Vi fastholder ’Køb’ på Pandora. Pandoras årsafslutning og 2025-prognose afspejler fortsat stærk manøvredygtighed under svære markedsvilkår. Der er positivt, at selskabet gentager 2026-målsætningen for indtjeningen på trods af stigende sølvpriser. Vi anser fortsat ikke værdiansættelsen af Pandora som anstrengt.
Toppen af Pandoras 2025-prognose indfrier markedsforventningerne
Pandora opnår en like-for-like (LFL) vækst på 6% i 4. kvartal. Det er på linje med vores estimat (og markedsforventningerne). Butiksåbninger trækker yderligere op, så den organiske vækst lander på 11%. Det er 2%-point bedre end vores estimat (+1%-point ift. markedsforventningerne). Den samlede omsætning er på 11.973 mio. kr. i 4. kvartal, hvilket er 1% bedre end vores estimat (+1% ift. markedsforventningerne). Resultatet af primær drift (EBIT) vokser 13% i forhold til 4. kvartal 2023 og lander på 4.149 mio. kr. Det er på linje med vores estimat (+1% ift. markedsforventningerne).
Pandora fremsætter en 2025-prognose om en organisk vækst i niveauet 7-9% baseret på en LFL-vækst på 4-5% og en EBIT-margin på 24,5%. Markedet lå inden årsregnskabet med en forventning om en LFL-vækst på 5%, en organisk vækst på 7-8% og en EBIT-margin på 24,7% i 2025. Dermed er prognosen en smule svagere end ventet. De stigende sølvpriser er som i 3. kvartalsregnskabet et tema i årsregnskabet.
Pandora annoncerede i 2023 målsætningen om en EBIT-margin på 26-27% i 2026 baseret på en sølvpris på godt 24 USD/ounce. Siden er sølvprisen steget markant, hvilket presset Pandoras lønsomhed. Vi anser det derfor særdeles positivt, at selskabet gentager målsætningen om en EBIT-margin på 26-27% i 2026. Pandora forventer at imødegå de højere sølvpriser ved yderligere prisstigninger i 2025 og 2026, ligesom selskabet fortsætter omkostningsbesparelser.
Læs hele analysen her.
