Uddrag fra Sydbanks analyse af Vestas regnskab:
Vi fastholder Købs-anbefalingen på Vestas-aktien. Rentabiliteten og 2021-prognosen er svagere, end vi forventede, og regnskabet vidner om, at indtjeningsgenrejsningen trækker ud men bestemt ikke er aflyst. Som klar indtjeningsmæssig markedsleder på vindmøllemarkedet ser vi stadig Vestas som en attraktiv investering, og aktien afspejler ikke en succesfuld havvindposition.
Svag rentabilitet overskygger stærk ordreindgang
Omsætningen i 4. kvartal er på linje med vores estimat, mens resultatet af primær drift på 358 mio. EUR er klart under vores forventninger på 468 mio. EUR. Omsætningen i ’Power Systems’ er stort set som forventet. Vestas har overleveret lidt færre vindmøller end forventet, men priserne har været en smule højere. Høje garantihensættelser og mere modvind fra COVID-19-forstyrrelser er de væsentligste årsager til, at EBIT i ’Power Systems’ skuffer.
Serviceforretningen leverer derimod bedre omsætning og rentabilitet, end vi modellerede. Et lyspunkt i rapporten er ordreindgangen på 5.558 MW i 4. kvartal. Det er klart bedre end vores forventninger på ca. 4.800 MW og understreger, at Vestas stadig holder sig komfortabelt i førersædet på landvindmøllemarkedet. Overordnet er årsafslutningen klart til den svage side indtjeningsmæssigt, og især det højere niveau af garantihensættelser vidner om, at der kvalitetsmæssigt nu er noget at arbejde med hos Vestas. Vi forventer mindre modvind fra design- og produktfejl i de næste kvartaler.
2021-prognose med begrænset indtjeningsgenrejsning – målsætningen består dog
Vestas forventer en omsætning på 16-17 mia. EUR og en overskudsgrad på 6-8% (før MHI Vestas Offshore integrationsomkostninger på 100 mio. EUR) i 2021. Det er noget under vores forventninger, og selskabet nævner fortsatte COVID-19-forstyrrelser, højere transportomkostninger og til dels også stigende stålpriser som modvinde. Vi sænker vores EBITestimat (før engangsposter) for 2021 med ca. 8% i forlængelse af prognosen. Selv om indtjeningsgenrejsningen i 2021 bliver noget sløj, fastholder Vestas målsætningen om en overskudsgrad på 10%+ i den nye struktur efter overtagelsen af MHI Vestas Offshore. Det betragter vi som godt nyt. Vestas lufter endda muligheden for, at målsætningen kan indfries inden 2025, hvis de aktuelle modvinde aftager og bliver erstatte af lidt medvind.
