Sydbankanalyse: Topdanmark – Vejrskader og storm på finansmarkederne giver svag indtjeningsmæssig start på 2022

Uddrag fra Sydbanks analyse af Topdanmark:

Vi fastholder vores Sælg-anbefaling på Topdanmark-aktien efter en skuffende indtjeningsmæssig start på 2022. Det underliggende forsikringsresultat vidner dog om et forsikringsselskab i topform med udsigt til flotte udbyttebetalinger. Men værdiansættelsen er til den høje side og vi opfordrer derfor til forsigtighed.

Det forsikringstekniske resultat plages af vejrskader
Det forsikringstekniske resultat på 318 mio. kr. i 1. kvartal 2022 er 17% under vores estimat (-15% ift. markedsforventningerne). Det skyldes primært flere vejrskader end forventet, mens niveauet af præmieindtægter også skuffer lidt. Topdanmark har vejrskader for 163 mio. kr. i kvartalet, hvor vi modellerede 95 mio. kr. Dette smitter også af på Combined Ratio som lander på 88,8 (ekskl. afløb), hvor vi modellerede 86,7. Det resulterer i, at Topdanmarks regnskab ved første øjekast er til den svage side, men den underliggende forsikringsdrift overrasker faktisk positivt. Korrigerer vi for vejr- og storskader, afløbsgevinster og renteeffekter lander det underliggende skadesforløb på 64,3, hvilket er hele 2,3%-point bedre end vores estimat. Her bidrager det igangværende effektiviseringsprogram og prisforhøjelser positivt. Investeringsafkastet lander på -140 mio. kr., hvilket er væsentlig under vores estimat på -59 mio. kr. – det skyldes stor tumult på de finansielle markeder som har givet mere modvind end forventet. Nettoresultatet for 1. kvartal 2022 lander på 115 mio. kr., hvilket er 56% under vores estimat (-54% ift. markedsforventningerne) – det skyldes en kombination af flere vejrskader og dårligere investeringsafkast end forventet. Indregningen af nettoprovenuet på 1,2 mia. kr. har sikret en opjustering af resultatprognosen for 2022.