Trygs årsregnskab blev modtaget positivt af aktiemarkedet, som sendte selskabets aktiekurs i vejret med 4,4 pct. Hvis vi ser på kursudviklingen med en lidt længere tidshorisont, tegner der sig imidlertid et mere moderat billede.
Kursmæssigt havde Tryg et stærkt 4. kvartal 2023, men det toppede i kurs 153 midt i december, hvorefter kursen har været sivende.
Den kortsigtede positive reaktion på årsregnskabet genvandt kun ca. halvdelen af faldet fra den foregående måned. Vi ser derfor kursstigningen som kombinationen af de oplysninger, investorerne allerede har indregnet i kursen siden 3. kvartalsregnskabet (bagudrettet vurdering), og en anerkendelse af, at forventningerne til 2024 ikke skuffede (fremadrettet vurdering).
Og hvad forventer Tryg og investorerne så af selskabet i 2024?
Årets indledende udmelding lyder på et Insurance Service Result på 7,2-7,6 mia. kr. Det er en ny betegnelse, men dækker i praksis over det tidligere Forsikringstekniske Resultat. I 2023 blev Trygs Insurance Service Result 6,4 mia. kr., så der budgetteres altså med en stigning på 15-16 pct.
Fremgangen bygger bl.a. på en stigende synergieffekt fra Codan Norway og Trygg-Hansa overtagelsen, som forventes at blive 900 mio. kr. i 2024 mod 650 mio. kr. i 2023 og 350 mio. kr. i 2022. Tryg oplyser i årsregnskabet, at man er ”very focused on delivering the synergies of DKK 900m in 2024.”
En anden forudsætning for fremgangen er, at selskabets Combined Ratio (CR) ender på eller under 82. CR er selskabets omkostninger til skader og administration sat i forhold til præmieindtægterne, og den endte på 82,8 i 2023. Det var en beskeden forbedring i forhold til 83,2 i 2022, men for årets sidste kvartal var forbedringen dog større.
Her endte CR på 82,4 mod 84,0 i 2022. Trygs CR på 82,8 i 2023 var en del bedre end konkurrenten Topdanmarks CR, som i 2023 var 85,6.
En anden faktor, som gav Tryg medvind i 2023, var renteudviklingen. Renten steg kraftigt i første halvdel af året, men faldt en smule i slutningen af året. Eftersom renteniveauet har en direkte sammenhæng med risiko og usikkerhed, taler den globale situation med krig i Ukraine og Mellemøsten og stigende sikkerhedspolitisk usikkerhed omkring Kina/Taiwan paradoksalt nok i Trygs favør.
Det samme kan indirekte siges om vejret, som i 2023 var hårdt for både forsikringskunderne og for Tryg. Det oplyses således, at vejrskader i 2023 kostede Tryg lige under 1,3 mia. kr., hvilket er betydeligt over det niveau på 0,8 mia. kr., som man fastholder er det normale. Hermed ligger der en potentiel ”gevinst” i størrelsesordenen en halv milliard kroner, hvis vejret i 2023 viser sig at være en markant afvigelse fra det normale.
Overordnet ser vi billedet af et selskab, som er i fuld gang med at høste gevinsterne af en succesfuld vækst. Dette er dog efterhånden integreret i investorernes værdiansættelse af selskabet, så i lyset af forventningerne til 2024 anser vi aktien for at være rimeligt prissat. Dog med en svag tendens til den positive side. Vores kursmål matcher stort set den seneste kurstop fra midten af december.
Bruno Japp
Konklusion
Aktuel kurs 145,95
Kortsigtet (< 3 mdr.) Hold
Langsigtet (12 mdr.) Kursmål 155
Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
