- og storskader end forventet,
mens afløbsgevinster dog lander lavere end forventet. Underliggende er forsikringsdriften
også solid, hvor Tryg forbedrer sig med 0,8%-point ift. samme periode sidste år, drevet særligt af en bedre lønsomhed i ’Industri’. Her bidrager nye synergier fra Alka positivt, hvor Tryg
fortsat leverer snorlige indfrielse af målsætningen om synergier på samlet 300 mio. kr. Investeringsresultatet lander på samlet 481 mio. kr., hvilket er 1% over vores estimat (-7% ift.
markedsforventningerne). Driftsresultatet fra RSA indregnes aktuelt i investeringsresultatet og
er derfor blandet sammen med Trygs underliggende investeringsafkast fra den frie portefølje.
Her skuffer Tryg en smule, med et lidt lavere resultat fra den frie portefølje end forventet. Til
gengæld – og meget vigtigere – overrasker RSAs driftsresultat positivt i kvartalet med et resultat efter skat på 457 mio. kr., hvilket overstiger vores estimat på 400 mio. kr. Nettoresultatet
på 1.037 mio. kr. lander bedre end ventet, drevet af både et højere forsikringsteknisk resultat,
men også af færre restruktureringsomkostninger end forventet. Tryg udlodder et kvartalsvist
udbytte på 1,07 kr. pr. aktie – helt i tråd med forventningerne (ex-udbytte dato: 13.10.21).
